华翔股份三季报点评：收入承压，募投项目延期影响收入增长

收入承压，业绩低于预期。公司前三季度实现营收24.98亿元/+1.71%，归母净利2.5亿元/-4.56%；扣非归母净利2.1亿元/-12.24%。单三季度实现营收7.51亿元/同比-22.71%/环比-12.68%，归母净利0.7亿元/同比-32.23%/环比-12.25%；扣非归母净利0.62亿元/同比-36.34%/环比-8.48%。 考虑到公司产能释放进度低于预期、全国疫情反复，下调2022-24年EPS分别为0.84（-0.17）、1.10（-0.24）、1.37（-0.26）元，基于公司未来业务布局，维持目标价19.77元，增持。 受晋源停产影响收入下滑，利润率水平稳定。公司22Q3收入同比下降22.71%，主因为受钢材价格波动影响，生铁板块停产导致没有营收。22Q3公司毛利率20.14%/同比+2.25pct/环比+3.31pct，主因为生铁毛利率低停产后对公司整体毛利率影响减少，净利率9.32%/同比-1.3pct/环比+0.05pct，主因为三费提升及可转债利息增加。 下游需求稳定，部分IPO募投项目延期影响收入释放。从下游看，2022年9月家用空调内销695万台/+4.5%、出口344万台/-5.1%，2022年8月冰箱内销与上年同期持平，汽车生产、需求回归正常水平，整体需求较为平稳。产能方面，10月25日，公司公告受国内外经济形势以及疫情反复影响，市场供需不断变化，决定对在募集资金投资用途及投资规模不发生变更的情况下，拟延长项目实施周期，收入增长将受到影响。 催化剂：全球经济回暖、大客户实现突破风险提示：宏观经济下滑、原材料上涨 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 1,949-5%286 52%245 41%0.56 0.17 3,282 68%384 34%328 34%0.75 0.23 3,479 6%388 1%368 12%0.84 0.18 4,458 28%494 28%480 30%1.10 0.23 5,273 18%627 27%598 25%1.37 0.28 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 14.7%13.8%13.9%10.89 23.50 1.3% 11.7%14.9%9.5%10.30 17.55 1.7% 11.1%14.8%9.0%9.35 15.65 1.4% 11.1%16.7%10.4%7.46 12.01 1.7% 11.9%17.9%11.9%5.86 9.63 股息率(%)