通用设备行业快报：行业边际改善，拐点渐行渐近

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 行业边际改善，拐点渐行渐近 ■核心观点：通用自动化板块于2021年Q2进入下行周期，2022年Q4是下行周期的6个季度。宏观角度，9月份制造业PMI数据重回荣枯线以上，社融数据超预期；中观角度，8月日本对华机床订单额同比增长24.90%，我国金属切削机床产量同比降幅收窄；微观角度，从公司订单来看，订单缓慢回升，处于底部弱复苏阶段，建议重点关注。 ■宏观层面：9月制造业PMI数据重回荣枯线以上，社融数据超预期 PMI：9月制造业PMI50.1%（8月49.4%，环比提升0.7pct）；非制造业PMI50.6%（8月52.6%环比下降2.0pct）。时隔2月，PMI重回荣枯线以上，主要系高温限电影响减弱，稳增长政策持续发力，经济持续复苏。 社融数据：9月新增社融3.53万亿（yoy+21.5%），预期2.73万亿（明显超出市场预期），前值2.43万亿。其中，企业端大幅改善：9月企业贷款新增1.9万亿元，同比多增9370亿元；新增企业中长期贷款1.35亿元，同比多增6540亿元；新增企业短贷6567亿元，同比多增4741亿元，实体融资需求回暖。 ■中观层面：8月日本对华机床订单额同比显著增长 日本对华机床订单额：日本机床工业协会披露8月日本对华机床订单额为298.49亿日元，yoy+24.90%，显著增长；1-8月份累计订单额为2539.37亿日元，yoy+0.7%。经济刺激政策效果突出，建筑机械、铁路、汽车方面订单表现出色。 金属切削机床产量：根据wind数据，8月金属切削机床产量为4.5万台，yoy-13.50%，同比降幅略微收窄；1-8月累计产量37.5万台，yoy-10.5%。 ■公司层面：最差时点已过，目前处于底部弱复苏阶段，建议重点关注 行业景气度来看：在高基数与疫情背景下，行业Q2压力较大。步入三季度以来，虽然7-9月防控升级，但行业还是呈现弱复苏趋势，同时2021年同期行业景气度下行，因此我们预测Q3业绩同比增速将持续好转。公司订单来看：各行业订单均缓慢回升，比如：①机床刀具：高温天气结束后，下游需求季节性恢复，公司订单环比缓慢提升；②工控：9月份汇川技术自动化订单高增；③减速机：国茂股份订单回正。 从行业景气度与公司订单来看，最差时点已过，目前处于底部弱复苏阶段，预期后续复苏力度将逐步增强。 Table_Tit le 2022年10月18日 通用设备 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300124 汇川技术 74.00 增持-A 603915 国茂股份 22.25 买入-A 301029 怡合达 67.90 买入-A 688188 柏楚电子 325.00 买入-A 688308 欧科亿 77.49 买入-A 688059 华锐精密 132.89 买入-A 688017 绿的谐波 186.45 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.98 3.52 9.80 绝对收益 -1.31 -6.04 -12.29 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 李疆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120002 lijiang3@essence.com.cn 相关报告 行业筑底，静待行业拐点 ——通用自动化2022年中报总结 2022-09-06 通用自动化2021年报&2022Q1季报总结 2022-05-10 -35%-28%-21%-14%-7%0%7%202 1-10202 2-02202 2-06通用设备(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ■投资建议： 建议从以下几个维度选择强阿尔法公司：1、提前卡位了新兴产业，受经济周期影响较小；2、新产品逻辑；3、受益国产替代，份额占比较低，有较大市占率提升空间的标的。从子行业的投资顺序上，按照顺序建议关注：①机床刀具：耗材属性，制造业复苏先行指标，建议关注欧科亿、华锐精密；②平台化企业：汇川技术、怡合达；③下游行业偏传统制造业：柏楚电子、国茂股份；④机床整机：科德数控、海天精工、秦川机床。 ■风险提示： 宏观经济继续下行，制造业资本开支意愿低迷；疫情反复影响开工，制造业向海外转移；收入与盈利端增长脱节。 行业快报/通用设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：9月PMI重回荣枯线以上 图2：PPI 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：社会融资规模存量 资料来源：Wind，日本机床工业协会，安信证券研究中心 图4：工业机器人产量 图5：金属切削机床产量 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业快报/通用设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图6：日本对华机床订单额（百万日元） 资料来源：Wind，国家统计局，日本机床工业协会，安信证券研究中心 表1：重点标的盈利预测 证券代码 公司简称 市值 归母净利润（亿元） PE 2022/10/14 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300124.SZ 汇川技术 1646 39.12 58.33 82.92 42.1 28.2 19.8 301029.SZ 怡合达 321 5.5 7.8 11.4 58.4 41.2 28.2 688188.SH 柏楚电子 334 6.07 9.49 13.73 55.0 35.2 24.3 603915.SH 国茂股份 115 4.4 5.9 8.5 26.2 19.6 13.6 688308.SH 欧科亿 57 2.80 3.52 4.52 20.3 16.1 12.6 688059.SH 华锐精密 46 1.97 2.66 3.6 23.1 17.1 12.7 688320.SH 禾川科技 69 1.55 2.50 3.52 44.5 27.6 19.6 300776.SZ 帝尔激光 305 5.14 7.43 10.45 59.5 41.1 29.2 603100.SH 川仪股份 118 5.32 6.53 7.82 22.1 18.0 15.1 300747.SZ 锐科激光 137 4.07 6.27 8.88 33.6 21.8 15.4 688017.SH 绿的谐波 194 2.58 3.64 4.94 75.3 53.3 39.2 002747.SZ 埃斯顿 165 2.01 3.15 4.48 82.2 52.4 36.8 603416.SH 信捷电气 56 3.29 4.28 5.56 17.0 13.1 10.1 资料来源：Wind，安信证券研究中心（*灰色底纹公司采用wind一致预期） 行业快报/通用设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/通用设备 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034