海外周报系列2022年第43周：港交所拟修改上市规则，双十一电商旺季来临

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数多数回调，恒生综指（-1.78%），恒生科技（-3.28%），恒生大型股（-2.38%），恒生中型股（+0.59%），恒生小型股（+1.15%），恒生中国企业指数（-1.99%）。 本周港股主要板块涨跌互现，其中上涨为恒生能源业（+1.75%)、恒生工业（+1.24%)、恒生医疗保健业（+1.15%)、恒生金融业（+0.63%），跌幅前五为恒生资讯科技业（-5.02%)、恒生必需性消费（-4.54%)、恒生公用事业（-4.08%)、恒生非必需性消费（-3.59%）、恒生地产建筑业（-1.91%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1066.97亿元，其中买入成交金额为651.04亿元，卖出成交金额为415.93亿元，本周净流入235.11亿元。截至10月21日，港股通年累计净流入金额为2503.98亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费、地产建筑业、金融业,净买入金额分别为92.64、48.78、32.94、19.15、17.49亿元，净卖出Top 3为恒生能源业、综合企业、必需性消费,净买入金额分别为-0.31、0.24、0.41亿元 截至10月21日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、医疗保健业,最新持股市值分别为4281.33、3686.71、1982.36、1416.63、1380.53亿元。 3）投资建议 2022年10月19日，中国香港特区行政长官李家超宣读上任后的首份《施政报告》，为维护中国香港国际金融中心地位，港交所拟修改主板上市规则，便利未有盈利的先进技术企业融资预计明年可施行，希望未来五年能吸引不少于100间具潜力或代表性的创科企业在港设立或扩展业务，当中包括至少20间龙头创科企业，以期为中国香港带来过百亿元投资及创造以千计的本地就业职位。 随着三季报逐步披露、双十一电商旺季来临与线下消费稳步复苏，后市建议重点围绕5个逻辑主线布局：（1）双十一大促来临直播电商迎高景气，受益标的为快手-W（1024.HK）； （2）互联互通趋势明确微信生态壁垒突出，受益标的为腾讯控股（0700.HK）；（3）消费韧性突出餐饮龙头开店有序业绩改善，受益标的为九毛九（9922.HK）、奈雪的茶（2150.HK）； 4）双11预售即将开启品牌服饰迎来催化，受益标的为李宁(2331.HK)、安踏体育(2020.HK)、（1368.HK）和361度（1361.HK）；（5）海口免税城开业在即旅游零售迎来多重利好， （1880.HK）。 4）风险提示 疫情局部反弹中美政策博弈 细分板块政策调整三季报业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数多数回调，恒生综指（-1.78%），恒生科技（-3.28%），恒生大型股（-2.38%），恒生中型股（+0.59%），恒生小型股（+1.15%），恒生中国企业指数（-1.99%）。 本周港股主要板块涨跌互现，其中涨幅前三为恒生能源业（+1.75%)、恒生工业（+1.24%)恒生医疗保健业（+1.15%)，跌幅前三为恒生资讯科技业（-5.02%)、恒生必需性消费（-4.54%)、恒生公用事业（-4.08%)。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至10月21日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 8.063X（0.41%），恒生科技PE36.952X（45.53%），恒生大型股PE 7.877X（0.00%），恒生中型股PE 8.033X（3.66%），恒生小型股PE 11.884X（88.62%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（2.85%）、恒生必需性消费（9.35%）、恒生地产建筑业（85.77%）、恒生资讯科技业（1.22%）、恒生电讯业（1.63%）、恒生非必需性消费（87.60%）、恒生医疗保健业（9.38%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1066.97亿元，其中买入成交金额为651.04亿元，卖出成交金额为415.93亿元，本周净流入235.11亿元。截至10月21日，港股通年累计净流入金额为2503.98亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费、、金融业,净买入金额分别为92.64、48.78、32.94、19.15、17.49亿元，净卖出Top为恒生能源业、综合企业、必需性消费,净买入金额分别为-0.31、0.24、0.41亿元 截至10月21日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、,最新持股市值分别为4281.33、3686.71、1982.36、1416.63、1380.53亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（66.80亿元）、美团-W（28.18亿元）、药明生物（10.41亿元）、安踏体育（6.55亿元）、快手-W（5.86亿元）、信达生物（4.14亿元）、比亚迪股份（3.56亿元）、小米集团-W（2.84亿元）、金斯瑞生物科技（2.18亿元）、新东方在线（1.42亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（125.90亿元）、药明生物（34.29亿元）、美团-W（32.11亿元）、理想汽车-W（19.99亿元）、中国移动（18.95亿元）、快手-W（7.89亿元）、安踏体育（6.55亿元）、信达生物（4.14亿元）、小米集团-W（3.90亿元）、比亚迪股份（3.21亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：港交所拟修改主板上市规则，允许未盈利科技公司于港交所上市 2022年10月19日，中国香港特区行政长官李家超宣读上任后的首份《施政报告》。李家超表示，为维护中国香港国际金融中心地位，港交所拟修改主板上市规则，便利未有盈利的先进技术企业融资，预计明年可施行。同时中国香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司刊发咨询文件，建议扩大中国香港现有上市制度，允许特专科技公司来港上市，并就此开展为期两个月的征询公众意见。新规则将适用于五大特专科技行业的公司：新一代信息技术；先进硬件；先进材料；新能源及节能环保；及新食品及农业技术。新规则于上市资格、不同的招股流程、上市的定价以及流通量、招股规定等方面有明显突破，从操作上讲更具弹性。（来源：香港交易所） 点评： 李家超表示，今年内推出中国香港创新科技发展蓝图，从完善创科生态圈和实现再工业化、壮大人才库、建设智慧中国香港、融入国家发展大局四方面制订政策，引领中国香港成为国际创新科技中心；希望未来五年能吸引不少于100间具潜力或代表性的创科企业在港设立或扩展业务，当中包括至少20间龙头创科企业，以期为中国香港带来过百亿元投资及创造以千计的本地就业职位。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至10月21日，恒生AH股溢价指数为148.31，2010年以来中枢值为120.40，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/机械设备/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+168.07%）、机械设备（+154.76%）、非银金融（+154.14%）溢价现值较高，而银行（+42.58%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.59个百分点）、医药生物（上升0.27个百分点）、电力设备（上升0.20个百分点）、公用事业（上升0.10个百分点）、建筑装饰（上升0.09个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，有色金属（65.63%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口板块震荡下行，板块指数周累计涨幅为2.43%，跑赢恒生指数和沪深300指数。消息方面，周二波罗的海干散货运价指数小幅上涨，至18日上涨至1871点。此外，俄罗斯原油被禁运扩大了运力需求，航运板块有望迎来周期反转。欧盟的俄油禁运方案将于2023年初生效，届时欧盟将禁止进口俄罗斯原油，增加从其他地区的原油进口。据测算，俄油禁运导致的运距拉长将使全球油运需求大幅扩张14%，成为航运板块上涨的重要因素。 2）个股本周表现 本周，航运港口板块个股涨多跌少。中远海能、天津港发展、招商局港口本周分别上涨%、3.03%、2.18%；太平洋航运、海丰国际分别下跌3.93%、4.17%。 3）受益公司 航运方面，海岬型船、巴拿马型船市场情绪转向积极，带动波罗的海干散货运价指教上涨。港口方面，欧洲港口拥堵加剧，供应端压力将对运价形成支撑。周中，上海市政 ，受益标的包括太平洋航运 .HK)、东方海外国际(0316.HK)、中远海控(1919.HK)以及海丰国际(1308.HK)等。 5.2服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块持续下行，周累计跌幅为7%，跑输恒生指数和沪深300指数。在三季度疫情反复及需求波动的情况下，行业整体三季度收入及利润环比Q2改善幅度有限，尤其是利润端，依旧受终端客流下降及固定支出增加而承压。 2）个股本周表现 本周运动品牌陆续披露三季度业绩，板块个股有涨有跌。10月17日，安踏发布公告称，Q3安踏品牌零售额同比中单位数增长，下半年经营面临一定压力，本周股价下跌4.41%。10月19日，李宁发布公告称，Q3公司整个平台的同店销售按年录得高单位数增长，受冬装争议影响，本周李宁股价下跌15.33%。361度Q3营运数据显示主品牌销售额录得同比中双位数增长，童装品牌销售额录得同比约20%-25%增长，电商销售额录得同比约45%增长，本周股价上涨6.54%。特步Q3主品牌全渠道零售流水同比增长20%-25%，零售折扣7-7.5折，存货周转4.5-5个月，基本符合市场预期，本周股价小幅上涨1.86%。 3）受益公司 双11即将开始预售，品牌服饰有望迎来业绩催化，受益公司包括四大本土运动品牌李宁.HK)、安踏体育(2020.HK)、特步国际(1368.HK)和361度(1361.HK)。 4）重要公司公告 10月17日，安踏体育发布公告，第三季度安踏品牌零售额同比增长中单位数，FILA品牌零售额录得10-20%低段同比正增长，其他品牌零售额同比增长40%-45%。（来源：公司公告） 10月18日，361度发布公告称，361度主品牌产品于2022年第三季度的零售额较2021年同期比较取得中双位数的增长；童装品牌产品于2022年第三季度的零售额较2021年同期比较取得20至25%的增长；电子商务平台产品于2022年第三季度的整体流水较2021年同期比较取得约45%的增长。（来源：公司公告） 10月18日，特步国际发布2022Q3中国内地业务营运状况，零售销售（包括线上线下渠道）同比增长20%–25%；零售折扣水平为七至七五折；零售存货周转为四个半月至五个月。（来源：公司公告） 10月19日，李宁发布2022Q3运营情况，22Q3，李宁（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长10%-20%中段，同店销售同比增长高单位数，截至22Q3末，李宁（含李宁YOUNG）门店共7339家。（来源：公司公告） 5.3饰品 1）板块本周表现 本周饰品板块跑赢大盘，周内下跌1.03%。受疫情扰动，以线下销售为主的金银珠宝类商品承压，随着疫情的恢复，消费情绪和需求逐步得到释放，婚庆等活动复苏带动了珠宝行业的转好，饰品板块将迎来补偿性消费的修复机会，看好饰品行业持续修复估值。 2）个股本周表现 本周饰品板块主要个股周大福（1929.HK）、六福集团（0590.HK）、周生生（0116.HK）