本文主要研究了转型债券的信用风险分析体系，包括主体信用分析和债项信用分析。通过对21家转型债券发行人的共性分析，发现转型债券发行主体普遍存在周期性强、重资产驱动、成本波动性大以及易受政策影响等特征。在主体信用分析中，从行业风险、业务状况、财务状况等维度进行考察，并得到发行人的主体信用基本评价。在债项信用分析中，考虑环境因素、流动性、外部支持等因素，得到债项信用评价结果。最终，综合考虑债项的特殊条款等和主体信用评价，可得到最终债项信用评价。本文选取万华化学集团股份有限公司发行的“22万华化学MTN001（转型科创）”作为案例对其信用和低碳转型状况进行解读。
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