农产品日报：豆油领涨油脂低位运行，生猪现货继续大涨

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2022-10-14 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 豆油领涨油脂低位运行，生猪现货继续大涨 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心10月13日监测显示：阿根廷豆油(11月船期) C&F价格1300美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1270美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(11月船期）C&F价格1770美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1730元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心10月13日监测显示：美湾大豆(11月船期) C&F价格668美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；美西大豆（11月船期)C&F价格663元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；巴西大豆(11月船期)C&F价格598美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）425美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）410美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（11月船期)217美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）据博亚和讯监测，2022年10月13日全国外三元生猪均价为27.74元/kg，较昨日上涨0.73元/kg；仔猪均价为37.64元/kg，较昨日上涨0.09元/kg；白条肉均价36.31/kg，较昨日上涨1.67元/kg。猪料比价为7.28:1，较昨日增加0.19。 风险因素：疫情、天气。 油脂：马棕油持续累库，原油减产预期下价格保持强势。油脂产业与宏观不共振，料延续区间震荡。油粕：供需报告下调美豆单产，期末库存保持不变。美国内陆运输 有所缓和，但运力仍相对偏低。国内蛋白粕强于美豆。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：豆油领涨，油脂低位区间运行 逻辑：短期看，油脂仍延续低位区间震荡，品种间略分化。马棕油9月库存高于预期，马盘承压。印尼8月库存大幅下降，基本降低到正常水平，产区整体库存压力有所缓解。美豆新作上市，但受内陆运输能力约束，预计短期供应压力相对可控。10月供需报告相对中性。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向。菜油或受进口到港增多拖累。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，关注季节性减产季对价格的提振。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度消费旺季令油脂强于蛋白粕。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱 豆油：震荡偏弱 棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：油强粕弱格局延续 逻辑：短期，10月供需报告下调美豆单产至49.8蒲/英亩，下调出口至20.45亿蒲，期末库存不变。此外密西西比河运力完全恢复仍有待观察。重要会议前国内油厂开机率仍偏低，下游节前备货较多需求增长料有限。国内蛋白粕高位震荡，强于外盘。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。进口榨利亏损导致9-11月大豆进口量预报下调。后续美豆下跌或带来进口榨利回升，112进口量环比增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。 操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱 菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：库存持续收紧，玉米期价延续涨势 逻辑：国际方面：①USDA10月供需报告对2022/23年度全球玉米产量、消费及期末库存规模进行下调，美国、欧盟玉米减产带动全球玉米供应下降；美国、塞尔维亚玉米出口减少抵消了乌克兰、印度玉米出口增加，玉米库存规模收紧，全球玉米供应前景下滑；②密西西比河物流问题逐渐缓解，我国港口近月船期美玉米进口完税价暴涨；③宏观方面，美国非农数据表现强于预期，为美联储货币政策收紧提供更多空间。美联储加息动力强劲，流动性逐步紧缩，美元走强，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，东北地区遭遇降温降雪天气，对于新季玉米的收获带来不利影响，市场上量减少，陈化稻谷陆续停拍，政策性收储、轮换将启动。需求端，养殖利润持续走高，饲料企业节前完成补库，待新粮集中上市前维持库存为主，深加工开机回升，未来企业补库需求增加。综合来看，俄乌局势面临升级态势，黑海谷物出口协议延期概率下降，加之北半球减产预期强烈，国际谷物价格延续偏强支撑。国内新季玉米大规模上市临近，玉米交易重点将从新粮减产较量逐渐转向对新粮开秤价的博弈，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，预计期价仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。 操作建议：逢低做多 风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：现货持续上涨，拉动近月期价 逻辑：价格方面，10月13日，河南生猪价格28.05元/公斤，较上日环比变化3.70%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏4324万头，环比+0.60%，同比-4.80%。据涌益咨询统计，截至2022年9月，震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 样本能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化1.39%，同比变化+1.66%。进口方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。均重方面：据涌益咨询统计，9月29日当周，生猪出栏均重127.95公斤，环比变化+0.21%。短期看，国庆现货价格上涨，节后期货补涨，产业端来看，气温渐冷有利于压栏，养殖户低价惜售，等待冬季行情，猪价下跌难度较大。长期看，年底生猪供应的变数在于压栏量的大小，如果后期均重持续增加且增幅较大，则说明压栏量大，容易造成年底集中出栏的供给压力，需要持续跟踪均重及压栏情况，寻找逢高做空的机会。 操作建议：区间操作。 风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：销区蛋价仍在上涨，期价情绪表现乐观 逻辑：现货端，10月13日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.33元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格6.14元/斤，环比变化1.99%，销-产区价差0.81元/斤。期货端，10月13日，JD2301收盘价4541，较上一交易日变化1.59%，较上周变化3.84%。短期看，9月存栏环比变化不大，供应压力不高，从国庆期间蛋价跌幅较小也可以得到印证，且假期后半段，蛋价呈反弹趋势，贸易商库存经过假期的消耗，逐渐开始重新补货，短期鸡蛋供需维持偏紧。长期看，从鸡苗补栏推算，预计四季度在产存栏量呈下降趋势，鸡蛋供应减少，支撑远月走强。 操作建议：01合约逢低买入。 风险因素：疫情等。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2022/10/132022/10/12环比变化值环比变化百分比01合约94289396320.34%05合约852884001281.52%09合约82988220780.95%期差1-5900996-96-9.64%期差5-92301805027.78%期差9-1-1130-1176463.91%主力合约94289396320.34%现货价格#N/A11155#N/A#N/A基差#N/A1759#N/A#N/A01合约4078407620.05%05合约36023607-5-0.14%09合约35953610-15-0.42%期差1-547646971.49%期差5-97-310333.33%期差9-1-483-466-17-3.65%主力合约4078407620.05%现货价格#N/A5425#N/A#N/A基差#N/A1349#N/A#N/A01合约75987682-84-1.09%05合约75187564-46-0.61%09合约73567428-72-0.97%期差1-580118-38-32.20%期差5-91621362619.12%期差9-1-242-254124.72%主力合约75987682-84-1.09%现货价格#N/A8168#N/A#N/A基差#N/A486#N/A#N/A豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -300-250-200-150-100-500501001502022/07/142022/07/212022/07/282022/08/042022/08/112022/08/182022/08/252022/09/012022/09/082022/09/152022/09/222022/09/292022/10/062022/10/13P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -1500-1000-5000500100015002022/07/142022/07/212022/07/282022/08/042022/08/112022/08/182022/08/252022/09/012022/09/082022/09/152022/09/222022/09/292022/10/062022/10/13Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 4：菜油跨月价差 图表 5：豆粕跨月价差 -2000-1500-1000-5000500100015002022/07/142022/07/212022/07/282022/08/042022/08/112022/08/182022/08/252022/09/012022/