请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘下跌2元/吨，报5664元/吨。广西集团现货报价上调10元/吨，报5630元/吨，期现基差-34元/吨。白糖注册仓单数量12703张，较上个交易日减少10张；有效预报数量240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘下跌0.53%，报18.72美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6571元/吨，泰国进口折算成本为6863元/吨。 ICE原糖期货周一高位震荡，近期原油价格上涨，以及巴西中南部地区9月下半月糖产量低于市场预期是支撑原糖走强的重要因素。巴西甘蔗行业协会(Unica)报告显示，巴西中南部9月下半月糖产量为170万吨，较上年同期下降27%。但是从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖偏强震荡，现货报价上调10元/吨，近期郑糖反弹的原因一方面是外盘上涨，另一方面是广西部分蔗区受旱。但从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-10-18 内外糖价高位震荡 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/10/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/10/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 一权威行业组织周一表示，在10月1日开始的新年度内，印度糖产量预计约为3650万吨。印度糖厂协会（ISMA）估计，印度2021/22年度糖产量约为3580万吨。 2、 消费者事务、食品和公共分配部最高级公务员称：“我们将在一周内宣布今年的糖出口配额”。印度有望在2022-23年度允许首批出口约500万吨糖。 3、 据巴西媒体近日报道，分析师和专家表示，无论谁在10月30日巴西总统大选中获胜，巴西糖和乙醇制造商都可能面临不利的商业环境。在接下来不到三周的时间里，巴西将进行现任右翼总统Jair Bolsonaro和他的对手、左翼前总统Luiz Inacio Lula da Silva之间的决选。随着糖和乙醇价格均升至接近历史最高水平，乙醇和糖业从疫情中强劲复苏。但两位候选人所支持的政策都被认为不利于行业的发展，因为他们都希望降低消费者成本。此前，Jair Bolsonaro废除了联邦能源税，并领导各州削减其他燃料税，以增加他的连任机会。此举导致了乙醇在价格上失去了较汽油的优势。 白糖日报丨2022/10/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 5400560058006000620064001415161718192021225000520054005600580060006200-250-200-150-100-50050100150200-1200-1000-800-600-400-2000200400600巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/10/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,00050,00060,000仓单数量有效预报-300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1212/1912/261/21/91-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR20051-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 白糖日报丨2022/10/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%，刷新2020年8月食糖进口量67.73万吨记录，创有史以来8月食糖进口量新高。21/22榨季截至8月，