本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评 空悬总成项目落地，智能底盘业务多点开花 2022年05月10日 [Table_Summary]  事件概述：2022年5月9日，公司公告安徽中鼎密封件股份有限公司子公司安徽特思通管路技术有限公司近期收到国内某头部新势力品牌主机厂新平台项目热管理管路总成产品定点，项目生命周期5年，总金额约为2.18亿元；10日，公司公告子公司AMK Holding GmbH &Co.KG获欧洲某商用车新势力头部企业空气悬挂系统总成产品定点，项目生命周期5年，总金额约为2.79亿元。  海外头部新势力空悬订单落地，助力总成化及国产化推进。空悬业务为公司智能底盘战略重要环节，有效提升公司产品单车价值量，助力公司打开市场空间。公司于2016年收购空气供给单元头部供应商AMK，AMK欧洲公司主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户，客户结构优质，此次获得欧洲某商用车新势力头部企业定点，是公司在空悬领域总成能力有力背书。同时，AMK欧洲公司于2021年完成非空悬核心业务剥离，盈利能力得以修复，毛利率提升至16.81%，同比+4.75Pcts。总成化研发和深度国产化助力公司快速拓展国内市场。  热管理持续落地，助力公司营收保持高增长。公司2017年通过收购全球流通龙头公司TFH布局热管理业务，TFH拥有creatube工艺、TPV软管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，具备较强市场竞争力。公司并购TFH后对其深度整合，国内反向投资成立安徽特斯通，快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商。公司当前已获得吉利、理想、小鹏、零跑等在内的多家车企热管理管路总成订单，此次再次获得国内某头部新势力品牌主机厂认可，彰显产品核心竞争力。截至目前，公司热管理管路定点总金额达57.74亿元，以5年生命周期计，将为公司每年贡献营收多达11.55亿元。  智能底盘业务全球放量，在手订单充沛，量价齐升驱动公司业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来的成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。公司以空悬为核心加速布局智能底盘，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。截至目前，公司智能底盘国内定点项目总额达155.93亿元，海外订单持续落地，在手订单充沛，增量业务量价齐升有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。  投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07 /150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为14/12/11倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。  风险提示：原材料涨价导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12577 13807 15016 16598 增长率（%） 8.9 9.8 8.8 10.5 归属母公司股东净利润（百万元） 965 1184 1392 1559 增长率（%） 96.0 22.6 17.6 12.0 每股收益（元） 0.73 0.90 1.06 1.18 PE 17 14 12 11 PB 1.8 1.6 1.4 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年05月10日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 12.61元 [Table_Author] 分析师： 邵将 执业证号： S0100521100005 电话： 18610589797 邮箱： shaojiang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中鼎股份（000887.SZ）公司事件点评：轻量化业务超预期，智能底盘业务步入快车道 2.中鼎股份（000887.SZ）2021年年报及2022年一季报点评：空悬国产化迎来元年，智能底盘龙头充分受益 3.中鼎股份（000887）公司事件点评：热管理业务再获定点，智能底盘全面发力 4.中鼎股份（000887）公司事件点评：空悬国产化再提速，订单持续落地 5.中鼎股份（000887）公司事件点评：空悬加速落地，国内布局领先 中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 12577 13807 15016 16598 成长能力（%） 营业成本 9746 10523 11170 12223 营业收入增长率 8.91 9.78 8.76 10.53 营业税金及附加 95 110 120 133 EBIT增长率 30.61 27.10 25.26 13.19 销售费用 383 414 526 664 净利润增长率 95.96 22.63 17.62 12.00 管理费用 823 925 1006 1112 盈利能力（%） 研发费用 582 621 676 747 毛利率 22.51 23.78 25.61 26.36 EBIT 954 1212 1519 1719 净利润率 7.66 8.54 9.28 9.38 财务费用 127 124 117 109 总资产收益率ROA 5.28 6.00 6.53 6.71 资产减值损失 -39 -28 -32 -37 净资产收益率ROE 10.42 11.33 11.76 11.63 投资收益 271 341 246 251 偿债能力 营业利润 1162 1442 1705 1906 流动比率 1.62 1.76 1.92 2.07 营业外收支 5 5 5 5 速动比率 1.17 1.32 1.47 1.60 利润总额 1166 1447 1710 1910 现金比率 0.27 0.39 0.50 0.60 所得税 203 268 316 353 资产负债率（%） 49.14 46.84 44.31 42.19 净利润 963 1179 1393 1557 经营效率 归属于母公司净利润 965 1184 1392 1559 应收账款周转天数 81.53 82.34 83.17 84.00 EBITDA 1755 1870 2233 2501 存货周转天数 93.67 94.61 95.56 96.51 总资产周转率 0.69 0.70 0.70 0.71 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1658 2475 3248 4127 每股收益 0.73 0.90 1.06 1.18 应收账款及票据 3014 3307 3682 4101 每股净资产 7.04 7.94 9.00 10.18 预付款项 65 71 76 84 每股经营现金流 0.67 1.14 1.19 1.34 存货 2501 2701 2893 3195 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2653 2581 2690 2818 估值分析 流动资产合计 9891 11135 12590 14325 PE 17 14 12 11 长期股权投资 212 207 207 207 PB 1.8 1.6 1.4 1.2 固定资产 3894 3758 3652 3576 EV/EBITDA 11.60 10.45 8.41 7.16 无形资产 596 583 569 556 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8405 8587 8741 8914 资产合计 18297 19721 21331 23239 短期借款 1194 1194 1194 1194 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2411 2630 2819 3116 净利润 963 1179 1393 1557 其他流动负债 2488 2515 2541 2596 折旧和摊销 801 658 714 781 流动负债合计 6094 6339 6555 6906 营运资金变动 -721 -196 -443 -496 长期借款 953 953 953 953 经营活动现金流 882 1497 1573 1759 其他长期负债 1945 1945 1945 1945 资本开支 -749 -822 -845 -931 非流动负债合计 2898 2898 2898 2898 投资 387 -39 -45 -45 负债合计 8991 9237 9453 9804 投资活动现金流 63 -521 -645 -726 股本 1221 1316 1316 1316 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 38 34 35 33 债务募资 -730 -5 0 0 股东权益合计 9305 10485 11878 13435 筹资活动现金流 -1213 -159 -154 -154 负债和股东权益合计 18297 19721 21331 23239 现金净流量 -316 817 774 879 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基