行业周报：双十一大促在即，关注大促间GMV边际变化

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 1680 沪深300指数 3743 上证指数 3039 深证成指 10919 中小板综指 11578 相关报告 1.《Quest Pro发布，关注对VR板块热度的催化-传媒互联网...》，2022.10.16 2.《本地+周边游主导国庆出行，关注Pico 4销量-传媒互联网周...》，2022.10.9 3.《Pico 4海外发布，关注国内发布会及后续销量-传媒互联网周...》，2022.9.25 4.《9月游戏版号发放，Pico新品即将上线-传媒互联网周报》，2022.9.18 5.《游戏版号常态化发放，大厂重度游戏依然缺席-9月游 戏版 号发放 点...》，2022.9.14 陆意 分析师 SAC执业编号：S1130522080009 luyi5＠gjzq.com.cn 廖馨瑶 分析师 SAC执业编号：S1130522060005 liaoxinyao＠gjzq.com.cn 许孟婕 分析师 SAC执业编号：S1130522080003 xumengjie＠gjzq.com.cn 双十一大促在即，关注大促间GMV边际变化 本周观点  双十一大促在即，促销常态化叠加宏观经济增速放缓、疫情反复背景下，关注主流电商平台双十一大促的边际变化。1）大促时间：天猫为10.24-11.11，预售时间为10月24日晚八点，抖音大促时间也是10.24-11.11，而京东大促从10.20持续至11.13，跨度长于天猫和抖音。2）从满减看，今年优惠幅度大于往年。天猫跨店满300减50，京东满299减50或满1000减100，抖音满200减30。我们认为，促销常态化下，预计双十一大促的虹吸效应减弱，宏观经济增速放缓叠加疫情反复下，品牌方或更利润导向，为刺激GMV，平台方的投入力度或较大，关注大促期间各平台的GMV表现。 投资建议  建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯。 行业要闻  10月16日至10月22日，中国共产党第二十次全国代表大会召开。二十大报告指出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国；指出增强中华文明传播力影响力，坚守中华文化立场，提炼展示中华文明的精神标识和文化精髓，加快构建中国话语和中国叙事体系等。  据《科创板日报》消息，10月28日起快手将重新开放淘宝联盟外链。淘宝联盟商品链接将逐渐恢复在快手直播间购物车、短视频购物车、商详页等发布商品及服务链接，10月31日将正式全面恢复完成。  10月20日，完美世界披露三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入57.11亿元，同比下滑15.25%；归母净利润14.42亿元，同比增长80.26%。其中公司游戏业务，实现盈利15.47亿元，较上年同期增长约100%，该增长主要来自于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献的良好业绩增量，以及海外子公司股权处臵收益。  据36氪10月21日的报道，罗永浩的AR创业公司Thin Red Line近期完成近4亿元天使轮融资，并计划10月底开放新一轮融资。由美团龙珠领投，经纬创投、蓝驰创投等九家机构跟投，美团龙珠创始合伙人朱拥华代表美团方出任董事。  10月17日，IMAX宣布与万达电影签署协议。IMAX将在中国核心城市的多厅影院增建6个新IMAX系统，万达电影将升级3个已存在的IMAX系统，并将其迁移至新建多厅影院。协议中新建影院分布在上海、深圳、广州等城市。这是2021年2月以来，IMAX首次与超5家新建中国影院签署协议。 风险提示  宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 1623178419462107226924302592211025220125220425220725国金行业 沪深300 2022年10月23日 传媒与互联网组 行业周报 证券研究报告 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 本周观点 1.1行业观点  双十一大促在即，促销常态化叠加宏观经济增速放缓、疫情反复的背景下，关注主流电商平台双十一大促的边际变化。1）大促时间：天猫为10.24-11.11，预售时间为10月24日晚八点，抖音大促时间也是10.24-11.11，而京东大促从10.20持续至11.13，跨度长于天猫和抖音。2）从满减看，今年优惠幅度大于往年。天猫跨店满300减50，京东满299减50或满1000减100，抖音满200减30。我们认为，促销常态化下，预计双十一大促的虹吸效应减弱，宏观经济增速放缓叠加疫情反复背景下，品牌方或更加利润导向，为刺激GMV平台方的投入力度或将较大，关注大促期间各主流平台GMV的表现。 1.2重点公司跟踪  A股：关注 “低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司  1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%；单Q3预计实现归母净利润5-6亿元，同比下滑30.83%-42.36%。Q3业绩承压主要受制于新游上线少及存量产品步入成熟期。 ①公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。2022年9月《小小蚁国》国内上线，截止10月22日稳定位于模拟游戏畅销榜的top10，Q4有望贡献业绩，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。据七麦数据，当前处于iOS模拟游戏畅销榜10名左右，Q4有望贡献业绩。目前公司储备了《霸业》等30余款游戏，其中《霸业》、《空之要塞：启航》、《光明冒险》等游戏已拿到版号，后续有望陆续上线。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ②坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。目前以《Pu zzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》为代表的全球发行游戏取得显著成功，这些成功案例为公司积累了丰富且有效的全球化研发、发行的经验，利于公司延续成功出海产品的道路。SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位，9月出海游戏收入排名中位居第2；7-9月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ③元宇宙：8月18日，公司官微称近日投资XR芯片研发商万有引力，加码XR产业链布局。在本轮Pre-A轮融资中，此前天使轮融资方高榕资本、红杉资本继续跟投。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。8月16日，公司发布2022年中期业绩报告。1）收入端：1H22营收25.11亿元/yoy+5.17%，整体稳健，尤其是核心游戏。从各游戏表现看，《问道手游》收入同比增加；《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》于 21 年 10 月 上线，本期贡献增量营业收入，上年同期为零；《摩尔庄园》于21年6 月上线，上线首月新增用户及流水较高，本期流水相比上年同期大幅下降，营收相应下降，但因收入确认政策影响，营收下降幅度小于流水；《鬼谷八荒（PC 版）》营收同比下滑较明显；《问道》端游营收同比小幅下降。2）利润端：归母净利润6.88亿元/yoy-23.59%，主要由于费用率的提升，H1销售费率、管理费率、研发费 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 率分别为26.7%、8.2%和15.1%，同比分别增加3.6pct、1.6pct和1.5pct。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止10月22日16：00为16.67万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，截止10月22日持续位于iOS免费游戏总榜的Top10。10月10日公司按照先前的投资约定，增持《羊了个羊》研发商北京简游 10% 的股份，目前吉比特已间接持有该公司 20% 的股份。  3）宝通科技：22年中报于8月25日公布。1）收入端：1H22营业收入15.266亿元/yoy+14.32%。2）利润端：归母净利润 5,065.33 万元/yoy-79.66%。其中，移动游戏业务优化产品结构、加大了国内外市场推广投放和在研（定制）产品的投入，报告期内上线了 19 款新品，新品推广具有先投入后回收的特性；同时，公司主动下架和关停了 17 款表现不达预期的海外及自研游戏项目，多方面因素对利润造成了阶段性影响。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议，双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。  4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。8月17日，公司发布1H22。2022年H1营收67.14亿元/yoy-14.50%，归母净利润11.91亿元/yoy-17.95%，疫情反复及宏观经济增速放缓致使广告业务承压，会员和运营商业务稳健，广告收入21.63亿元/yoy-31.15%，主要由于经济增长趋缓+疫情反复，广告景气度下行；会员收入18.58亿元/yoy+6.48%，主要系提价+优