通道技术面面观系列之01：通道技术之历史沿革：直接法vs间接法

通道技术的开端：20世纪60年代。总体来说，这一方面得益于金融市场的内生发展，但更重要的原因是信息储存技术的快速发展，特别是以磁介质为代表的现代信息储存技术使得金融数据的储存大为便利，最终促进了金融数据的分析逐渐从艺术变为科学。此时期的比较重要的通道技术模型有孪生线表（TLC）、Keltner通道、Donchian通道和估值包络（EV）。 通道技术的发展：20世纪70年代。通道技术的70年代相对乏善可陈，但同样诞生了以Hurst指标为代表的突破。1970年代的重大突破则来自J. M. Hurst，但出发点却和以前稍有不同。在The Profit Magic of Stock Transaction Timing中，Hurst基于周期识别的目的，利用了等宽的曲线通道来解释股票价格变化的周期性。 通道技术的繁荣：20世纪80年代。与其滥觞过程相似的是，互联网和个人电脑的普及反向催化了通道技术的繁荣。由于数据处理的便利性大大提升，通道技术也在80年代迎来了属于它的黄金时代。此时期的比较重要的通道技术模型有百分比带（PB）、Bomar带和Bollinger带。 总结：间接法是通道技术的主流方法。从历史发展可以看出，虽然各种通道技术的具体公式差别巨大，但几乎所有模型都是依据价格信息，通过所谓间接法进行实现。此处只使用价格信息的原因显而易见：出于简单。而间接法和直接法之间的区别在于上下道带的生成方式是否需要依赖中枢 直接法：直接通过数据生成通道的上下道带； 间接法：利用价格中枢生成通道的上下道带。 当然，上述分类并非完全割裂。在一定程度上，两类方法可以相互转换。例如，直接法定义的通道技术可以通过“反向工程”给出相应的间接法构造：此时价格中枢设定为上下道带的平均数即可。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 与众多技术指标一样，通道技术提供的并不是一种策略，而是一种旨在判断价格相对高低的工具。虽然这类技术的称谓在不同的历史文献中略有差异，但本报告将在不致引起混淆的情况下混用交易通道（trading channel）、交易带（tradingband）和包络（envelope）等术语来指代通道技术。 在本报告中，我们将回顾通道技术的历史发展脉络，对通道技术的两种主流方法——直接法和间接法——提供系统性的梳理。 1.通道技术的开端：20世纪60年代 总体来说，通道技术滥觞于20世纪60年代。这一方面得益于金融市场的内生发展，但更重要的原因是信息储存技术的快速发展，特别是以磁介质为代表的现代信息储存技术使得金融数据的储存大为便利，最终促进了金融数据的分析逐渐从艺术变为科学。 1.1.孪生线表（TLC） 通道技术的早期文本可以追溯到1960年代Wilfrid LeDoux提出的所谓孪生线表（twin-linechart，TLC）。 图1：TLC： 早期通道技术的一个例子 他利用DowJohns工业平均指数的高点和低点的连线作为通道，再结合其技术形态进行择时。TLC的具体使用方法并不直观，以底部信号为例，使用者需要寻找小级别的类似于V或者W型的走势才能确定相应的底部形态 1.2.Keltner通道 1960年，Chester Keltner提出了在技术分析中赫赫有名的10日移动平均规则。在How to Make Money in Commodities之中，Keltner首先从计算典型价格（typicalprice，TP）和日内极差（dailyrange，DR）开始，再分别利用两者的10日移动平均构造了Keltner买线（Keltnerbuyline，KBL）和Keltner卖线（Keltner sell line，KSL）： TP = (H + L + C)/3 DG = H − L KBL = MA(TP, 10) + MA(DG, 10)KSL = MA(TP, 10) − MA(DG, 10) 其中H为最高价，L为最低价，C为收盘价，而KBL和KSL两线之间的部分即称为Keltner通道。 图2：Keltner的十日移动规则与Keltner通道 1.3.Donchian通道 同样是在1960年代，Richard Donchian提出了他的四周规则（four-weekrule）：即投资者应该在4周高点新高时买入，在4周低点新低时卖出。 如果将时间周期数从4替换成某个自然数n，那么对应规则产生的包络就是所谓的Donchian通道。 图3：Donchian通道 1.4.估值包络（EV） 1966年，Geraldine Weiss提出了一种后来被称为估值包络（valuation envelope，VE）的全新技术。 图4：VE将基本面信息整合进技术分析之中 VE不同于前述各种技术仅使用价格数据的方法，其包络的确定需要利用股票的基本面信息。简单来说，EV用到了股息折现模型（DDM）来确定包络的上下界。从某种角度来看，VE将基本面信息整合进包络技术的想法对通道技术的发展产生了深远影响。 2.通道技术的发展：20世纪70年代 通道技术的70年代相对乏善可陈，但同样诞生了以Hurst指标为代表的突破。 2.1.Hurst指标 1970年代的重大突破则来自J.M. Hurst，但出发点却和以前稍有不同。 在The Profit Magic of Stock Transaction Timing中，Hurst基于周期识别的目的，利用了等宽的曲线通道来解释股票价格变化的周期性。这些周期虽然横跨不同的频率和级别，但是会在某些具体时点上出现重合。遗憾地是，Hurst在文中给出的周期的例子都是手工绘制的，虽然包括Hurst本人在内有很多后续研究尝试将其工作模型化和系统化，但据我们所知这些尝试并没有真正成功过。 图5：Hurst的周期包络 3.通道技术的繁荣：20世纪80年代 与其滥觞过程相似的是，互联网和个人电脑的普及反向催化了通道技术的繁荣。由于数据处理的便利性大大提升，通道技术也在80年代迎来了属于它的黄金时代。 3.1.百分比带（PB） 到80年代早期，越来越多的通道技术被发明。在Tiger Software的William Schmidt开发的市场择时黑箱系统Peerless Stock MarketTiming之中，百分比带/通道/包络（percentage band/channel/envelop，PB/PC/PE）第一次被明确的提出。 以5%为例，对应的通道由三条序列数据给出，即上带（upperband，UB），中带（middleband，MB）和下带（lowerband，LB） UB = MA(C, 21) ∗ 1.05 MB = MA(C, 21)LB = MA(C, 21)/1.05 图6： 百分比包络的示例 3.2.Bomar带 同样是1980年代早期，Marc Chaikin和Bob Brogan创造了第一种自适应的交易带，该交易带被称为Bomar带。 图7：Bomar带示例 其中上带为过去250个周期内，全部大于历史均值的数据中的85%分位数；而下带为过去250个周期内，小于历史均值的数据中的15%分位数。 具体来说在公式上即： UB = Quantile({C|C > Mean(C, 250)}, 0.85) MB = MA(C, 21) LB = Quantile({C|C < Mean(C, 250)}, 0.15) 其中Quantile(S,α)代表数据集S的α分位数，Mean(X,N)代表过去N个周期内的X的均值。不幸的是，Bomar带由于计算性高度依赖Instinet’s Research and Analytics的平台，因此在80年代并没有得到广泛认同。 3.3.Bollinger带 Bollinger带是20世纪80年代由JohnBollinger受期权交易的影响而引入的一种技术分析工具。 图8： 期权策略频谱 图9：Bollinger带 在1970年代末，Jim Yates引入了所谓期权策略频谱（option strategy spectrum），主要的思想是利用风险指标对底层资产的超涨超跌状态进行分析。布林带则将这种思想继续抽象，因此无论任意的投资标的（股票、外汇、商品或者期货），还是任意的时间框架（每日、每周、每月或者每年），布林带都可以良好适应。具体来说，标准的布林带的计算公式如下 UB = MB + 2 ⋅ Std(C,20)MB = MA(C, 20) LB = MB − 2 ⋅ Std(C, 20) 其中Std(X,N)代表数据X滚动N周期后的标准差。 当然Bollinger带有很多变形版本，例如指数型Bollinger带，只是此时计算中枢和标准差时都要赋予相应的指数权重。 需要指出的是，Bollinger带虽然本身是用于表征价格运行相对高低的模型，但在实际使用的时候，由于中枢本身是一个和价格的绝对水平高度相关的指标，因此我们需要“进阶信息”去消除价格的量纲。因此Bollinger带常常以正规化后的百分比指标 C − LB UB − LB %b = 给出相对高低的判断。除此之外，BandWidth指标也被经常使用来表征道带的相对宽度，计算公式如下： UB − LB MB BandWidth = 可以看到这两者都已经消除了Bollinger带本身的量纲信息。 4.总结：间接法是通道技术的主流方法 我们在表1中总结了历史上出现的各种通道技术的关键信息如下。 表1： 主要通道技术的特征 从历史发展可以看出，虽然各种通道技术的具体公式差别巨大，但几乎所有模型都是依据价格信息，通过所谓间接法进行实现。此处只使用价格信息的原因显而易见：出于简单。而间接法和直接法之间的区别在于上下道带的生成方式是否需要依赖中枢： 直接法：直接通过数据生成通道的上下道带； 间接法：利用价格中枢生成通道的上下道带。 当然，上述分类并非完全割裂。在一定程度上，两类方法可以相互转换。 例如，直接法定义的通道技术可以通过“反向工程”给出相应的间接法构造：此时价格中枢设定为上下道带的平均数即可。 5.参考文献 [1] Bollinger J .Bollinger on Bollinger Bands. 2001. 6.附录：Bollinger带使用的22条规则 在2001年出版的《Bollinger on Bollinger Bands》中，Bollinger本人就Bollinger带的使用注意提出了15条规则，而后又在其官方网站上将上述规则扩展到了22条。虽然这些规则主要的针对对象是Bollinger，但由于通道技术存在的共性，许多论述对于一般的通道技术适用。因此在本附录中，我们列出了相关的中英文对照文本。 表2：Bollinger带使用的22条规则 风险提示 量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。