第1页 请务必阅读最后重要事项 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：油脂油料组 王一博 王亮亮 执业编号：F3083334(从业) Z0017427(投资咨询) 联系方式：010-68578151/ zhuyao1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年10月22日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ******日报 ******* Daily Report 摘要： 在印尼棕榈油出口刺激政策持续发力的背景下，产地库存走势分化，但整体库存压力较前期明显减轻。国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步回升，基差相对承压，但豆棕价差走扩棕榈油性价比明显提升；俄乌地缘冲突持续发酵，黑海植物油贸易不确定性仍存，对棕榈油需求形成潜在利好；三次拉尼娜会给东南亚带来多雨天气，不利于棕榈油收获及质量，11月至2月东南亚棕榈油产量大概率将止增转降，利好中长期棕榈油价格。 豆油呈现强现实，弱预期的格局。美豆新作供需平衡表仍较为紧张。国内大豆到港量短期预期偏低，港口大豆库存持续下降，国内豆油库存处于季节性低位，供给偏紧，基差走势短期仍将相对偏强。11月份以后大豆到港或将逐步恢复性增加，国内豆类供给紧张或将逐步缓解，且如三次拉尼娜现象对南美大豆影响有限，全球大豆供给将在2023年1月份以后逐步转向宽松。 操作上：豆棕价差空单继续持有，单边前期多单继续持有。 油脂周报 Vegetable Oil Weekly Report 第2页 请务必阅读最后重要事项 目录 一、 全球油脂供需分析 .............................................................................................................................. 3 二、 国内油脂供需分析 .............................................................................................................................. 8 三、 现货价格追踪 ...................................................................................................................................... 9 四、 进口数据追踪 ...................................................................................................................................... 9 五、 仓单数据 ............................................................................................................................................ 10 六、 油脂套利 ............................................................................................................................................ 11 七、 期权策略 ............................................................................................................................................ 12 八、 重要市场信息 .................................................................................................................................... 13 九、 油脂价格走势图及预测 .................................................................................................................... 14 十、 市场监测数据 .................................................................................................................................... 15 第3页 请务必阅读最后重要事项 一、 全球油脂供需分析 马棕库存持续累积，棕榈油供给偏宽松。MPOB报告显示9月份马棕产量177万吨，环比增加2.59%；出口量142万吨，环比增加9.3%，创下2019年3月以来新高，主要因10月底排灯节前加快采购。9月末马棕期末库存231.5万吨，环比增加10.54%，创下2019年10月份以来最高值，高于分析师预期226.5万吨。 季节性上看10月份仍为棕榈油季节性增产周期，但马来西亚劳工紧缺以及部分区域降水偏多对产量潜力增幅形成制约，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，10月1-20日马来西亚油棕鲜果串单产增加1.74%，出油率减少0.01%，棕榈油产量增加1.70%。出口方面，受制于印尼棕榈油的竞争压力以及印尼阶段性补库后需求放缓，高频数据预估10月1-20日马棕出口环比下降3.3%-8.4%，据高频数据预估来看，10月份马棕大概率延续累库存进程，但累库幅度或有所放缓。 图1：马来西亚棕榈油月度产量 图2：马来西亚棕榈油月度出口量 数据来源：MPOB 数据来源：MPOB 第4页 请务必阅读最后重要事项 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存 数据来源：MPOB 印尼方面，重点关注其出口政策的变化和去库存进度。出口政策方面，8 月 24 日印尼将出口费豁免进一步延长至 10 月 31 日。印尼首席经济部长艾兰加·哈尔塔托 10 月 4 日表示，印尼可能将免征棕榈油出口费的时间从 10 月 31 日进一步延长到今年年底。政府将继续监督国内市场义务政策（DMO）的执行情况。印尼在取消出口禁令的同时实施 DMO 政策，要求出口商必须在国内销售一定数量的棕榈油，才能获得棕榈油出口资格。目前 DMO 的配套系数为1：9，意味着每在国内销售一吨棕榈油，可以获得出口 9 吨棕榈油的出口许可。去库存进度方面，印尼棕榈油去库存进度良好，目前印尼棕榈油库存已恢复至常年水平。10月11日印尼棕榈油协会（GAPKI）显示，8 月份印尼棕榈油产品出口量433万吨，高于7月份的271万吨；毛棕榈油和棕榈仁油产量431万吨，高于7月份的380万吨；8月末棕榈油期末库存404万吨，低于7月末的591万吨。总体上来讲，印尼出口刺激政策效果较为显著，印尼棕榈油库存已降至常年均值水平。近期值得关注的是拉尼娜导致东南亚地区降水较正常水平偏多，不利于棕榈果的收获和棕榈油的品质，叠加棕榈油生产的季节性因素，预估11月至23年2月，棕榈油产量将止升转降，产地库存或延续去化进程，对于棕榈油产地报价将形成明显支撑。 第5页 请务必阅读最后重要事项 图4：马来西亚棕榈油12合约走势 数据来源：文华财经 10月份USDA报告美豆单产下调幅度超过市场此前预期，对大豆期价影响偏多。具体调增项上，收割面积维持在8660万英亩不变。大豆单产预计为每英亩49.8蒲式耳，较9月的预测下降0.7蒲式耳。由于较低的单产被较高的初始库存部分抵消，供应量减少了3 100万蒲式耳。因来自南美的竞争加剧，大豆出口减少了4000万蒲式耳，至20.5亿蒲式耳。因出口下降部分被压榨增加所抵消，期末库存与上月持平，为2亿蒲式耳，2022/23年度美豆供需平衡表仍显偏紧。 短期关注美豆需求及南美大豆的产量预期。巴西国家商品供应公司（CONAB）10月6日发布报告，预计2022/23年度巴西大豆种植面积预计达到4289万公顷，同比增加3.4%。大豆产量为1.5235亿吨，同比提高21.3%。如中长期南美大豆丰产预期得以兑现，那么美豆的价格重心中长期将震荡下移，但三次拉尼娜预期较强，据历史经验来看，拉尼娜往往会对南美南部大豆单产造成一定不利影响，对于南美大豆的丰产不宜过早交易，短期美豆期价预计高位震荡为主。 第6页 请务必阅读最后重要事项 图5：CBOT大豆主力合约走势 数据来源：文华财经 第7页 请务必阅读最后重要事项 图6：美国产区土壤干旱监测 数据来源：USDA 图7：美国产区降水及温度 数据来源：COLA 第8页 请务必阅读最后重要事项 二、 国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油期价大幅上涨，主力P2301合约报收8192点，收涨376点或4.81%;Y2301合约报收9594点，收涨28点或0.29%。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格大幅上涨，当地市场主流棕榈油报价8550元/吨-8650元/吨，环比上涨440元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+400-450左右。广东豆油价格小幅走弱，当地市场主流豆油报价11100元/吨-11200元/吨，环比下跌340元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+1550-1600元左右。 【交易策略】 在印尼棕榈油出口刺激政策持续发力的背景下，产地库存走势分化，但整体库存压力较前期明显减轻。国内棕榈油到港恢复性增加，库存自低位逐步回升，基差相对承压，但豆棕价差走扩棕榈油性价比明显提升；俄乌地缘冲突持续发酵，黑海植物油贸易不确定性仍存，对棕榈油需求形成潜在利好；三次拉尼娜会给东南亚带来多雨天气，不利于棕榈油收获及质量，11月至2月东南亚棕榈油产量大概率将止增转降，利好中长期棕榈油价格。 豆油呈现强现实，弱预期的格局。美豆新作供需平衡表仍较为紧张。国内大豆到港量短期预期偏低，港口大豆库存持续下降，国内豆油库存处于季节性低位，供给偏紧，基差走势短期仍将相对偏强。11月份以后大豆到港或将逐步恢复性增加，国内豆类供给紧张或将逐步缓解，且如三次拉尼娜现象对南美大豆影响有限，全球大豆供给将在2023年1月份以后逐步转向宽松。 操作上：豆棕价差空单继续持有，单边前期多单继续持有。 第9页 请务必阅读最后重要事项 三、 现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种现货报价较上周变化盘面1月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油11100-2409594281506-268南通四级菜油13800-15011145-1362655-14广州24度棕榈油8550440819237635864 四、 进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆1月647.63-2.21-1848.35-118.25巴西大豆1月623.88-2.2-100.56-116.03阿根廷大豆11月655.465.79-355.83-181.27加拿大菜籽1月732.735.3514.24-246.88 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期CNF较上周变化盘面进