建筑装饰行业投资策略周报：2023年业绩前瞻：基建链或稳中有增，国际工程景气最高

建筑装饰 /行业投资策略周报 /2024.02.05 请阅读最后一页的重要声明！ 2023年业绩前瞻：基建链或稳中有增，国际工程景气最高 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《国企改革进一步深化，地产政策继续加码》 2024-01-28 2. 《美丽中国意见发布，绿色低碳发展加快》 2024-01-14 3. 《政策发力“稳增长”，低估值央企有望修复》 2024-01-08 核心观点 ❖ 回顾2023年，国际工程板块景气度最高，装饰板块改善较为明显。随着建筑企业陆续发布2023年业绩预告，不同子行业2023年的经营情况逐渐浮出水面：得益于海外交流与商务恢复正常，国际工程产值实现较快增长，国际工程板块利润同比亦有显著提升；在稳增长政策的推动下，国内基建在建项目维持较高强度，以基础设施工程业务为主的基建板块经营或稳中有增；受PPP等投资类项目规范实施等影响，基建新开工项目进度有所放缓，以基建设计为主的工程咨询企业开始承压，而国内新房销售持续低景气，地产新开工持续下滑导致以房建设计为主业的工程咨询企业未见回暖；受制于下游制造业和公建新建项目需求出现放缓，钢结构板块内部竞争加剧，企业盈利能力出现下滑；随着在手项目坏账计提比例日益提高以及地方化债的有序推进，持续亏损的园林板块出现边际改善的迹象；受益于地产竣工保持较快正增长以及部分上市公司资产重整，装饰板块盈利改善较为明显，亏损额有望较上年大大减少。 ❖ 展望2024年，以“三大工程”为抓手，经济发达地区将扛起稳增长大旗。相较于2023年，2024年大部分地区固定投资目标增速均有所下调，分地区来看，经济较为发达的省份固投目标大多在4-7%，其中，河南（7.0%）、安徽（7.0%）、浙江（6.0%）、湖南（6.0%）、河北（6.0%）、山东（5.0%）、四川（5.0%）、福建（5.0%）、广东（4.0%）。从各地方“两会”情况来看，部分地区2023年实际固投增速大幅低于年初目标，2024年固投增速更加稳健，因此综合经济体量及财政能力，经济大省需承担起稳增长的重任。这其中，“三大工程”或成为新一轮“稳增长”的重要抓手。央行工作会议提出要求抓好“金融16条”及金融支持保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策落实，并且公告投放PSL，货币政策层面支持“三大工程”建设。后1月25日，国家金融监管总局表示要加大“三大工程”支持力度。地方政府也积极响应，比如1）深圳出台城中村意见稿；2）广州出台城中村改造条例、实施意见、工作导则等配套方案。新一轮稳增长政策以“三大工程”为抓手持续加码，有望支持年初基建、房建以及相关的设计、装饰等行业实物工作量，此类公司或率先受益。 ❖ 投资建议：基本面看，专项债等资金及政策共同发力支持“三大工程”推进，一定程度上能够对冲PPP等投资类项目规范的影响，龙头企业经营有望保持稳健，有员工持股或现金流较为充沛的低估值央国企值得关注，比如中材国际（600970.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中钢国际（000928.SZ）等。此外，基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、大丰实业（603081.SH）、华铁应急（603300.SH）、华阳国际（002949.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）、精工钢构（600496.SH）等上游供应商。 -22%-14%-6%2%11%19%建筑装饰沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 ❖ 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露