商品策略早报：央行节前力保人民币汇率稳定 市场静待美国非农就业报告出炉
图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%贵金属金属化工天胶黑色非金属建材煤炭畜牧谷物油脂棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%贵金属工业金属能源畜牧农产品D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2016-02-05 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 央行节前力保人民币汇率稳定 市场静待美国非农就业报告出炉 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件 美国1月失业率、1月非农就业人口变动、12月贸易帐、 澳大利亚第四季度季调后零售销售；加拿大12月贸易帐 美国总统会见哥伦比亚总统，最后一日；克利夫兰联储主席、 欧洲央行副行长发表讲话；欧盟外长会议在阿姆斯特丹召开，至2月6日；经济合作暨发展组织(OECD)会议，最后一日；澳洲联储发表季度货币政策声明；台湾市场无交易 全球宏观观察： 国务院常务会议：选择金融机构试点开展投贷联动融资服务。周三召开的国务院常务会议表示，将选择金融机构试点开展投贷联动融资服务，相关试点的开展将一步降低科技类企业融资成本，减少银行放贷风险，培育创新创业空间。“投贷联动”即商业银行为客户提供信贷支持，PE或VC企业提供股权融资服务，以“股权+债权”的模式提供融资的一种金融创新方式，通常投资对象为给创业期的小微企业，“投贷联动”的开展将降低科技类企业尤其是小微企业的融资成本。 国务院：五年内压缩1-1.5亿吨过剩钢铁产能，严禁钢铁业新增产能。国务院周四发布《钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，文件提出，1至1.5亿吨过剩钢铁产能的压减目标将在5年内完成，通过“强制淘汰”和“引导淘汰”两种方式解决，严禁钢铁行业新增产能；重点推进产钢大省企业实施兼并重组，支持社会资本参与钢铁企业并购重组，加快铁矿石资源税从价计征改革，将营改增范围扩大至建筑业等领域； 取消政府对市场的不当干预和对企业的地方保护；对违规新增钢铁产能的企业停止贷款。运用市场化手段处置企业债务和银行不良资产，落实金融机构呆账核销的财税政策。 国务院：非法集资形势严峻，密切关注P2P等高发领域。国务院发布《关于进一步做好防范和处置非法集资工作的意见》，要求对非法集资大案要案依法打击，稳妥处置。国务院指出，要完善民间融资制度，合理引导和规范民间金融发展；要指导和督促金融机构做好对涉嫌非法集资可疑资金的监测工作，建立问责制度；密切关注投资理财、非融资性担保、P2P网络借贷等新的高发重点领域；当前非法集资形势严峻，并有扩散蔓延趋势。 外管局发布QFII新规，扩大境内资本市场开放。外管局周四对外发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，其中提到，放宽单家QFII机构投资额度上限；进一步便利资金汇出入，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求；将锁定期从一年缩短为三个月。其中还提到，外管局可以根据中国经济金融形势、外汇市场供求关系和国际收支状况，对合格投资者资金汇出时间、金额及汇出资金的期限予以调整。 英国央行按兵不动，委员会一致通过维持利率和资产购买规模。英国央行在周四的货币政策会议上宣布，维持关键利率0.5%不变，同时维持资产购买规模3750亿英镑不变，符合市场预期。本次会议上，货币政策委员会（MPC）以9:0的比例通过维持利率和资产购买规模，连上次支持加息的委员也放弃了。英国央行在同时发布的通 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月5日 2 / 18 胀报告中称，短期通胀率预期存在下行风险，将2017年通胀率预期从1.5%下调至1.2%，预计2016年末通胀率可能会低于1%。英国央行还表示，该行的目标是在约两年内让CPI重返目标水平。并且所有货币政策委员一致认为下次利率行动将是加息。 市场数据观察： 国内品种：沪锌升3.41%，铁矿升3.38%，沪铅升2.41%，塑料升2.27%，PP升2.26%，郑棉跌1.00%，连豆跌0.83%，菜粕跌0.46%，豆粕跌0.33%，胶板平0.00%，沪深300期货升1.47%，上证50期货升1.42%，中证500期货升2.53%，5年期国债升0.08%，10年期国债升0.15%。 国内商品夜盘：沪金升0.90%，沪银升0.47%，TA升0.14%，豆油升0.11%，郑棉升0.09%，铁矿跌1.49%，沪铅跌1.39%，热卷跌0.97%，沪铝跌0.82%，沥青跌0.82%。 全球商品：黄金升1.42%，白银升0.79%，铜升0.98%，镍升1.43%，布伦特原油跌1.66%，天然气跌3.24%，小麦跌1.51%，大豆跌0.26%，瘦肉猪升0.83%，咖啡升1.36%。 全球股票：标普500升0.15%，德国DAX跌0.44%，富时100升1.06%，日经225跌0.85%，上证综指升1.53%，印度NIFTY升0.57%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升6.01%。 外汇：美元指数跌0.84%，欧元升0.94%，100日元升0.96%，英镑跌0.10%，澳元升0.45%，人民币升0.11%。 近期热点追踪： 国内流动性状况：央行公开市场28日进行了2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作， 公开市场本周净投放5900亿元，创2013年2月来最大规模。上周为净投放3150亿元，央行已连续四周实现净投放。央行持续投放流动性维稳了资金面，银行间市场近日主要回购利率波动不大，供需较为充裕，跨年期限融资难度亦暂有限。随着央行加大流动性投放，机构对资金面的预期更趋平稳，尽管春节假期渐近，货币市场仍呈压力趋缓的向好局面。 点评：每年春节前国内流动性都会出现季节性紧张，而当前中国经济增速下行的预期主导之下，资金外流压力显著，使得今年年初国内流动性紧张状况尤甚，导致金融资产的波动性加剧。鉴于目前中国在全球市场的影响力已不可小觑，我国金融市场的波动势必牵动全球金融市场的神经，因此需对我国流动性状况以及金融市场波动加剧予以高度重视。 美联储加息：美国12月耐用品订单、工厂订单环比不及预期，或源于制造业受到强势美元、能源市场低迷、海外需求疲软的冲击；此外，美国当周首次申领失业救济人数意外上升， 高于预期和前期值，仍低于健康的劳动力市场水平。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：在全球宽松延长的预期下，市场短期风险并未如我们周报预期中有所消退，宽松政策的边际效用持续缩减，反而全球经济走弱导致金价创下新高，昨日三大短期风险方面：沙特最大国营油企沙特阿美石油公司宣布，下调下月出口亚洲和地中海地区的原油价格，油价下行；A股小幅上涨；昨日夜间，离岸人民币大涨逾400点，表明市场对于美联储加息放缓的预期以及中国央行稳定汇率的态度，小幅利空金价。整体来看，美联储加息后首月，美国经济数据呈现疲弱的态势，市场预计美联储加息放缓，贵金属价格快速突破。关注周五美国非农就业数据。 有色金属：镍：近期整体市场情绪有所缓和，尤其是在美联储加息预期下降，美元连续破位大跌以及我国房地场政策改变等宏观改善下，市场表现偏强，但总体基本面我们认为变动并不大，市场很有可能会存在年后复工缓慢，需求不足的形势，在大环境趋弱的背景下，我们认为镍可以继续轻仓持有前期空头过节，以收盘70000作为止损。铜价反弹至前期高位，由于近期处于市场消费相对真空期，虽然对节后消费回暖存在预期，但具体节后消费回暖速度将影响市场交投情绪，铜价持续性高举高打存在一定难度，操作上节前维持谨慎，持多单过节需控制仓单。锌方面，市场不断炒作后期国外锌矿供应收紧态势，加上短期LME锌升贴水（0-3）走强支撑，故在资金配合下，短期锌价维持偏强格局。铅方面，沪铅现货月合约短期交割逼仓风险仍在，这对铅价支撑偏强。但春节期间铅锌消费面临空挡期，国内锌库存有大幅攀升可能，目前国内锌现货贴水不断扩大，将压制铅锌继续上涨空间。昨日沪锌强势上涨至14000元一线附近，日内量能一度积极配合，但随后逐渐收缩，故其进一步上涨空间或难以乐观，不排除节后预期转向，锌价面临回调可能；而沪铅现货月合约短期逼仓 中信期货研究|商品策略早报 2016年2月5日 3 / 18 风险仍存，关注多空博弈情况以及持仓变动情况，主力及其它远月合约上行至目前位置，有望吸引空头继续介入，预计节后有调整压力。操作上，目前铅锌暂时观望。 黑色金属：钢材：目前钢厂利润继续修复，全国钢企盈利面提升4.91%至20.86%，高炉开工虽小幅回升但仍处于74%附近的低位，春节临近成交明显转差，螺纹社会库存增幅扩大，钢厂库存开始累积，但累积程度仍低于去年同期，钢材库存同比减少15%左右，短期供需矛盾并不突出，以震荡思路对待。操作上，建议暂时观望，考虑到节后复产预期增强，可关注多铁矿空螺纹的套利机会。铁矿石：近期钢厂对铁矿石补库及巴西雨季、澳洲飓风影响发货支撑铁矿走势强于螺纹。港口库存周环比降167万吨至9558万吨。目前巴西图巴朗港发货恢复正常，但澳洲受港口检修及上周飓风影响，发货量有所下降，高炉开工已处于低位，节前港口库存难以大幅累积。操作上，建议暂时观望，关注5-9价差。 煤炭：焦煤、焦炭观点：上周钢厂维持补库积极性，焦化厂出货顺畅，库存下降较快，但据了解多数钢厂目前补库基本完成，本周采购积极性将明显放缓，焦化厂涨价预期或落空。焦煤方面，随着主产地部分煤矿陆续放假的影响，各大煤矿稳价意愿较强，个别煤矿有小幅涨价的可能，煤强焦弱或将延续。从基本面上来看，中长期两品种维持弱势不改，后期受环保压力及钢铁行业供给侧改革影响，钢厂对原料端的需求会减弱，或导致煤焦重心下移，因此我们仍维持偏空思路。操作建议：考虑到临近春节，我们建议平仓观望为宜。动力煤观点：昨日中国铁路总公司下调煤炭运价，每吨公里降低1分钱，通过我们测算，晋北地区运输成本下降6.5-7.0元/吨，蒙西地区下降10-12.5元/吨。由于铁路运费下调幅度低于主力多头预期，在黑色品种集体上涨氛围的带动下，多头反攻情绪增加。但我们认为多头反弹至330一线阻力极大。年后动力煤需求将进入传统淡季，采购积极性将明显减弱，坑口企业复工情况会有好转，港口库存紧张情况或有缓解。另一方面，目前进口煤再次进入盘面交割可能性较大，对交割品质怀疑会导致期现价差扩大。因此我们认为后期煤炭价格走低是大概率事件，维持偏空思路。操作建议： ZC1605合约可在330左右逐步建立空单。 能化: PTA:近期油价震荡
