昊华能源2022三季报点评：Q3以量补价，Q4量价齐升可期

维持盈利预测、目标价，增持评级。公司2022年前三季度实现归母净利15.28亿元(+18.71%)，业绩略高于预期，公司作为市场化销售公司，业绩基本未受到限价政策影响。维持公司2022/2023/2024年EPS1.48/1.62/1.72元，维持目标价10.56元，增持评级。 以量补价，成本微降。公司22Q3归母净利为6.05亿元，同比下滑7.88%，环比微降0.83%。收入端以量补价：1）Q3煤炭产量416.84万吨（环比+4.4%），销量430.81万吨（环比+8.6%），产量逐季增加；2）Q3吨煤收入570元/吨（环比-4.3%）。成本端环比下滑：Q3吨煤成本212元/吨（环比-0.7%），公司严控成本，预计未来成本将维持稳定。费用端受利息费用增加影响，有所增长：Q3四项费用合计2.29亿元（环比+12.8%），其中财务费用0.66亿元（环比+83.3%）。 动力煤市场价高位，Q4业绩可期。1）8月中旬起，煤价快速上涨，秦皇岛港口煤价当前已超1600元/吨，预计公司Q4售煤均价有望环比提高； 2）9月28日，公司红一煤矿（240万吨）开始联合试运转，Q4将贡献增量。 铁路运输业务增幅明显，甲醇业务亏损。1）铁路运输业务受益煤炭市场较好影响，运量增加，毛利增幅明显，Q3铁路运量190.31万吨（+10.70%），毛利3,330.13万元（+42.26%）。2）甲醇业务受检修以及煤价高位影响，毛利亏损，Q3销量12.88万吨（+28.41%），毛利亏损7,212.26万元。 风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。