以电力设备及新能源行业为例：优化ESG评价体系，增强ESG评分选股有效性
敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/27 [table_page] 产业研究专题报告 分析师：张锦 执业证书编号：S0890521080001 电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003 电话：021_20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 研究助理：曾文婉 电话：021-20321380 邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 研究助理：程秉哲 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：张后来 邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点： 本篇报告聚焦于ESG评价体系中的指标选择与权重设置环节，从双重重要性原则出发、融合行业特征属性，构建指标选择与权重设置的模型与方法，并以中信一级行业电力设备及新能源为例，根据以上模型与方法对该行业的指标与权重体系进行优化。最终以组合是否具备有效性作为判断优化后指标与权重体系质量情况的依据。 从指标选择与权重设置环节入手，优化ESG评价体系。由于指标选择与权重设置在ESG评价体系构建过程中较为重要，以及对各评级ESG评价结果的差异性存在较高贡献，因此我们着手对ESG评级中的议题选择与权重设置方法进行深入研究，以期得到一套更贴合行业特征、又能反映当下发展趋势的指标体系与权重体系，最终相对合理地评价行业内不同公司的ESG绩效与可持续发展实力，较好地指导投资者在行业内部进行公司投资，选出具备α特征的公司。 电新行业易获ESG高分，但利益相关者、评级机构关注维度存在差异。在外部“政策+市场”双加持、以及内部电新行业上市公司日益重视ESG实践的背景下，电新行业更易获得ESG高评分，ESG评级整体好于其他行业。但利益相关者与评级机构以及评级机构与评级机构之间对E/S/G维度、议题的重视程度存在较大差异性，因此客观评判上市公司的ESG绩效与可持续发展实力存在较高难度。 基于双重重要性原则构建具有行业特征的议题选择及权重设置模型，得到优化后的电新行业议题与权重体系。使用双重重要性作为议题选择与权重体系优化的原则是有必要的，结合这一原则我们构建了影响维度选择模型。通过使用影响维度选择模型，我们梳理出不同议题影响程度的具体问题，采用了专家打分法、文献研究法、指标量化法等方法构建了影响程度评估模型。最终按照各议题影响程度的定量化得分为电新行业选择关键议题并给予相应权重。 对优化后的电新行业ESG评级结果以及其α选股有效性进行分析，可以发现：（1）优化后的各维度权重相对其他评级来说较为均衡，同时其权重大小更贴合电新行业特点以及当下发展趋势；（2）整体分布上看，调整维度权重后电新行业的评分结果相对原Wind评分结果整体分布略微向左平移、整体分布略微分散；（3）在α选股有效性分析中，根据我们的议题选择与权重设置模型对ESG评价体系进行优化后，所得到的电新行业ESG评分的选股有效性更强。 风险提示：优化后的指标与权重体系是基于历史数据形成的，在市场环境发生变化时存在失效风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022年10月13日 证券研究报告--产业研究专题报告 优化ESG评价体系，增强ESG评分选股有效性 ——以电力设备及新能源行业为例 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/27 [table_page] 产业研究专题报告 内容目录 1. 从指标选择与权重设置环节入手，优化ESG评价体系 .................................................................... 5 1.1. 指标选择与权重设置是ESG评价体系构建过程中的重要环节......................................................................... 5 1.2. 指标选择与权重设置是各评级机构结果产生差异的重要原因 ........................................................................... 7 2. 内外部因素驱动下，电新行业ESG实践与绩效表现整体好于其他行业 ........................................... 8 2.1. 外部：环境相关政策给电新行业发展带来新机遇 ............................................................................................. 8 2.2. 内部：电新上市公司对ESG信息披露的重视度提升 ....................................................................................... 9 2.3. 内外因素驱动下，电新行业ESG评级整体好于其他行业 .............................................................................. 11 3. 利益相关者、ESG评级机构对电新行业ESG表现的关注维度存在差异 ....................................... 12 3.1. 利益相关者对社会维度关注度最高，对环境维度的重视程度上升 ................................................................. 12 3.2. 评级机构更看重治理维度，对社会维度的重视程度存在较大分歧 ................................................................. 14 4. 基于双重重要性原则构建具有行业特征的议题选择及权重设置模型 .............................................. 17 4.1. 何为双重重要性原则？ ................................................................................................................................... 17 4.2. 基于双重重要性原则，构建具有行业特征的议题选择及权重设置模型 .......................................................... 18 4.3. 从行业价值链环节出发，计算得到优化后的电新行业议题与权重体系 .......................................................... 20 5. 对优化后的电新行业ESG评级结果以及其α选股有效性进行分析 ............................................... 22 5.1. 对优化后的电新行业指标与权重体系进行对标分析 ....................................................................................... 22 5.2. 对优化后的电新行业的ESG评级结果进行对标分析 ..................................................................................... 24 5.3. 对优化后的电新行业的ESG评分进行α选股有效性分析.............................................................................. 25 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 26 图表目录 图1：2016-2020年全球不同ESG投资策略下的资产规模大小（十亿美元）与增速（%）变化情况 ................... 4 图2：国内不同类型ESG基金规模情况（单位：亿元） ........................................................................................ 4 图3：ESG评级过程 ................................................................................................................................................ 5 图4：Wind ESG评级结果计算框架 ........................................................................................................................ 6 图5：中国新能源车产销量及渗透率 ........................................................................................................................ 8 图6：中国光伏发电量及渗透率 ............................................................................................................................... 8 图7：2017-2022年发布ESG报告的A股上市公司数 ........................................................................................... 9 图8：2017-2022年发布ESG报告的A股公司占比 ............................................................................................... 9 图9：2017-2022年发布ESG报告的A股上市公司数 ......................................................................................... 10 图10：2017-2
