苏州银行2022年三季报点评：财务全面上行，显著超出预期

投资建议：维持2022-2024年净利润增速预测27.89%/27.09%/ 24.02%，对应EPS1.08/1.38/1.71元。维持目标价9.66元，对应2022年1倍PB，维持增持评级。 营收增速上行。Q3单季营收增速在已披露财报银行中排名第1，累计营收增速突破两位数。三类收入全面提速，营收端含金量十足。 ①利息净收入增速上行。主要原因一是“量增”：Q3末贷款总额同比增速环比提升2.2pct至17.8%；二是“价升”：得益于资产结构优化，Q3单季净息差环比向上、同比由负转正；②Q3单季手续费净收入增速环比提升3.5pct至15.2%；③其他非息净收入增速上行。 随着资产质量高水平出清，苏州银行将适度提高风险偏好，贷款有望维持高增速，净息差或企稳向上且趋势强于同业。再叠加中收延续高速增长，营收增速有望持续上行。 资产质量继续改善。Q3末不良率环比下降2bp至0.88%；Q3末拨备覆盖率环比大幅提升27.6pct至532.5%，排名从行业第6升至第4； 不良生成率持续低于0，表明存量不良彻底出清且几无新增压力。 利润增速上行。在营收提速和信用成本低位的共同驱动下，Q3单季归母净利润增速高达27.9%，未来有望维持高水平盈利释放。 风险提示：区域经济下行；风险偏好提升导致不良生成加快。 营收增速上行。苏州银行2022Q3单季营收增速达到18.8%，在已披露财报银行中排名第1。单季营收增速环比大幅上行推动累计营收增速突破两位数，达到11.5%。而且三类收入全面提速，营收端含金量十足。 首先是利息净收入增速上行。2022Q3单季利息净收入同比增速环比提升6.7pct至15.9%，原因一方面是“量增”：2022Q3末贷款总额同比增速环比提升2.2pct至17.8%；另一方面是“价升”：2022Q3单季净息差环比向上、同比由负转正，走势显著强于同业。资产端主要得益于结构进一步优化——贷款占总资产比重环比提升1pct至48.1%，其中零售贷款占总贷款比重环比提升0.9pct至61.4%。 图1：苏州银行贷款提速，贷款/资产边际提升 图2：苏州银行贷款内部结构优化，零售占比提升 其次是手续费净收入增速上行。2022Q3单季手续费净收入增速环比提升3.5pct至15.2%，增长点预计来自理财和代销。苏州银行已获得基金托管资格，公募基金申请已获证监会受理，未来中间业务布局还会更加完善，实现多元化创收，延续高增长态势。 第三是其他非息净收入增速上行。2022Q3单季其他非息净收入增速环比提升13pct至31.5%，得益于苏州银行充分把握住了Q3债市的投资机会。 展望未来，随着资产质量高水平出清，苏州银行将适度提高风险偏好，贷款有望维持高增速，净息差或企稳向上且趋势强于同业。再叠加中收延续高速增长，营收增速有望持续上行。 利润增速上行。在营收提速和信用成本低位的共同驱动下，2022Q3单季归母净利润增速高达27.9%，推动累计利润增速较上半年提升0.8pct至25.9%。 考虑营收端上行和资产质量稳健可持续，预计苏州银行未来将维持高水平盈利释放。 表1:苏州银行业绩增速拆分 资产质量继续改善。 ①不良率改善。2022Q3末不良率环比下降2bp至0.88%。此外，关注率维持在0.8%的行业领先水平。 ②拨备覆盖率上行。2022Q3末拨备覆盖率环比大幅提升27.6pct至532.5%，排名从行业第6升至第4。因拨备覆盖率继续快速提升，Q3单季信用成本略有上升。 ③不良生成率持续低于0。2022年前三季度年化不良生成率-0.17%，特别是Q3几乎没有进行不良核销，表明存量不良彻底出清且几无新增压力。 展望未来，苏州银行不良包袱已通过“审慎认定、大力核销和严控新增”实现高水平出清，拨备覆盖率已达到行业领先水平，未来不良生成压力相对较小，因此信用成本有望维持低位。 图3：苏州银行不良率、关注率和拨备覆盖率持续大幅改善 投资建议：苏州银行三季报财务全面上行，显著超出预期，与此前我们发布的苏州银行深度报告《进入财务上行周期》的核心推荐逻辑相印证。 当前苏州银行估值仅0.7xPB，远未体现基本面的超预期变化及未来上行趋势，继续重点推荐。维持2022-2024年净利润增速预测27.89%/27.09%/24.02%，对应EPS1.08/1.38/1.71元。维持目标价9.66元，对应2022年1倍PB，维持增持评级。 风险提示：区域经济下行风险，风险偏好提升导致资产质量恶化。