本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评 空悬供给单元总成再获大单，智能底盘加速放量 2022年10月25日 ➢ 事件概述：2022年10月24日，公司公告子公司安徽安美科近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目三款车型空悬系统供给单元总成产品A点供应商，项目生命周期为5年，生命周期总金额约为13亿元。 ➢ 空气供给单元总成获大单，再次验证公司空气供给单元竞争力。据交强险数据显示，22M8空气悬架渗透率达到0.92%，空悬渗透率持续提升。国产化加速空悬成本下探，车型搭载价格带向下渗透，空悬市场空间有望加速打开。空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧和电磁减震器三大核心硬件构成，其中，空气供给单元在空悬系统中用于气体的供给和分配，技术壁垒高。2016年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立，以AMK为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。当前公司空气供给单元已具备国产化量产能力，同时，以供给单元为核心，横向拓展空气弹簧相关业务，空气弹簧样件已落地，公司空气悬架总成能力进一步加强，助力公司空悬加速落地。公司当前空气供给单元持续获得主机厂认可，此次空悬供给单元总成产品获13亿元大单，再次验证了公司空气供给单元的核心竞争力，公司有望在行业国产化转型期快速抢占市场。截至目前，公司空悬已获得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，国内已获订单 68.94亿元，后续伴随订单持续落地，公司空悬国产化业务迎来高增长。 ➢ 智能底盘业务在手订单超244亿元，量价齐升驱动公司业绩估值“戴维斯双击”。智能底盘业务伴随着核心产品空悬深度国产化，公司配套单车价值量得到显著的提升，该业务有望持续领先对手，实现进口替代，推进公司成为汽车电子全球化龙头有望深度收益。公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达244亿元，其中，热管理59.89亿元，空悬提升至68.94亿元，在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。 ➢ 投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为18/15/13倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12577 13807 15016 16598 增长率（%） 8.9 9.8 8.8 10.5 归属母公司股东净利润（百万元） 965 1184 1392 1559 增长率（%） 96.0 22.6 17.6 12.0 每股收益（元） 0.73 0.90 1.06 1.18 PE 22 18 15 13 PB 2.3 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.90元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 研究助理 张永乾 执业证书： S0100121110030 邮箱： zhangyongqian@mszq.com 研究助理 郭雨蒙 执业证书： S0100122070027 邮箱： guoyumeng@mszq.com 相关研究 1.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：轻量化再斩大单，智能底盘业务加速放量-2022/10/17 2.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空悬总成能力再下一城，智能底盘业务加速放量-2022/09/21 3.中鼎股份（000887.SZ）2022中报业绩点评：22H1业绩符合预期，智能底盘业务助力业绩释放-2022/08/30 4.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空悬再获海外定点，总成供货能力持续验证-2022/08/24 5.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：空悬国内订单超50亿待释放，国产化加速落地-2022/07/15 中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 12577 13807 15016 16598 成长能力（%） 营业成本 9746 10523 11170 12223 营业收入增长率 8.91 9.78 8.76 10.53 营业税金及附加 95 110 120 133 EBIT增长率 30.61 27.10 25.26 13.19 销售费用 383 414 526 664 净利润增长率 95.96 22.63 17.62 12.00 管理费用 823 925 1006 1112 盈利能力（%） 研发费用 582 621 676 747 毛利率 22.51 23.78 25.61 26.36 EBIT 954 1212 1519 1719 净利润率 7.66 8.54 9.28 9.38 财务费用 127 124 117 109 总资产收益率ROA 5.28 6.00 6.53 6.71 资产减值损失 -39 -28 -32 -37 净资产收益率ROE 10.42 11.33 11.76 11.63 投资收益 271 341 246 251 偿债能力 营业利润 1162 1442 1705 1906 流动比率 1.62 1.76 1.92 2.07 营业外收支 5 5 5 5 速动比率 1.17 1.32 1.47 1.60 利润总额 1166 1447 1710 1910 现金比率 0.27 0.39 0.50 0.60 所得税 203 268 316 353 资产负债率（%） 49.14 46.84 44.31 42.19 净利润 963 1179 1393 1557 经营效率 归属于母公司净利润 965 1184 1392 1559 应收账款周转天数 81.53 82.34 83.17 84.00 EBITDA 1755 1870 2233 2501 存货周转天数 93.67 94.61 95.56 96.51 总资产周转率 0.69 0.70 0.70 0.71 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1658 2475 3248 4127 每股收益 0.73 0.90 1.06 1.18 应收账款及票据 3014 3307 3682 4101 每股净资产 7.04 7.94 9.00 10.18 预付款项 65 71 76 84 每股经营现金流 0.67 1.14 1.19 1.34 存货 2501 2701 2893 3195 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2653 2581 2690 2818 估值分析 流动资产合计 9891 11135 12590 14325 PE 22 18 15 13 长期股权投资 212 207 207 207 PB 2.3 2.0 1.8 1.6 固定资产 3894 3758 3652 3576 EV/EBITDA 14.07 12.77 10.35 8.89 无形资产 596 583 569 556 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8405 8587 8741 8914 资产合计 18297 19721 21331 23239 短期借款 1194 1194 1194 1194 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2411 2630 2819 3116 净利润 963 1179 1393 1557 其他流动负债 2488 2515 2541 2596 折旧和摊销 801 658 714 781 流动负债合计 6094 6339 6555 6906 营运资金变动 -721 -196 -443 -496 长期借款 953 953 953 953 经营活动现金流 882 1497 1573 1759 其他长期负债 1945 1945 1945 1945 资本开支 -749 -822 -845 -931 非流动负债合计 2898 2898 2898 2898 投资 387 -39 -45 -45 负债合计 8991 9237 9453 9804 投资活动现金流 63 -521 -645 -726 股本 1221 1316 1316 1316 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 38 34 35 33 债务募资 -730 -5 0 0 股东权益合计 9305 10485 11878 13435 筹资活动现金流 -1213 -159 -154 -154 负债和股东权益合计 18297 19721 21331 23239 现金净流量 -316 817 774 879 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视