建筑行业2022Q3业绩前瞻：基建链景气依旧，海外业务见底回升

基建：投资景气度持续，头部企业显著受益。 8月单月狭义、广义基建投 资分别同增14.2%、15.4%，施工强度明显增加，我们认为基建景气度有望持续到年底。本轮基建稳增长周期中，呈现出重大项目为主要发力点、新基建增量明显的特征，而头部国央企凭借健全的技术资质、多元的融资渠道以及遍布全国的销售渠道，市场占有率进一步提升，有力保障产值的持续扩大，预计头部七大央企前三季度业绩可保持10-20%的稳健增长。 钢结构：下游需求加快释放，原材料价格回落提振盈利能力。 今年3季 度受局部疫情及异常气候等影响，7、8月份企业赶工很难全面展开，工作量确认或慢于预期；但步入9月份后，施工条件逐渐适宜，叠加不断加码的财政政策进入落地阶段（动用历年结存的专项债限额、可充当项目资本金的金融债等），有力推动后续工作量确认加快，钢结构企业作为分包商显著受益。此外，钢价自二季度以来有所回落，一定程度上减轻了钢结构企业的成本压力，预计鸿路钢构、精工钢构前三季度整体经营利润（扣非后）较上半年继续改善。 勘察设计：基建设计需求触底回暖，房建设计仍需蛰伏。 受益于重大项 目资金到位及招投标数量增加，前三季度基建链设计院的订单波动向好，新签落地后带来三季度产值增速加快；而地产链设计院受下游地产新开工需求不足及自身坏账减值计提等影响，规模扩张速度及盈利能力均有所放缓。因此，基建设计院有望维持稳健增长的良好态势，而地产链设计院总体经营依然承压。 化学工程：油价居高不下，工程需求加快释放。 今年以来，受俄乌战争及 OPEC减产影响，国际油价居高不下，刺激相关石化、煤化工等投资需求回暖，同时伴随着海外市场放开，推动国内企业积极走出去拓展相关工程订单，中国化学 2022M1 -8累计新签同增33.50%，考虑到公司当前充足的在手订单，叠加人民币贬值带来的汇兑收益，预计前三季度公司有望保持较快增长。 风险提示： 稳增长力度不及预期风险，疫情反复风险。 1.基建：投资景气度持续，头部企业显著受益 8月单月狭义、广义基建投资分别同增14.2%、15.4%，施工强度明显增加，我们认为基建景气度有望持续到年底，因为： 1）追加的政策性开发性金融工具投资开始发挥作用，比如前期已落实到项目的政策性开发性金融工具投放金额3000亿元，支持投资项目900多个，项目计划总投资超过3万亿元，投资撬动作用比较明显； 2）基础设施投资的到位资金在增加，前8月份固定资产投资到位资金当中，国家预算内资金同增36.2%，基础设施投资到位资金同增17.4%； 3）基础设施投资开工项目数量明显增加，前8月份基础设施新开工项目个数达到5.2万个同增1.2万个，环比前7月增加7896个。 随着新项目进入实质性实施阶段，叠加天气转凉、钢铁水泥价格相同比回落，4季度实物工作量的增加值得期待。在本轮基建稳增长周期中，呈现出重大项目为主要发力点、新基建增量明显的特征，而头部国央企凭借健全的技术资质、多元的融资渠道以及遍布全国的销售渠道，市场占有率进一步提升，有力保障产值的持续扩大，预计头部七大央企前三季度业绩可保持10-20%的稳健增长。 图1.8月基建投资累计完成额同增10.37% 图2.七大央企新签/建筑业新签占比逐步提升 2.钢结构：下游需求加快释放，原材料价格回落提振盈利能力 正常情况下，建筑业施工呈现较为明显的季节性特征——天气适宜的2、4季度工作量相对较多，气候炎热叠加雨水旺盛的3季度次之，天气寒冷叠加春节返乡的1季度最弱。今年3季度受局部疫情及异常气候等影响，7、8月份企业赶工很难全面展开，工作量确认或慢于预期；但步入9月份后，施工条件逐渐适宜，叠加不断加码的财政政策进入落地阶段（动用历年结存的专项债限额、可充当项目资本金的金融债等），有力推动后续工作量确认加快，钢结构企业作为分包商显著受益。此外，钢价自二季度以来有所回落，一定程度上减轻了钢结构企业的成本压力，预计鸿路钢构、精工钢构前三季度整体经营利润（扣非后）较上半年继续改善。 图3.今年专项债发行明显前置（亿元） 图4.普钢热卷Q2以来有所回落（元/吨） 3.勘察设计：基建设计需求触底回暖，房建设计仍需蛰伏 受益于重大项目资金到位及招投标数量增加，前三季度基建链设计院的订单虽有波动但开始呈现向好趋势，新签落地后预计能带来三季度产值加快确认；而地产链设计院受下游新开工需求不足及自身坏账减值计提等影响，规模扩张速度及盈利能力均有所放缓。因此，以华设集团为代表的基建设计院有望维持稳健增长的良好态势，而地产链设计院总体经营依然承压（华阳国际计提较为充分，经营或先回归正轨）。 图5.基建投资力度加大，地产投资仍有待回暖 图6.地产新开工及销售情况承压 4.化学工程：油价居高不下，工程需求加快释放 今年以来，受俄乌战争及OPEC减产影响，国际油价居高不下，刺激相关石化、煤化工等投资需求回暖，同时伴随着海外市场放开，推动国内企业积极走出去拓展相关工程订单，以行业龙头中国化学为例，2022年前八月累计新签订单2071.34亿元同比增长33.50%，其中海外新签191.55亿元同比增长100.11%。 考虑到公司当前充足的在手订单，叠加人民币贬值带来的汇兑收益，预计前三季度公司有望保持较快增长。 图7.中国化学月度新签合同额增速较快 图8.国际原油价格居于高位 5.2022Q3业绩前瞻汇总 表1.建筑行业公司2022年三季报业绩前瞻