中国独联体板块:保持长期积极展望;短期挑战依然存在

2022年10月12日CMB International Global Markets | 股票研究 | 行业更新中国CIS载体保持长期积极的o utlo o k;近期挑战珀耳斯是t跑赢大盘(维护)我们预计2022年全球独联体销售额将同比下降5.1%，主要受以下因素拖累移动独联体市场表现疲软。我们预计独联体市场将在2012年恢复。23年下半年，随着移动CIS库存水平恢复到正常水平。然而。鉴于经济和地缘政治问题的高度不确定性，挑战依然存在。莉莉杨博士(852) 3916 3716lilyyang@cmbi.com.hk亚历克斯·Ng(852) 3900 0881alexng@cmbi.com.hk 2022年独联体各市场的前景。1) 独联体国家的墨汁市场 (最大的独联体季度）的收入将按年下降9.8%。乏善可陈的手机出货量使导致22年上半年独联体的去库存化速度慢于预期。22年下半年有复苏的迹象（尤其是国内安卓OEM）。 2)汽车独联体市场2022年的表现将再次超越，同比增长24%。这是由以下因素驱动的越来越多的电气化和ADAS的渗透，利用大量的相机每辆车。3)安全CIS销售也会下降,因为政府和企业在支出方面预计会更加保守。相关的报告1.“中国科技更新:中国TMT硬件晴雨表”2022年5月30日(链接)2.“中国CIS部门-可以不移动CIS力量抵消手机的缺点吗?我们保持谨慎乐观”–2022年4月1(链接) 美国最近对中国的出口抑制措施（10月7日），中国半导体行业大跌。半工业，限制重点是购买和制造特定的先进的芯片。与利用以下方法开发的芯片（CPU、GPU、FPGA等）不同先进的节点，大多数CIS可以在成熟的节点（22纳米或20纳米）制造。老）。我们认为，修订后的更严格的限制，其边际影响较小关于CIS的名称。我们认为，独联体的最终使用需求是关键领域。焦点。1）国内智能手机OEM的份额应该反弹，或者2）移动CIS库存恢复到正常水平，或3）企业的安全支出和政府再次回升，我们相信这些将是积极的催化剂。re-accelerate CIS增长。 国内独联体供应商的长期前景仍然看好。威尔斯米将继续乘着汽车CIS市场增长的尾巴，享受份额。收益。公司在AR/VR行业也处于有利地位，该行业是预计在2023/24E获得动力。GalaxyCore将享受分享获得在2023/24E年，由于他们自己的生产线已经进入移动CIS市场。在2022年9月进行大规模生产。作为独联体国家在中低端移动领域的领导者独联体市场,GalaxyCore产品组合的w生病的改善而avg。ASP将会上升。 我们保持买Willsemi (603501 CH)与修改TP 120元我们维护买GalaxyCore (688728 CH)与修改TP的20元.估值表Mkt帽(mn)美元12,424最后的价格(信用证)TPP / E (x)罗伊的名字股票行情自动收录器(LC) FY22E FY23E FY22E FY23EWillsemi603501 CH74.89120.020.0NA22.637.014.09.721.330.812.511.88.719.211.911.312.233.339.716.912.511.59.4GalaxyCore 688728 CH5,34215.26索尼索尼美国005930 KSSTMFP82,5059891.0056,200.0033.62三星扫描隧道显微镜234,85329,70928,087NANA8.425.228.4在半Avg。对我们64.83NA12.612.917.416.321.317.3资料来源。公司数据，彭博社和CMBIG M估计，截至2022年10月10日请阅读最后一页上的分析师证明和重要披露信息更多的报道FROMBLOOMBERG: RESP CMBR < >或http://www.cmbi.com.hk1 2022年10月12日内容部分 标题: 焦点 图表................................................................................ 3独联体 电脑及相关知识 表格...............................................................................................................4估值 表格...............................................................................................................5独联体 市场 审查 和 前景......................................................................... 62022: 汽车 顺式的 强度 不能 抵消 的 手机 弱点...........................6莫 胆汁 独联体 .......................................................................................................................8汽车 独联体.........................................................................................................................10安全 独联体...................................................................................................................12Willsemi (603501 CH)..........................................................................................14维护 买, 与 TP 修改后的 下来 来 120元人民币...................................................14Galaxycore (688728 CH)....................................................................................17维护 买, 与 TP 修改后的 下来 来 20元.....................................................17金融 总结 – Willsemi (603501 CH)...............................................19金融 总结 – GalaxyCore (688728 CH).........................................20请阅读最后一页的分析师证明和重要的披露信息2 2022年10月12日节标题:焦点图图1：2021年独联体市场销售额为213亿美元，图2：前三名（索尼/三星/威盛）占据了~74%。2.7%(最慢的增长在过去的十年里)市场份额(2021)(bn)美元其他人7%SmartSensSK海力士3%25201510530%2%25%20%15%10%5%Onsemi4%GalaxyCore4%索尼39%圣6%0%Willsemi13%-5%-10%02017 2018 2019 2020 2021 2022 e 2023 e 2024 e独联体市场增长%资料来源:Yole CMBIGM估计三星22%资料来源:Yole CMBIGM估计数字3:分享收益/损失图4为:关键智能手机oem厂商的份额变化:2019年期间，三星/Willsemi/GalaxyCore/SmartSens--三星和Honor在8M22获得了份额，苹果则是2021预计将获得2 h22的分享市场份额市场份额改变%2019202020218锰201920202021改变%三星苹果0.75%-0.52%0.09%0.84%0.55%-0.14%1.62%2.45%0.83%0.56%2.97%0.94%-9.24%-1.05%2.60%2.82%1.40%1.48%-0.38%2.16%-9.02%2.49%-0.78%-1.14%-0.72%-1.18%1.86%-0.14%-0.38%索尼3.31%0.34%2.09%0.71%0.20%-0.99%-5.66%-3.60%0.67%3.54%1.93%0.62%0.21%-3.30%-0.15%1.00%1.28%0.10%0.87%0.00%-3.16%三星WillsemiGalaxyCoreSmartSensOnSemi其他人小米体内相对应的人荣誉Transsion其他0.40%-2.11%资料来源。公司文件，Yole, Counterpoint, Strategy分析。彭博和CMBIGM估计资料来源。公司文件，Yole, Counterpoint, Strategy分析。彭博和CMBIGM估计图5：汽车CIS市场预计将增长11.8% 图6：安全CIS市场预计将保持增长。同比2022年在2021年,类似的水平(bn)美元3.5(bn)美元32.93.02.52.01.51.02.32.22.52.12.022.01.61.61.41.21.30.90.9100.80.70.50.02017 2018 2019 2020 2021 2022 e 2023 e 2024 e汽车独联体2017 2018 2019 2020 2021 2022 e 2023 e 2024 e安全独联体来源:Yole、IHS CMBIGM估计资料来源:公司数据、Yole CMBIG M es timates请阅读最后一页上的分析师证明和重要披露信息3 2022年10月12日独联体比较表图7:独联体比较表Willsemi603501 CH12,424.013,212.7买Galaxycore688728 CH5,342.05,866.3买SmartSens索尼6758年JT83,748.496,149.0NR在半对我们28,086.729,809.4NR688213 CH市值(mn)美元电动汽车(mn)美元2,102.92,165.0评级NRTP (LC)120.0020.00-37.6---当前价格(LC)上行/(缺点)epfr性能%74.8915.269891-64.83-60.2%31.1%-67.4%-49.8%-33.5%-5.3%独联体收入细分市场移动安全汽车其他FY22估计*销售(mn)美元增长%3,219.8-4.8%951.3-3.1%31.0%20.0%15.1%79,599.0-9.9%8,260.022.6%49.2%39.8%25.0%流量(%)33.8%23.7%18.4%30.0%19.3%7.9%EBITDA利润率(%)NPM (%)每股收益(美元)自由现金流量产生0.500.064.684.622.2%-8.0%10.1%4.9%FY23E估计*销售(RMBmn)增长%3,704.815.1%34.5%24.6%17.0%1,048.310.2%31.0%20.4%16.4%83,383.04.8%8,449.02.3%流量(%)30.2%18.5%7.9%48.7%37.5%26.2%EBITDA利润率(%)NPM (%)每股收益(元)自由现金流量产生0.530.075.294.684.0%-8.0%8.7%6.0%估