证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 东吴证券研究所 1 / 42 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业跟踪周报 储能Q3业绩普超预期，光伏和锂电业绩亮眼 2022年10月16日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《9月国内销量符合预期，插混份额环比向上》 2022-10-14 《储能需求持续火爆，光伏和锂电旺季来临》 2022-10-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电气设备10440上涨7.33%，表现强于大盘。本周（10月10日-10月14日，下同），发电设备涨11.21%，风电涨11.06%，光伏涨7.37%，发电及电网涨5.66%，新能源汽车涨5.29%，核电涨4.93%，锂电池涨4.88%，工控自动化涨0%。涨幅前五为融钰集团、智慧能源、阳光电源、宝胜股份、英威腾；跌幅前五为容百科技、ST天成、天奈科技、必康股份、三花智控。 ◼ 行业层面：电动车：中汽协：70.8万辆，同环比+94%/+6%；乘联会：67.5万辆，同环比+90%/+6%，渗透率29%；动力电池装车量31.6GWh，同环比102%/14%，铁锂占比64.5%；本田、LG美国电池合资工厂落户俄亥俄州，产能40gwh，25年投产；首发元PLUS 比亚迪进入印度乘用车市场；金属钴报价36.3万元/吨，本周+3.7%；镍报价19.19万元/吨，本周+0.6%；锰报价1.7万元/吨，本周+1.2%；锂报价295万元/吨，本周环比持平；碳酸锂报价54.5万元/吨，本周+3.8%；氢氧化锂报价52.5万元/吨，本周+4.0%；六氟磷酸锂报价30.3万元/吨，本周+12.8%；工业级DMC碳酸二甲酯报价0.72万元/吨，本周+7.5%；硫酸镍前驱体报价3.9万元/吨，本周+2.5%；四氧化三钴前驱体报价24.45万元/吨，本周+1.4%；动力型锰酸锂正极材料报价14.6万元/吨，本周+3.5%；碳负极材料报价5.41万元/吨，本周-1.7%；石油焦负极报价0.46万元/吨，本周-1.5%；LFP用PVDF报价46.5万元/吨，本周-12.3%；三元用PVDF报价62.5万元/吨，本周-7.4%。新能源：三部门集体约谈部分多晶硅企业及行业机构：要求不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为；欧盟承诺两周内提出控制能源价格方案，加速可再生能源转型；国家能源局：研究将户用光伏纳入碳排放权交易市场；能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，建立完善以光伏、风电为主的可再生能源标准体系；电网公司不得使用承兑汇票与发电企业结算电费；停产风险！欧多家光伏CEO呼吁紧急行动挽救本土制造；电价飙升！TCL中环收购的Maxeon关闭法国工厂；晶澳科技与北京绿色交易所达成战略合作；采购总额超2000亿元！双良节能签下年内第五单锁定近80万吨硅料；本周单晶硅料307元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm报价6.29/7.53/10.01元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.31元/W，环比持平；单晶PERC组件报价1.99元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/20元/平，环比持平。河北唐山：“十四五”时期，重点推进深远海海上风电冀东场址1（1.5GW）、冀东场址7（1.5GW）开发前期工作；2025年，累计开工建设海上风电3GW；2035年，累计开工建设海上风电13GW以上。申能海南CZ2海上风电示范项目获得核准批复，建设总规模1.2GW。本周招标0.9GW，陆上0.4GW，海上0.5GW。本周开/中标2.5GW，陆上2.3GW，海上0.2GW。 ◼ 公司层面：宁德时代：22Q1-3归母净利165-180亿元，同增113%-132%；扣非归母净利150-165亿元，同增127%-150%。汇川技术：22Q1-3归母净利27.41-32.39亿元，同增10%-30%；扣非归母净利26.59-27.8亿元，同增10%-15%。容百科技：前三季度归母净利8.8-9.5亿元，同增61%-73%。亿纬锂能：前三季度归母净利24.37-26.59亿元，同增10%-20%。天赐材料：前三季度归母净利42.6-44.6亿元，同增174%-187%。中伟股份：前三季度归母净利10.6-11.1亿元，同增39%-45%。隆基绿能：前三季度归母净利864-874亿元，同增40%-48%。通威股份：前三季度归母净利214-218亿，同增260%-267%。锦浪科技：前三季度归母净利6.95-7.2亿元，同增91%-98%。天合光能：前三季度归母净利20.33-24.85亿元，同增76%-115%。上机数控：22Q3营收60.3亿，同增51%；归母净利12.55亿，同增126%。禾迈股份：前三季度归母净利3.45-3.63亿元，同增184%-199%。恩捷股份：前三季度归母净利32.1-32.5亿元，同增83%-85%。璞泰来：22Q3归母净利8.77亿元，同增92%；扣非归母净利8.49亿元，同增93%。新宙邦：前三季度归母净利13.89-14.76亿元，同增60%-70%。德方纳米：前三季度归母净利17.5-18.5亿元，同增617%-658%。星源材质：Q3归母净利润2.2亿元，同增118%。南网科技：Q1-3归母净利润1.40亿元，同增170%；扣非归母净1.38亿元，同增176%。三一重能：前三季度归母净利润10.3-10.8亿元，同降1-5%。 ◼ 投资策略:储能：近期欧洲电价和天然气价格有一定下降，但欧洲户储仍具备超强经济性，且欧洲23年居民端电价预计将比22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月，美国上半年储能新增装机2.125GW、5.843Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免，而国内大型储能今年招标已超40Gwh，政策端预计年底前将出台容量电价政策，总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头；电动车：9月国内销量70.8万辆，同环比+94%/+6%，预期上限；欧洲9月增速有所回暖，主流九国合计销量20.9万辆，同环比+10%/+65%；美国9月销量8.0万辆，同环比+44%/-3%，略平淡。Q3主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼，隔膜、负极、电解液材料龙头平稳，三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，但高端产品仍具备议价能力，龙头盈利抗压较强。当前电动车板块仍处于低位，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，悲观预期已充分反映，而行业排产9月已明显提速，10月排产环比增5-10%，Q4进入旺季，我们认为各家车企新车型密集推出，且新车型定价策略更积极，预计23年销量仍可高增，叠加储爆发加持，目前锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。光伏来看，硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超7.5万吨,环增20%，10月预计环增10%+，硅料价格预计11~12月开始松动。硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏依然平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。工控景气度低位，进口替代加速，6/7月增长相对平淡，8月开始略有恢复，国产品牌有Alpha，看好龙头汇川。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格下行盈利改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 ◼ 重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon技术领先）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博、中科电气、上机数控。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能源、TCL中环、欣旺达、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。 ◼ 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2021/10/152022/2/132022/6/142022/10/13电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 42 表1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元/股） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300750.SZ 宁德时代 10663 436.91 6.53 12.37 19.80 67 35 22 买入 300014.SZ 亿纬锂能 1747 92.00 1.53 1.70 3.21 60 54 29 买入 300763.SZ 锦浪科技 812 215.18 1.26 3.19 7.52 171 67 29 买入 688063.SH 派能科技 620 400.20 2.04 5.38 14.86 196 74 27 买入 300274.SZ 阳光电源 1960 131.98 1