【中粮视点】宏观:况乃秋后转多蝇

国庆假期期间，OPEC+宣布减产200万桶原油，同时美国非农数据大超预期，导致市场对美联储加息降速的预期再度被证伪，流动性预期差令权益资产承压。然而，暴力加息可能会导致需求问题无解，只要中东矛盾不进一步激化，商品强势难以延续为冬季期间的上行趋势。四季度欧美零售数据将可能决定商品强弱属性，今年政治博弈下的能源走势不构成弱关联品种的基石参考。国庆假期海外出现较多的重大变量，先是英国撤回减税并宣布无限购债计划，掀起市场关于欧美更早宽松的预期；之后中东大幅减产与非农大超预期，令宽松预期被无情证伪。商品端的逻辑，今年一直呈现能源价格下跌不及预期时，美联储以更为极端的货币收紧应对。只以经济层面入手，这是大宗商品今年面对的无解局面，在需求未出现显著衰退带崩通胀之前，欧美央行的镰刀不会停歇。而需求端韧性与流动性加速收紧的组合下，商品得以相对挺价而重远期的权益最为受伤。今年美国二债收益率在出现加速上行的期间，以纳斯达克为代表的权益资产更为走弱已多轮印证上述逻辑。但中东政治博弈变量的注入，令商品存在地缘博弈与回归传统经济供需的站队。如果未来中东发动类似70年代石油危机规模的对抗，则以能源为代表的相关商品可能仍有可观涨幅空间；但如果回归传统经济供需，需求死局之下商品很难复制今年年初的盛况。