牧原股份是一家以养殖业为主的公司，其2022年三季报显示，公司实现营收365亿元，同比增长148%；归母净利润82亿元，同比增长1097%。猪价高涨使得公司业绩实现全年扭亏为盈，预计全年业绩兑现确定性高。公司生猪出栏量为4522.4万头，同比增长73%，其中商品猪3969万头，同比增长73%。公司预计2022年全年生猪出栏量接近年初制定的目标上限5600万头。公司资产负债率降至61.5%，资产负债表修复，资产负债率下降。公司生猪养殖生产效率稳步提升，8、9月份全程成活率85%，保育和育肥段成活率有显著改善；PSY约为26。公司完全成本目标为阶段性实现15元/kg，随着生产效率不断改善，公司对完成目标抱有较强信心，预期明年在原材料价格不变的情况下，成本会持续下降。公司目前投产10家屠宰厂，预计全年投产屠宰产能3000万头。目前屠宰业务尚未实现盈利，主要原因在于产能利用率较低，现阶段屠宰产能利用率约为30%，仍处于爬坡阶段，各项费用较高。公司未来将进一步优化工艺流程，提升运营效率，此外还将继续加强销售渠道的建设。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为1203亿元、1590亿元、1549亿元，归母净利润为140.5亿元、273.9亿元、207.4亿元，对应PE为20.3X、10.4X、13.8X。维持“买入”评级。
