通信行业：10月电视面板价格止跌，Q4有望迎来拐点

10月5日,根据调研机构WitsView公布10月上旬最新的面板价格数据显示，电视面板价格在经过连续五季下滑后，10月已实现全面止跌。其中，TV大尺寸面板方面，10月上旬65/55/43/32寸面板环比价格已实现止跌。监视器，笔记本面板价格10月上旬仍有小幅下降，但降幅有所收窄。监视器、笔电面板目前需求处于疲弱态势，品牌客户拉货动能疲软，但面板厂执行减产已发挥效果，议价空间逐渐缩小，价格跌幅已逐渐收敛。 2、需求端：Q4传统旺季催化，需求或有望小幅回暖 Q4电视面板需求有望小幅回暖。我们认为，随着10月传统消费电子旺季到来，国内双十一促销备货拉动，以及年底世界杯赛事促销的作用下，面板价格几近触底逐渐成为供需双方共识，部分大陆品牌会在Q4适当增加采购，拉动面板需求。尽管目前品牌库存仍处于较高水位，但考虑到目前的高库存一方面也源于较低的出货量，一旦市场好转，库存有望迅速降至安全水位以下。 3、供给端：面板厂商一致调低产能，供给格局持续优化 本轮面板价格止跌主要源于供给端持续出清。2022年上半年受需求疲软影响，终端厂商砍单不断，面板价格逐步跌破面板厂商现金成本，面板厂商一致调低产能，降低稼动率。 4、投资机会梳理 1）需求端整体来讲，受俄乌冲突、全球通胀及疫情反复等影 响，全球包括欧洲、北美和中国等地区均面临需求持续压制。考虑美国后续加息预期，以及俄乌冲突持续影响下，今年全球需求规模缩减，持续压制大尺寸面板价格。 2）当前主流TV面板产能大部分集中在中国厂商，面临价格持续走低逐渐接近众厂商现金成本，LG等海外厂商已逐渐将中心移至OLED、QDOLED及QLED等高阶产品，LCD产能有望逐步退出。 3）10月电视面板价格迎来全线止跌。根据DISCEIN数据，9月32寸-50寸止跌，55寸下跌1美金，65寸跌幅较上月明显收窄，下跌2美金，75寸下跌5美金，85寸跌幅为8美金。我们认为中小尺寸的价格已经触底，大尺寸的跌幅也将明显收窄。 4）基于经营持续压力，伴随减产产能规模扩大和时序拉长，供给端收缩对价格形成一定支撑，2022年10月电视面板价格已实现止跌，价格端已看到初步实现强支撑。随着Q4传统消费电子旺季，双11以及世界杯赛事销售拉动，面板需求小幅复苏，面板价格或将迎来企稳反弹。 5）我们预计，在此大背景下，未来Q4的面板产出仍将会较原先计划大幅减少，整体面板价格具备非常强的支撑。在最新的缩产信号下，叠加双十一及世界杯赛事催化，整体面板价格有望迎来 面板厂商稼动率互相之间以及与品牌商库存之间的博弈，具备头部优势的面板厂商有望在此过程中受益，相关上市公司包括TCL科技、京东方。 5、风险提示 疫情的反复影响终端销售冲击较大，面板需求不及预期；价格持续激烈博弈，面板厂商毛利大幅下滑风险。 供给收缩形成有力支撑，10月电视面板价格迎来全线止跌 10月5日,根据调研机构WitsView公布10月上旬最新的面板价格数据显示，电视面板价格在经过连续五季下滑后，10月已实现全面止跌。 其中，TV大尺寸面板方面，10月上旬66’’W/55’’W/43’’W/32’’W面板环比价格已实现止跌。监视器，笔记本面板价格10月上旬仍有小幅下降，但降幅有所收窄。监视器、笔电面板目前需求处于疲弱态势，品牌客户拉货动能疲软，但面板厂执行减产已发挥效果，议价空间逐渐缩小，价格跌幅已逐渐收敛。 需求端：Q4传统旺季催化，需求或有望小幅回暖 Q4电视面板需求有望小幅回暖。我们认为，随着10月传统消费电子旺季到来，国内双十一促销备货拉动，以及年底世界杯赛事促销的作用下，面板价格几近触底逐渐成为供需双方共识，部分大陆品牌会在Q4适当增加采购，拉动面板需求。 尽管目前品牌库存仍处于较高水位，但考虑到目前的高库存一方面也源于较低的出货量，一旦市场好转，库存有望迅速降至安全水位以下。 根据DISCEIN数据，TOP7品牌采购同比虽然依旧下滑，但未来跌幅持续收窄，11月计划采购量与去年同期基本持平；贸易商方面，随着供需风向拐点的临近，部分贸易商已经在9月开始寻求涨价。 供给端：面板厂商一致调低产能，供给格局持续优化 本轮面板价格止跌主要源于供给端持续出清。2022年上半年受需求疲软影响，终端厂商砍单不断，面板价格逐步跌破面板厂商现金成本，面板厂商一致调低产能。 根据Omdia数据，面板厂商已经连续第五个月调整其产能利用率计划。2022年6月的产能整体利用率为70%，月环比下降8%，跌倒了近10年新低。7月的产能整体利用率为66%，月环比下降4%。8月由于极端高温天气带来的电力短缺，造成川渝地区面板厂商产线稼动率受到严重冲击。据Omdia九月最新追踪数据，面板厂商9月份乃至今年第四季度的产线稼动率，都将持续维持在低位。 整机厂商将继续削减采购计划，2022年三星显示全部关停/出售LCD产线，LG也宣布在2023年之前退出全部韩国产能。 国内厂商方面，根据Omedia数据，产能最大的京东方，8月所有产线平均稼动率约65~70%，其9月稼动率水平预计将再下调5%，并预计将维持至年底；华星光电8月产线平均稼动率月70~75%，9月则将下调约7%至约65%左右的水平。除极个别仍处于产能爬坡的产线外，其他面板厂商Q4投片预计也都会采取类似保守策略，维持在与8月差不多甚至更低的水平。 我们认为，在目前产能形势下，Q4的面板产出仍将会较原先计划大幅减少。在面板出货连创新低的情况下，价格在10月已经实现止跌；在Q4需求出现小幅复苏的情况下，供需形势可能会快速变化，面板价格有望实现企稳反弹。 投资机会梳理 1）需求端整体来讲，受俄乌冲突、全球通胀及疫情反复等影响，全球包括欧洲、北美和中国等地区均面临需求持续压制。考虑美国后续加息预期，以及俄乌冲突持续影响下，今年全球需求规模缩减，持续压制大尺寸面板价格。 2）当前主流TV面板产能大部分集中在中国厂商，面临价格持续走低逐渐接近众厂商现金成本，LG等海外厂商已逐渐将中心移至OLED、QDOLED及QLED等高阶产品，LCD产能有望逐步退出。 3）根据DISCEIN数据，9月32寸-50寸止跌，55寸下跌1美金，65寸跌幅较上月明显收窄，下跌2美金，75寸下跌5美金，85寸跌幅为8美金。我们认为中小尺寸的价格已经触底，大尺寸的跌幅也将明显收窄。 4）基于经营持续压力，伴随减产产能规模扩大和时序拉长，供给端收缩对价格形成一定支撑，2022年10月电视面板价格已实现止跌，价格端已看到初步实现强支撑。随着Q4传统消费电子旺季，双11以及世界杯赛事销售拉动，面板需求小幅复苏，面板价格或将迎来企稳反弹。 5）我们预计，在此大背景下，未来Q4的面板产出仍将会较原先计划大幅减少，整体面板价格具备非常强的支撑。在最新的缩产信号下，叠加双十一及世界杯赛事催化，整体面板价格有望迎来周期底部。长期来看，国际形势影响下需求仍呈现弱趋势，存在面板厂商稼动率互相之间以及与品牌商库存之间的博弈，具备头部优势的面板厂商有望在此过程中受益，相关上市公司包括TCL科技、京东方A。 风险提示 疫情的反复影响终端销售冲击较大，面板需求不及预期；价格持续激烈博弈，面板厂商毛利大幅下滑风险。