中国/香港市场周刊-目前还没有重估，但可能出现技术性反弹

更多来自Bloomberg的报道：Resp cmbr<GO>或 http://www.cmbi.com.hk</GO>2022年10月18日CMB International Global Markets | 股票研究 | 市场策略中国/香港市场周刊》没有重新评定,但技术性反弹的可能性上周（10月10日至14日），全球股市下跌，因为美国CPI高于预期，美国加息的担忧进一步加深。香港市场表现不佳，成交量保持低位。中共二十大的开幕并没有为股票提供太多的反弹催化剂，维持零Covid策略和对房地产市场的反猜测。不过，我们确实看到恒指有可能出现短期技术性反弹。 市场回顾:上周恒生指数/沪深300指数/标普500指数分别为-6.5%/1.0%/-1.6%（图3），美国加息担忧对全球股市造成伤害，但A股在中共二十大召开前上涨。按行业划分，信息技术和消费类股票在香港领跌，而医疗保健类股票则设法上涨（图5）。 利率:在美国核心CPI通胀率上升并超过预期后，美国加息预期不断上升。2023年3月的隐含联邦基金利率在本周跳升了30个基点，接近5.0%（图11和12）。 股票连接:中国国庆节后恢复了交易。南向净买盘增加，并且自9月初以来一直在上升（图13和15）。相反，北向买盘仍然疲软。随着A-H溢价扩大到52%的年内高点，南向买盘可能进一步增加。 情绪:香港股市已经超卖了一段时间，以至于短期反弹可能即将到来。恒指波动指数（VHSI）飙升至36。当VHSI达到这样的恐慌水平时，恒指往往有短期反弹（图1）。空头挤压也是可能的，因为前一周香港主板的卖空比率保持在20%以上（图18）。从技术上看，恒指出现了RSI三线背离，这是一个看涨信号（图2）。 市场前景:香港股市很便宜，但我们还看不到重大的反弹催化剂，因为1）中共二十大没有发出有意义的政策变化，特别是关于零消费、楼市和共同繁荣，以及2）美国加息的担忧仍将是一个悬念，至少在11月1日至2日的FOMC会议之前。 虽然偶尔会有反弹，但在未来2-3周内，恒指可能会保持在一个相对较低的交易区。. 行业观点:我们对香港的成长型和价值型风格没有强烈的偏好，因为它们的相对实力在成长型和价值型行业中表现不一，能源、材料和医疗保健行业领先，而IT、地产和消费性行业则落后（图6）。考虑到中国政策的影响（缺乏党代会的好消息），消费类和房地产可能表现不佳。 本周看的东西: 周三:美国美联储的褐皮书。 周四:中国贷款优惠利率(LPR)。 星期六。中国共产党第二十次代表大会闭幕。 美股收益，以及中概股的盈利提示（3季度）丹尼尔,CFA(852) 3900 0857请阅读最后一页的分析师证明和重要披露。 页面1 2022年10月18日请阅读最后一页的分析员证明和重要披露信息2本周的图表图1：恒指波动指数（VHSI）飙升至36。当VHSI达到这个恐慌区时，恒指经常有短期的反弹图2：恒指在跌至下行通道底部后，处于技术性反弹的边缘，且RSI出现三背离。资料来源:彭博社,CMBIGM市场回顾图3：每周全球市场的回报。美国加息的担忧伤害了市场的情绪；香港的表现不佳来源:彭博,CMBIGM 2:10pm的10月17日图4：恒指再次下跌&gt;1000点，接近2011年的低谷16170点1800017800176001740017200170001680016600164001620016000恒生指数的每日图表7/1010/1011/1012/1013/1014/10资料来源:彭博社,CMBIGM资料来源:彭博社,CMBIGM图5：恒生综合指数行业。信息技术和消费性产品领跌图6：HSCI的每日RRG显示出增长型和价值型行业之间的混合表现 资料来源：彭博社，CMBIGM彭博社，CMBIGM 资料来源：彭博社，CMBIGM。彭博社，CMBIGM4 %0-4-8-12-161周月-204%20-2-4-6-8-10-12-14-16-18-201周月 2022年10月18日请阅读最后一页的分析员证明和重要披露信息3图7：相对于价值型股票，中国成长型股票已经确认疲软，打破了上升趋势的支撑。图8：美国成长型股票相对于价值型股票形成了另一个下降通道，因为利率上升对成长型股票是个坏兆头 资料来源:彭博社,CMBIGM资金流动图9：美国国债10年期和2年期利差已连续数月为负值，表明有衰退风险2.50 %资料来源:彭博社,CMBIGM图10：美元指数仍保持在短期和中期上升趋势之上，这对新兴市场的资金流动来说是个不好的信号。2.001.501.000.500.00-0.50-1.00科大收益率10 y-3m 10y-2y10/202112/20212/20224/20226/20228/202210/2022资料来源:彭博社,CMBIGM资料来源:彭博社,CMBIGM图11：美国核心CPI高于预期，美联储加息担忧进一步加深图12：2023年3月的隐含美联储基金利率接近5.0%。5.25 %利率期货暗示联邦基金利率5.255.004.754.504.254.003.753.503.253.002.753.083.873.823.084.504.354.864.594.964.664.964.644.934.624.884.605.004.754.504.254.003.753.503.253.002/11/20221/2/20233/5/202326/7/20237/20228/20229/202210/202214/10/20227/10/2022资料来源:彭博社,CMBIGM隐含在2023年3月联邦基金利率资料来源:彭博社,CMBIGM%4.96 2022年10月18日请阅读最后一页的分析员证明和重要披露信息4SH / SZ-HK股票连接图13：最近几周南向资金流入量有所反弹图14：国庆节后，北上资金流入有所波动(bn)元76543210南行每日净购买(30天)bn元20151050(5)(10)向北每日净购买(30天)29/82/98/915/921/927/910/1014/1029/82/98/915/921/927/910/1014/10 资料来源：彭博社，CMBIGM彭博社，CMBIGM 资料来源：彭博社，CMBIGM。彭博社，CMBIGM图15：南向净买入量自9月以来出现反弹图16:向北流入萎缩bn元121086420(2)南行每日净购买(1年)bn元302520151050(5)(10)(15)(20)向北每日净购买(1年)10/1122/1218/27/431/514/725/814/1017/1131/1221/26/430/514/725/814/10资料来源:彭博社,CMBIGM情绪资料来源:彭博社,CMBIGM图17:“恐惧指数”VHSI飙升至超过36555045图18：香港主板的卖空率仍处于20%左右的高位在港交所主板销售营业额%26%2600040240003530220002520000201518000101600024%22%20%18%16%14%12%10%10/202112/20212/20224/20226/20228/202210/2022恒生指数波动率指数(VHSI)CBOE波动率指数(VIX)资料来源:彭博社,CMBIGM10/202112/20212/20224/20226/20228/202210/2022卖空占总成交额的百分比 恒指5天MA的SS百分比资料来源:彭博社,CMBIGM 2022年10月18日请阅读最后一页的分析员证明和重要披露信息5图19:短在香港出售%——金融类股短的五大金融股票出售%40003800360034003200300028002600图20:短在香港出售% -信息技术%短期出售%的五大信息技术股票%35200003030252516000202015151012000105508000010/202112/20212/20224/20226/20228/202210/202210/2021 12/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI - 金融类 (LHS) 卖空率的5天MA (RHS) HSCI——信息技术(韩)马5天的短期出售% (RHS)资料来源:彭博社,CMBIGM资料来源:彭博社,CMBIGM图21：香港的卖空百分比 - 消费品。图22：香港的卖空百分比 - 消费品类4700420037003200270022005大消费类股票的卖空比例%3526000302500024000252300020220001521000200001019000518000017000短的五大消费品销售%股票%45403530252015105010/202112/20212/20224/20226/20228/202210/202210/2021 12/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI - Consumer Discretionary (LHS) 5天MA的卖空百分比 (RHS) HSCI - 消费品 (LHS) 卖空率的5天MA (RHS)资料来源:彭博社,CMBIGM资料来源:彭博社,CMBIGM图23:短在香港出售% -财产前5名地产和建筑股的卖空比例35003100270023001900图24:短在香港出售% -医疗保健%五大医疗销售%股票%403535200003030252516000202015151012000105508000010/2021 12/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI——房地产和建筑(韩)马5天的短期出售% (RHS) HSCI - 医疗保健 (LHS) 卖空百分比的5天MA (RHS)资料来源：彭博社，CMBIGM彭博社，CMBIGM 资料来源：彭博社，CMBIGM。彭博社，CMBIGM 2022年10月18日请阅读最后一页的分析员证明和重要披露信息6图25:短在香港出售% -实用工具短的五大公用事业股票出售%8400800076007200680064006000560052004800图26:短在香港出售% -工业%五大工业的短出售%股票%3521004530190040352517003020251500152010130015105110050900010/2021 12/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI - 公用事业 (LHS) 卖空百分比的5天MA (RHS)资料来源:彭博社,CMBIGM10/2021 12/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI - 工业 (LHS) 卖空率的5天MA (RHS)资料来源:彭博社,CMBIGM图27:短在香港出售% -能量短的五大能源股出售%94009000860082007800740070006600620058005400图28:短在香港出售% -电信%短的五大电信出售%股票%251250109201200871511506510110043510502101000010/202112/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI - 能源 (LHS) 卖空百分比的5天MA (RHS)资料来源:彭博社,CMBIGM10/2021 12/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI - 电信 (LHS) 卖空百分比的5天MA (RHS)资料来源:彭博社,CMBIGM图29:短在香港出售% -材料短的五大材料出售%股票%358500302575002065001510550054500010/2021 12/20212/20224/20226/20228/202210/2022HSCI - 材料 (LHS) 卖空百分比