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帝科股份发布三季报，实现营业收入26.11亿元，同比增长17.32%，实现归母净利润0.14亿元，同比减少84.63%，公司业绩短期承压。由于组件价格上涨，公司毛利率持续受压制，毛利率受高价硅料背景下的组件价格压制而微幅回落。公司向上游银粉布局，有望打破国外垄断。N型浆料量价齐再添成长，市占率有望进一步提升。公司是国产光伏银浆的领军企业，客户涵盖通威、晶科、天合、晶澳等头部电池片厂家。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为36.9/46.7/60.3亿元，对应增速分别为31.0%/26.5%/29.3%,归母净利润分别为0.31/2.08/3.20（原值为1.67/2.59/3.99亿元），对应增速分别为-67.3%/575.3%/54.3%，2023-2024年复合增速222.77%，对应EPS分别为0.31/2.08/3.20元，对应PE分别为183.5/27.2/17.6倍，鉴于公司有望受益于N型高效电池技术迭代，参考可比公司估值，给予公司23年PE为35倍，对应目标价为72.8元，维持“买入”评级。
