铜铝早报：美CPI双双上涨，加息目标尚远

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年10月14日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：美CPI双双上涨，加息目标尚远 相关资讯： 1、 美国铝业公司（Alcoa）：已要求伦敦金属交易所（LME）将俄罗斯铝从市场上摘牌，并称此举“不成比例地”影响了铝合约。正在游说白宫阻止美国进口俄罗斯铝，将支持美国对俄罗斯铝行业的制裁。 2、 上海金属网：美国9月未季调CPI年率录得8.2%，超出预期，预期8.1%，前值8.3%；为2022年2月以来最小增幅。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，为1982年8月以来最高。 铜 核心逻辑：短期来看，低库存于宏观偏弱情绪博弈持续，铜价的波段行情仍将持续；中期，重心下移。 盘面情况：昨日窄幅震荡。上交易日，国内市场净多减仓3585手，净空增仓2272手。宏观面上，昨日美联储公布了9月份CPI数据，美国9月未季调CPI年率录得8.2%，超出预期，预期8.1%，前值8.3%；为2022年2月以来最小增幅。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，为1982年8月以来最高。美CPI双双升高表明前期的加息并未达到预期的目的，未来对于加息的市场预期将更为悲观。而结果出来后，夜盘反而出现了一定的拉升，有观点认为可能是前期的悲观预期打的太足，反而使得当前的市场相对麻木，市场被严重超卖。当然，具体还需关注后续市场情绪的转换。 供应端，TC处于84.7美元/干吨的高位，而已知海外铜矿产出不及预期，可推出冶炼产能也处于偏紧状态，供应端偏紧。需求端，除房地产外，新能源、家电、基建的需求陆续都有得到回补，铜的需求回补力度相对较大。9月份乘用车零售同比增长21%，较上月同期增长2%，汽车需求表现较好。受LME和美国制裁俄铝的消息影响，近期LME铜注册仓单大幅飙升，主要在于贸易商对此消息的担忧而产生的避险行为。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较前日上涨125元/吨。上午一时段平水铜现货贴140元左右，好铜贴130元左右成交较为集中，进入二时段市场报货减少，贴水小幅收窄，平水铜贴110元上下，好铜贴90元上下，湿法铜贴330元上下可成交，差铜稀少。下午盘中市场报货稀少，市场活跃度较低。 策略建议：在低库存的支撑下，沪铜近月价格远高于远月价格，连续-连三价差高位，中期建议关注反套策略，空2211合约，多2303合约；短期单边建议区间操作。 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：短期电解铝供应的矛盾持续，基本面结构性支撑尚可，而宏观扰动持续，周内震荡为主，下方有支撑。中长期，重心下移。 盘面情况：昨日伦铝上涨2个多点，沪铝上涨超1个点，主要受到俄铝制裁消息影响。国内市场净多减仓8384手，净空减仓6380手。昨日美联储公布了9月份CPI数据，美国9月未季调CPI年率录得8.2%，超出预期，预期8.1%，前值8.3%；为2022年2月以来最小增幅。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，为1982年8月以来最高。美CPI双双升高表明前期的加息并未达到预期的目的，未来对于加息的市场预期将更为悲观。前期美国传出要制裁俄铝，昨日美国铝业公司（Alcoa）表示已要求伦敦金属交易所（LME）将俄罗斯铝从市场上摘牌，并称此举“不成比例地”影响了铝合约。正在游说白宫阻止美国进口俄罗斯铝，将支持美国对俄罗斯铝行业的制裁。此表态进一步加剧了市场对铝贸易的担忧，导致LME注册仓单上涨7%，贸易商们正采取一定的避险行为。 国内逻辑：云南限产，四川复产走缓，料铝土矿进口将自高位回落，国内供应端有支撑，但地产需求尚未修复，竣工面积和商品房销售面积仍维持疲软态势，消费端现实弱，四季度稳经济政策有望改善消费。俄罗斯考虑新建氧化铝厂，中长期来看，将减少对我国的氧化铝需求。 国外逻辑：下半年欧洲铝厂仍有减产的空间和可能，供应的支撑持续，今年LME的库存一致持续低位，后续需要关注LME及美国对俄铝的制裁结果。 现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴60元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价~均价-20元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18500元/吨上下。铝价上涨，市场出货积极，现货市场整体成交一般。 策略建议：短期建议区间操作；中长期空头配置 关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.081.11.121.141.161.181.21.222020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-20期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cinda