投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 铜近期市场热点分析 2015-12-09 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2016-02-15 ） 2014-10-27 全球股市、原油大跌 铜价再次跌破4500美元 策略摘要： 投资策略： 整体来看，春节期间宏观风险有一定程度释放，但风险因素是否能就此止住仍存在较大不确定因素。从基本面来看，节后消费面存在逐步好转可能，供应压力因第一季度冶炼企业被收储而有所缓解。但市场情绪仍处于宏观隐忧中，故操作方面维持谨慎，若周一伦铜再跌破4430一线低位，多头需注意止损。 重要的变化： 1. LME铜库存降至220225吨的近一年来低点，随着伦铜库存的回落，LME（0-3）有所回升，最新报9.25美元/吨。 2. 印尼矿业部建议自由港接受时效六个月的新铜精矿出口许可。 3. CFTC净空持仓下降至26828手，自高位43406手出现明显下降。 本周展望： 周内中国市场春节休假，全球股市遭遇大跌，美股标普500指数周四盘中触及两年以来最低水准，英德法三大股市主要股指至周四止本周跌幅全都超过5%；日本股市一周崩跌11.1%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。全球股市大跌，加上原油周内再创新低至26美元一线，市场风险情绪飙升，伦铜周跌幅2.7%，最新报4491美元/吨。 虽然周五德意志银行称将回购超过50亿美元高级债，缓和了对该行债券的担忧后，股价暴涨11.8%，基本回到本周初的水平。但市场的担忧情绪并未完全缓解，风险压力仍存。故从宏观面来看，中国市场回归后，股指存在大幅下探风险，市场情绪不稳。 风险点： 1、全球风险担忧升级，股市进一步大幅下挫。 2、原油企稳困难，继续创新低。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年2月14日 2 / 9 一周要闻及市场表现 周内中国市场春节休假，全球股市遭遇大跌，美股标普500指数周四盘中触及两年以来最低水准，英德法三大股市主要股指至周四止本周跌幅全都超过5%；日本股市一周崩跌11.1%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。全球股市大跌，加上原油周内再创新低至26美元一线，市场风险情绪飙升，伦铜周跌幅2.7%，最新报4491美元/吨。 虽然周五德意志银行称将回购超过50亿美元高级债，缓和了对该行债券的担忧后，股价暴涨11.8%，基本回到本周初的水平。但市场的担忧情绪并未完全缓解，风险压力仍存。故从宏观面来看，中国市场回归后，股指存在大幅下探风险，市场情绪不稳。 此外2月12日，离岸人民币涨逾225个基点，涨幅达0.34%，为连续第八个交易日上涨，盘中一度突破6.5，达到6.4944，为两个月来首次。随着人民币的升值，沪伦比值或有进一步回落。 节前现货市场继续维持贴水220-150元/吨的状态，节后铜材企业回归市场存有逐步过程，需关注节后尤其是交割换月后的现货升贴水状况，若贴水出现收窄并且有现货市场买盘支撑，则铜价或能止跌，否则在宏观风险因素影响下，铜价将有进一步回落风险。 整体来看，春节期间宏观风险有一定程度释放，但风险因素是否能就此止住仍存在较大不确定因素。从基本面来看，节后消费面存在逐步好转可能，供应压力因第一季度冶炼企业被收储而有所缓解。但市场情绪仍处于宏观隐忧中，故操作方面维持谨慎，若周一伦铜再跌破4430一线低位，多头需注意止损。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年2月14日 3 / 9 市场一周要闻： 嘉能可预售5亿美元贵金属，公布铜产量下降 伦敦2月11日消息，瑞士矿业和交易公司嘉能可预售5亿美元贵金属，向减债进一步贡献力量，并公布旗下最具盈利性的产品--铜的产量下滑。该公司称，已同意向多加拿大公司Franco-Nevada预售其秘鲁南部Antapaccay矿场的贵金属产量。嘉能可周四公布，第四季铜产量下降5.7%至374,700吨，因公司此前关闭铜矿，以应对铜价下滑。 力拓2015年全年录得净亏，放弃原有的分红政策 墨尔本2月11日消息，受大宗商品价格下挫拖累，全球矿企力拓2015年出现净亏，并因前景严峻而取消了稳定甚至提高分红的承诺。力拓2015年全年每股分红2.15美元，虽然低于市场预期，但其同业则预计将削减或暂停分红，以巩固资产负债表。2015年力拓净亏8.66亿美元，受到18亿美元减计的拖累。基本获利较上年的93.1亿骤降51%至45.4亿美元，因铁矿石、铜和铝的价格下跌。分析师原平均预估为45.3亿美元。力拓称，“鉴于宏观经济环境恶化以及随之而来的市场不确定性，董事会认为不宜继续坚持提供分红的政策。” 印尼矿业部建议自由港接受时效六个月的新铜精矿出口许可 马尼拉2月9日消息，印尼矿业部周二建议自由港麦克墨伦铜金公司接受时效六个月的新铜精矿出口许可，或许可以结束双方近两周的僵局。自由港此前被迫暂停位于Papua的全球最大铜矿的精矿出口，因政府要求该公司先缴纳5.3亿美元保证金后，才向其发放新的出口许可。出口长期暂停可能会损及自由港的营收，并影响印尼政府迫切需要的税收“我们建议自由港接受这份出口许可，”矿业部煤炭及矿物局长Bambang Gatot对记者表示。矿业部的建议将送交贸易部，贸易部拥有发放出口许可的权限。通常情况下，如果贸易部收到矿业部的建议，那么出口许可的续签就只是个形式了。该矿每日铜产量约为22万吨。约三分之一通常由位于Gresik的炼厂接收，其余以精矿形式出口。Gatot对议会表示，矿业部支持为自由港续签出口许可，因为自由港愿意继续支付5%的出口税。双方就5.3美元保证金事宜仍在进行中。印尼吸引以收取保证金的方式来确保自由港会完成另一炼厂的营建工作。 智利Los Bronces铜矿暂停生产，因检测到管道泄漏 圣地亚哥2月7日消息，英美资源集团(Anglo American)周日表示，旗下智利洛斯布龙塞斯铜矿（Los Bronces）暂停生产，因检测到管道泄漏。这一问题是工人在进行50公里管道的常规检查时发现的，漏点在智利首都圣地亚哥郊外的农田里，该管道连接Los Bronces铜矿与Las Tortolas选矿厂。智利是全球重要的铜生产国，Los Bronces铜矿大致占到智利总产量的7%。截至周日稍晚，公司仍未对铜矿运转情况提供更多消息。英美资源表示，正在进行调查。去年5月份，智利环境保护机构对英美资源开具了一张价值624万美元的罚单，命令关闭Los Bronces铜矿的一个废料堆，称其已对周边土壤造成了无法挽回的损失。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年2月14日 4 / 9 资金动向 2.1持仓变化 表1: LME和SHFE金属持仓量 品种 2016/2/1 2016/2/5 变动 幅度 沪铜 750540 702022 -48518 -6.46% 2016/1/28 2016/2/3 变动 幅度 伦铜 292752 292349 -403 -0.14% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2: LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 2016-02-03 2016-01-28 变动 比例 买权 33979 39541 -5562 -14.07% LME铜 卖权 47883 60392 -12509 -20.71% 净买持仓 -13904 -20851 6947 -33.32% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3: LME市场仓单集中度 Copper Warrant banding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2016/02/05 0 0 1 0 0 2016/02/08 1 0 0 0 0 2016/02/09 0 0 0 0 0 2016/02/10 0 0 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1: 沪铜持仓 单位：手 图2: LME铜持仓 单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 40000060000080000010000002015/01/022015/02/012015/03/032015/04/022015/05/022015/06/012015/07/012015/07/312015/08/302015/09/292015/10/292015/11/282015/12/282016/01/27沪期铜持仓 2700002900003100003300003500003700002015/01/022015/02/022015/03/052015/04/052015/05/062015/06/062015/07/072015/08/072015/09/072015/10/082015/11/082015/12/092016/01/09LME铜持仓量 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年2月14日 5 / 9 图3: LME铜期权持仓 单位：千张 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表4: CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 189518 63452 -110 90280 -8793 -26828 8683 资料来源：Wind 中信期货研究 图4: CFTC期铜持仓