【德邦固收】鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在改善—基于区域经济、财政、人口及债券收益率四大度量维度

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益专题 固定收益专题 2022年10月14日 固定收益专题 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱： xuliang3＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 【德邦固收】鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在改善 —基于区域经济、财政、人口及债券收益率四大度量维度 [Table_Summary] 研报要点：  分析思路：本篇报告选取湖北、湖南和江西（简称“鄂湘赣”）三省作为研究标的。报告第一部分介绍三省经济财政运行总体状况。第二部分延续用报告《江浙皖区域有哪些城投平台资质在改善》中三个打分模型分别衡量上述三省下属地级市、区县以及城投平台的基本面情况；随后用经济财政和人口增长情况衡量区域成长力。最后将区域成长力和收益率对比，来分析哪些地级市/区县值得投资，并结合城投平台打分结果筛选具体标的。第三部分针对前文所选的部分标的作简要点评。  鄂湘赣三省经济运行总体状况一览及省内各个地级市资质排序情况：湖北在三省中经济体量相对较大，GDP增速高，区位优势显著；各市中武汉一枝独秀，GDP为排名第2的襄阳的三倍以上，优势显著；武汉、鄂州资质位列前二。湖南经济总量居全国第9，GDP总量与增速在全国位于中上游水平；各个地级市经济发展不均，其中长沙2021年GDP达到13271亿元，GDP为排名第2的岳阳的三倍以上；长沙、常德和株洲位列打分结果中前三。江西经济体量处全国中游但增速排名靠前；下辖市中，南昌经济体量明显弱于武汉和长沙；南昌、九江和宜春资质位列前三。  鄂湘赣三省哪些地级市/区县资质改善：根据经济、财政及人口表现情况，我们筛选出了基本面明显改善的区域，包括10个地级市、29个区县。10个值得关注的地级市分别为长沙、武汉、南昌、常德、岳阳、鄂州、益阳等。29个值得关注的区县主要分布在长沙、宜昌、武汉和九江等城市。  主体/债券筛选统计结果：根据上文筛选的区域，进一步筛选对应的平台及债券，选取平台综合得分大于2.8分、债券估价收益率大于3%的债券作为投资参考，对应地级市平台54家（300多只债券符合要求）、区县级平台33家（200多只债券符合要求）。筛选出的地级市债券当中，AAA、AA+和AA级别债券分别有86只、148只和87只。筛选出的区县级债券当中，AAA、AA+和AA级别债券分别有22只、142只和52只。 投资建议：地级市平台当中，武汉市政（主体评级AA）控股股东为武汉生态投资集团，实控人为武汉市国资委，有一定外部支持力度。武汉城投（主体评级AAA）是武汉市城市基础设施的主要投资运营主体，在武汉市城市道路、燃气和水务等公用事业领域中处于行业垄断地位。常德城投（主体评级AA+）实控人为常德市国资委（常德城发为大股东）；公司作为常德市重要的基础设施建设主体，在财政补贴等方面继续获得实际控制人及相关各方的支持。此外，值得关注的地级市平台还包括长沙经开（主体评级AA+）、南昌金开集团（主体评级AA），值得关注的区县级平台包括洪山城投（主体评级AA）、枝江国资（主体评级AA）和雨花经开（主体评级AA）等。 风险提示：城投政策超预期风险、地方政府经济财政实力超预期下滑、区域及平台打分模型构建的主观性。 固定收益专题 1 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 鄂湘赣三省经济运行总体状况一览 ..................................................... 4 2. 鄂湘赣三省哪些地级市/区县资质改善？ ............................................. 6 2.1. 鄂湘赣省内各个地级市信用排序结果 .................................................................... 6 2.2. 鄂湘赣三省哪些地级市/区县资质改善 ................................................................. 13 2.3. 主体筛选 ............................................................................................................. 14 3. 主体点评 ............................................................................................17 3.1. 地市级平台 .......................................................................................................... 17 3.1.1. 武汉市政 ................................................................................................... 17 3.1.2. 武汉城投 ................................................................................................... 18 3.1.3. 常德城投 ................................................................................................... 19 3.1.4. 长沙经开 ................................................................................................... 20 3.1.5. 南昌金开集团 ............................................................................................ 21 3.2. 区县级平台： ...................................................................................................... 22 3.2.1. 洪山城投 ................................................................................................... 22 3.2.2. 枝江国资 ................................................................................................... 23 3.2.3. 雨花经开 ................................................................................................... 24 4. 投资建议 ............................................................................................25 风险提示 ................................................................................................26 信息披露 ................................................................................................27 图表目录 图1：2021年城市人才生态发展水平空间分布图（截取部分） .......................................... 4 图2：长江中下游城市群 ...................................................................................................... 5 图3：2021年全国GDP 及近三年GDP增速 ...................................................................... 5 图4：湖北数字经济“一极两带”产业布局 .............................................................................. 6 图5：湖北主要地级市GDP及增速对比 .............................................................................. 7 图6：湖北主要地级市2021年三产占比 .............................................................................. 7 图7：湖北主要地级市打分结果 ........................................................................................... 7 图8：湖南省总体空间发展格局 ........................................................................................... 8 图9：湖南主要地级市GDP及增速对比 .............................................................................. 9 图10：湖南主要地级市2021年三产占比 ............................................................................ 9 固定收益专题 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图11：湖南主要地级市打分结果 .......