请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年10月25日晶盛机电（300316.SZ）：长晶设备翻倍成长，石英坩埚业务起量公司点评报告事件点评公司前三季度实现营收74.63亿元，同比+86.96%；归母净利润同比+80.92%，扣非归母净利润同比+81.54%。其中Q3实现营收30.93亿元，同比+81.52%；归母净利润同比+57.21%，扣非归母净利润同比+57.70%。公司Q3新增设备订单超过38亿元。截至2022Q3，公司在手未完成设备订单237.9亿元（其中半导体设备订单24.6亿元），Q3单季度新增设备订单测算超38亿元，存货及合同负债也同步持续增长。目前公司产能均处于满负荷运行状态，新增产能也在持续建设和开出中，公司订单持续增长对未来几年持续高成长形成支撑和保证。光伏设备领域，下游扩产势头持续，公司积极进行新品迭代。目前下游硅片环节向大尺寸产能转化的需求旺盛，电池环节对效率提升的需求也对高质量硅片的生产提出进一步要求，公司作为光伏长晶设备龙头将持续受益。同时，公司将于2023年推出第五代基于开放平台架构的单晶炉，为客户差异化竞争提供新的解决方案，有望进一步巩固公司的行业龙头地位。除长晶环节，公司也与下游客户开展战略合作，向下游布局电池设备，未来有望向市场推广。半导体设备领域，公司加速产品的市场验证和推广，实现了Q3半导体长晶设备的高速增长。公司重点布局半导体8寸和12寸的大尺寸硅片设备，除长晶设备外，也持续在半导体切片、抛光、硅外延、碳化硅外延、CVD等核心设备进行研发。新材料领域，公司的核心耗材石英坩埚和金刚丝线开始起量，预计明年会有更加乐观的增长；碳化硅材料环节，我们预计公司在2023年有望跻身到国内一线碳化硅供应商水平。投资建议公司的设备和材料两条成长曲线日益清晰。设备上，光伏长晶业务的龙头地位继续得到夯实，同时在半导体长晶领域得到了突破性的发展；在新材料上，公司通过良好的客户基础推动石英、金刚丝线等核心耗材的规模化销售，碳化硅材料的研发及验证进展也在稳步推进。我们预判公司2022/2023/2024年归母净利润分别为32/49/59亿元，基于公司未来几年高成长性和行业的强β属性，给予公司2023年25倍PE，对应目标价94.3元/股，维持“强烈推荐”评级。风险提示下游需求不及预期，行业格局恶化，新材料业务进展不及预期。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入5961.3612057.7017849.2320805.25增长率（%）56.44102.2648.0316.56归母净利润1711.723188.484930.675887.52增长率（%）99.4686.2754.6419.41EPS（元/股）1.332.443.774.50市盈率（P/E）52.2628.9318.7015.67市净率（P/B）13.088.345.764.21资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所，以2022年10月25日收盘价70.18元为基准评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名彭琦资格证书S1710522060001电子邮箱pengq887@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)1285.56流通A股/B股(百万股)1285.56/0.00资产负债率(%)60.09每股净资产(元)4.42市净率(倍)15.87净资产收益率(加权)10.8812个月内最高/最低价84.01/44.03相关研究《【电子】晶盛机电（300316.SZ）：设备龙头持续放量，材料布局打造新增长点_20221017》2022.10.17公司研究·晶盛机电·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明21.经营分析公司前三季度实现营收74.63亿元，同比+86.96%；归母净利润20.09亿元，同比+80.92%；扣非归母净利润19.09亿元，同比+81.54%。其中Q3实现营收30.93亿元，同比+81.52%；归母净利润8.02亿元，同比+57.21%；扣非归母净利润7.98亿元，同比+57.70%。公司在手订单充沛，可支撑未来2-3年的收入增速。截至2022Q3，公司在手未完成设备订单237.9亿元（其中半导体设备订单24.6亿元），估算Q3单季度新增设备订单超过38亿元。存货及合同负债也同步持续增长，分别提升至114/79亿元。目前公司产能均处于满负荷运行状态，新增产能也在持续建设和开出中，公司订单持续增长对未来几年持续高成长形成支撑和保证。图表1.公司营收同比（亿元）图表2.公司在手未完成订单情况（亿元）资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所图表3.公司存货及合同负债情况图表4.公司固定资产持续稳步增长资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所公司毛利率稳定，维持在40%左右；费用端持续加大研发投入，2022Q3研发费用达2.36亿元（研发费率同比/环比提升1.8/0.7个点），销售及管理费用单季度保持稳定；公司Q3净利率在研发费用的影响下略有下滑，但单季度净利润仍实现同比66%的高速增长。 请仔细阅读报告尾页的免责声明3图表5.公司研发费用情况图表6.公司净利润变动（亿元）资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所图表7.毛利率及净利率单季度变动资料来源：iFinD，东亚前海证券研究所在光伏设备领域，下游扩产势头持续，公司积极进行新品迭代。目前下游硅片环节向大尺寸产能转化的需求旺盛，电池环节对效率提升的需求也对高质量硅片的生产提出进一步要求，公司作为光伏长晶设备龙头将持续受益。同时，公司将于2023年推出第五代基于开放平台架构的单晶炉，其改变了传统的封闭控制系统模式，将软件开发权交给客户，紧密配套客户需求，为客户差异化竞争提供新的解决方案，有望进一步巩固公司的行业龙头地位。除长晶环节，公司也与下游客户开展战略合作，向下游布局电池设备，未来有望向市场推广。在半导体设备领域，公司持续受益于国产大硅片扩产周期，紧抓半导体装备国产化加快趋势，加速产品的市场验证和推广，实现了Q3半导体长晶设备的高速增长。公司重点布局半导体8寸和12寸的大尺寸硅片设备，除长晶设备外，公司也持续在半导体切片、抛光、硅外延、碳化硅外延、CVD等核心设备进行研发。在新材料领域，公司的核心耗材石英坩埚和金刚丝线开始起量，积极推进在手订单的交付及验收工作。公司提前储备石英砂锅内层使用的进口石英砂，有望保证石英坩埚以更具优势的成本顺利扩产，核心耗材预计明年会有更加乐观的增长；碳化硅材料环节，公司目前在碳化硅衬底处于试验线阶段，6英寸碳化硅衬 请仔细阅读报告尾页的免责声明4底产品已通过下游部分客户验证，并已成功生长出行业领先的8英寸碳化硅晶体，我们预计公司在2023年有望跻身到国内一线碳化硅供应商水平。2.盈利预测公司的设备和材料两条成长曲线日益清晰。设备上，光伏长晶业务的龙头地位继续得到夯实，同时在半导体长晶领域得到了突破性的发展，在光伏及半导体其他环节核心设备的拓展也正在看到实现收入的潜力；在新材料上，公司通过良好的客户基础推动石英、金刚丝线等核心耗材的规模化销售，碳化硅材料的研发及验证进展也在稳步推进。我们预判公司2022/2023/2024年归母净利润分别为32/49/59亿元，基于公司未来几年高成长性和行业的强β属性，给予公司2023年25倍PE，对应目标价94.3元/股，维持“强烈推荐”评级。3.风险提示下游需求不及预期：目前硅片环节处于竞争性扩产阶段，若短期内出现大幅产能过剩，厂商短期内纷纷停止扩产，则可能影响公司在手订单的实现，进而影响公司业绩。行业格局恶化：若光伏设备厂商逐步走向设备一体化布局、客户拓展多元化，公司与下游客户合作紧密度及行业份额可能受到一定影响。新材料业务进展不及预期：碳化硅良率爬坡进展不及预期，金刚石线研发进展及产能建设不及预期等。 请仔细阅读报告尾页的免责声明5晶盛机电(300316.SZ)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入5961.3612057.7017849.2320805.25货币资金18675518603614791%同比增速56.44%102.26%48.03%16.56%交易性金融资产456456456456营业成本3593.127235.6010634.8612247.77应收账款及应收票据1666457746446118毛利2368.244822.107214.378557.48存货60515968116768657％营业收入39.73%39.99%40.42%41.13%预付账款534579851980税金及附加83.61169.12250.35291.81其他流动资产2617534077959095％营业收入1.40%1.40%1.40%1.40%流动资产合计13190224393145840096销售费用30.4160.2974.9787.38长期股权投资977107711571217％营业收入0.51%0.50%0.42%0.42%投资性房地产0000管理费用199.70301.44410.53478.52固定资产合计1509167117931877％营业收入3.35%2.50%2.30%2.30%无形资产246256266275研发费用353.58542.60767.52894.63商誉0000％营业收入5.93%4.50%4.30%4.30%递延所得税资产115115115115财务费用-13.82-19.47-59.64-65.33其他非流动资产846757682618％营业收入-0.23%-0.16%-0.33%-0.31%资产总计16884263163547144198资产减值损失-60.06-63.20-63.20-63.20短期借款24242424信用减值损失-39.96-40.00-40.00-40.00应付票据及应付账款414788371024711731其他收益291.300.000.000.00预收账款0000投资收益52.220.000.000.00应付职工薪酬110192283326净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费3166038921040公允价值变动收益0.000.000.000.00其他流动负债5022516975838728资产处置收益34.010.000.000.00流动负债合计9620148261903021850营业利润1992.283664.925667.436767.26长期借款2222％营业收入33.42%30.39%31.75%32.53%应付债券0000营业外收支-8.140.000.000.00递延所得税负债0000利润总额1984.153664.925667.436767.26其他非流动负债146146146146％营业收入33.28%30.39%31.75%32.53%负债合计9767149731917721997所得税费用255.88476.44736.77879.74归属于母公司的所有者权益6835110621601221920净利润1728.263188.484930.675887.52少数股东权益281281281281％营业收入28.99%26.44%27.62%28.30%股东权益7116113431629422201归属于母公司的净利润1711.723188.484930.675887.52负债及股东权益16884263163547144198%同比增速99.46%86.27%54.64%19.41%少数股东损益16.540.000.000.00EPS（元/股）1.332.443.774.50现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额173730238879104投资-218-100-80-60基本指标资本性支出-