2022年4季度风险溢价预测：价值中枢稳定，4月底部支撑坚实

1.1市场风险溢价定义 大盘市盈率曲线如何变动是研究大盘的关键 面临困难：市盈率曲线变动规律复杂，无法直接用于研判市场 应对策略：把市盈率曲线转化成更有规律的曲线，且能把握这种规律反变换：有规律的曲线把握了，再通过反变换把握市盈率曲线这种有规律的曲线，我们把它定义为市场风险溢价曲线 业绩恒定增长股票价值：P=D/(r- –P为股票内在价值，D为每股收益，g为业绩恒定增长率，r为贴现率–贴现率=无风险收益率+风险溢价 风险溢价=市盈率倒数-无风险收益率+增长率 =市场市盈率倒数-国债收益率+GDP名义增长率 –用GDP名义增长率代替上市公司业绩增长率，用国债收益率代替无风险收益率–市盈率计算规则：最近4个季度滚动业绩，市场用上证指数季末收盘价–国债收益率数据：10年期国债收益率 1.2风险溢价历史演变 1.3货币超经济发行率可解释风险溢价 原理：货币增长一部分可为经济增长所吸收，一部分可为物价上涨所吸收，剩下的即为货币超经济发行率（M2增长率-GDP名义增长率） 风险溢价=0.016+0.90风险溢价-0.73货币超经济发行率+0.66货币超经济发行率 -1 -1 (2.0)(19.0) (-19.8) (13.4) 1.4风险溢价预测拟合情况 1.5风险溢价预测残差值：代表市场情绪 1.6不同情绪指数下的市场水平比较 2.风险提示 报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的结论可能失效。市场可能出现超预期波动风险。