中信银行警报：13财年NPAT大获成功，但挑战依然存在；保持保持

关键变更德意志银行市场研究评分保持亚洲中国银行/金融银行业务公司中信银行快讯路透社彭博证券交易所代码0998.HK 998 HK HKG 0998ADR股票代号CHCJY US1693892028日期2014年2月18日预测变化于2014年2月17日的价格（港元）4.21目标价-12个月（港元）5.0052周范围（港元）5.12-3.39恒生指数22,5362013财年NPAT大获成功，但挑战依然存在；保持保持调高目标价9％至5港元以反映2014-15财年NPAT提升12-14.4％中国国家银行宣布13财年的NPAT为392亿元人民币（同比增长26.3％），超出我们的预测和共识估计12％和10％，主要是由于13年4季度信贷成本低于预期52bps（2012年4季度：156bps）以及该季度非贷款资产增速快于预期，环比增长12％。尽管不良贷款总额不断增加，我们预计2013年中国国家银行的信贷成本将达到58个基点于翠仪研究分析师(+852) 2203 6191张敏（CFA）研究助理（+852）2203 6158范汉斯（CFA）研究分析师（+852）2203 6353苏克里·卡特里研究助理（+852）2203 5927全年形成率达72bs（2012财年：29bps）。由于调高准备金的原因已不复存在，因此我们分别上调了2014年和2015年NPAT预测12％和14.4％。我们将目标价上调9％至每股5港元（2014年目标市净率0.7倍），这表明其潜在的上涨空间目标价4.60至5.00↑8.7%19％，相对于其他股票，我们的平均覆盖率为33％。保持供应13,989.9至↓-23.1%维持评级。（FYE）10,758.72013财年不良贷款总额形成率上升至72个基点（2012年：29个基点）净利润率2.59至2.60↑0.1%截至2013年底，中国国家银行的不良贷款余额较上一季度增长5％，较银行体系的5％增长了17.8％，达到199亿元人民币，占贷款的1.03％。 ）以及制造业和批发/零售业（占总贷款的36％）。根据管理层先前的指导，对13财年52亿人民币的冲销额进行了调整，我们的分析显示，该行今年新成立的不良贷款达125亿人民币。这表明不良贷款形成总额从2012年的29个基点上升至72个基点。2013财年的信贷成本估计为58个基点，我们估计不良贷款覆盖率应仅降至205％，低于2013年第三季度的232％和2012年的288％，贷款覆盖率的准备金则基本保持稳定，为2.1％，而到2016年的监管目标为2.5％。（FYE）已发行股票（米）46,787.0大股东中信有限公司 (66.95%)优于预期的行业业绩暗示可能会超过13财年的预测银监会称，中国银行体系报告2013年净利润为人民币1.42元，同比增长14.5％，隐含净息差环比回升5个基点至2.68％，净利润13年第4季度同比增长15.1％。关于资产每日平均交易价值（美元）17.6质量方面，系统的不良贷款余额环比上升5％，不良贷款比率为1％2012/12年财政年度2013A 2013E 2014E（13Q3：0.97％）这表明我们对上市公司的FY13盈利预测供应13,104.0 10,758.7 15,359.5中资银行可能会导致13年4季度NPAT同比增长1.4％（人民币元）证明是保守的。事前盈利54,77263,30874,220低估值反映了银行面临的挑战根据我们的估计，CNBC的交易市盈率为0.7倍2013年市净率和3.5倍2014年市盈率，估计ROAE为18％。我们的新目标价格为5港元，反映了15％的近期ROAE（从13％上调），2017年（2017-2019E）的中期ROAE为9％，2020年及以后的7.5％，而COE为11％，派息率为25 -60％我们认为，国家外汇储备比同业更容易受到对准备金，资本和产品（特别是非标准化的理财产品）以及利率放松管制的严格监管。（人民币元） 每股收益（人民币）0.66 0.84 0.94市盈率（x）5.2 3.9 3.5收益率（净额）（％）4.3 5.9 6.6德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据净利（FYE）35,534.0至↑39,175.210.2%资料来源：德意志银行库存数据市值（港币） 196,973市值（百万美元）25,401