计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 顶点软件（603383.SH） 2022年10月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/25 当前股价(元) 38.86 一年最高最低(元) 40.63/21.90 总市值(亿元) 66.63 流通市值(亿元) 65.38 总股本(亿股) 1.71 流通股本(亿股) 1.68 近3个月换手率(%) 84.58 股价走势图 数据来源：聚源 《二季度受疫情冲击，期待下半年业绩修复—公司信息更新报告》-2022.8.30 《一季度延续高增长，全年高增长可期—公司信息更新报告》-2022.4.25 《收入快速增长，有望步入加速成长期—公司信息更新报告》-2022.4.11 业绩持续修复，金融信创正当时 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038  金融信创领军，维持“买入”评级 2022年三季度上海等地陆续复工复产，公司项目验收逐渐恢复，收入实现快速增长。金融是行业信创的排头兵，在政策推动下，金融信创正当时，目前公司信创项目正持续落地中，未来有望充分受益。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.80、2.37、3.12亿元，EPS为1.05、1.39、1.82元，当前股价对应PE为36.9、28.0、21.3倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年三季报 （1）2022年前三季度，公司实现收入3.88亿元，同比增长22.29%，实现归母净利润0.73亿元，同比下滑3.17%，实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长4.14%；2022年单三季度，公司实现收入1.58亿元，同比增长30.68%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长18.57%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长25.34%。（2）收入端，三季度上海等地陆续复工复产，公司项目验收逐渐恢复，收入实现快速增长；利润端，剔除股权激励费用影响后净利润同比增长41.91%，表现亮眼。前三季度，公司毛利率为65.18%，同比下降4.42个百分点，销售、管理、研发费用率分别为9.69%、19.47%、24.47%，同比分别-0.65、+3.22、-2.65个百分点，剔除股权激励费用影响后，公司整体费用管控良好。  金融信创正当时，公司有望充分受益 （1）国家层面持续推动金融领域自主可控，从应用实践来看，包括核心应用（交易、账户、清算等系统），一般应用（财富类、产品、综合运营等系统）、外围应用（OA、财务、电子公文等系统）三个层级。公司聚焦一般应用和核心应用，产品已全面适配国产信创硬件、基础软件、国密通信等。（2）2022年8月，公司分布式核心交易系统A5在东海证券全面上线，成为行业第二家在核心交易系统中全面下架国外大型数据库的券商，实现在核心技术上的重要突破，同样也是公司A5信创版在证券行业的又一实践落地，意义显著。金融是行业信创的排头兵，在政策推动下，信创适配将在金融行业加速落地，公司有望充分受益。  风险提示：产品推广不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 350 503 659 864 1,135 YOY(%) 3.0 43.7 31.0 31.2 31.3 归母净利润(百万元) 109 137 180 237 312 YOY(%) -14.7 26.7 30.8 31.8 31.6 毛利率(%) 72.8 69.3 70.4 71.0 71.7 净利率(%) 31.0 27.3 27.3 27.4 27.5 ROE(%) 9.2 11.0 13.4 15.9 18.2 EPS(摊薄/元) 0.63 0.80 1.05 1.39 1.82 P/E(倍) 61.2 48.3 36.9 28.0 21.3 P/B(倍) 5.6 5.3 5.0 4.5 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-102022-022022-06顶点软件沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1333 1442 1531 1756 1897 营业收入 350 503 659 864 1135 现金 634 968 965 1177 1323 营业成本 95 154 195 251 322 应收票据及应收账款 22 28 30 32 37 营业税金及附加 6 7 9 11 15 其他应收款 4 5 9 8 14 销售费用 38 46 60 78 101 预付账款 3 3 6 5 9 管理费用 52 69 90 117 152 存货 88 117 100 118 112 研发费用 89 123 161 210 275 其他流动资产 582 322 422 415 402 财务费用 -11 -14 -10 -9 -8 非流动资产 148 189 224 264 317 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 6 43 61 82 104 其他收益 20 22 24 34 43 固定资产 50 100 110 126 149 公允价值变动收益 -1 1 0 0 1 无形资产 8 12 12 10 8 投资净收益 16 9 12 12 11 其他非流动资产 84 34 41 46 56 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 1481 1631 1755 2020 2214 营业利润 113 148 191 252 333 流动负债 296 369 406 515 478 营业外收入 0 0 1 0 1 短期借款 6 0 2 2 2 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 3 4 6 7 9 利润总额 113 148 192 252 333 其他流动负债 288 365 398 506 467 所得税 4 9 11 13 18 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 109 139 181 239 315 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 2 2 2 3 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 109 137 180 237 312 负债合计 297 369 406 515 478 EBITDA 101 129 174 233 312 少数股东权益 7 11 12 14 18 EPS(元) 0.63 0.80 1.05 1.39 1.82 股本 168 171 171 171 171 资本公积 406 447 447 447 447 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 603 673 741 826 937 成长能力 归属母公司股东权益 1177 1251 1337 1490 1719 营业收入(%) 3.0 43.7 31.0 31.2 31.3 负债和股东权益 1481 1631 1755 2020 2214 营业利润(%) -17.5 31.0 28.8 32.0 32.0 归属于母公司净利润(%) -14.7 26.7 30.8 31.8 31.6 获利能力 毛利率(%) 72.8 69.3 70.4 71.0 71.7 净利率(%) 31.0 27.3 27.3 27.4 27.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.2 11.0 13.4 15.9 18.2 经营活动现金流 162 147 129 321 279 ROIC(%) 7.7 9.0 11.5 14.0 16.3 净利润 109 139 181 239 315 偿债能力 折旧摊销 7 10 11 13 16 资产负债率(%) 20.0 22.6 23.1 25.5 21.6 财务费用 -11 -14 -10 -9 -8 净负债比率(%) -53.0 -76.7 -71.4 -78.1 -76.1 投资损失 -16 -9 -12 -12 -11 流动比率 4.5 3.9 3.8 3.4 4.0 营运资金变动 71 6 -43 91 -32 速动比率 3.2 3.5 3.2 2.9 3.5 其他经营现金流 2 14 3 -2 -0 营运能力 投资活动现金流 -178 221 -51 -34 -58 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 13 12 19 18 32 应收账款周转率 14.9 20.4 23.0 28.0 33.0 长期投资 -180 219 -18 -21 -22 应付账款周转率 33.2 43.7 39.5 39.8 40.4 其他投资现金流 -344 453 -50 -37 -48 每股指标（元） 筹资活动现金流 -54 -31 -82 -75 -76 每股收益(最新摊薄) 0.63 0.80 1.05 1.39 1.82 短期借款 6 -6 2 0 -0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.95 0.86 0.76 1.88 1.63 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.89 7.32 7.82 8.72 10.05 普通股增加 48 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -44 41 0 0 0 P/E 61.2 48.3 36.9 28.0 21.3 其他筹资现金流 -64 -69 -84 -75 -76 P/B 5.6 5.3 5.0 4.5 3.9 现金净增加额 -70 337 -3 213 145 EV/EBITDA 56.5 41.7 30.9 22.2 16.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现