9月社融数据点评：社融企稳的“三支箭”

9月新增人民币贷款2.47万亿元，预期1.8万亿元，前值1.25万亿元；新增社融3.53万亿元，预期2.73万亿元，前值2.43万亿元；M2同比12.1%，预期12.1%，前值12.2%。M1同比6.4%，前值6.1%。信贷总量、结构大幅改善，企业端表现亮眼，短贷与中长贷均强，主因经济修复斜率上行、基建贷款投放进入高峰期、以及季末冲量助攻；居民端总体偏弱，短贷和中长贷均同比少增，反映消费和地产需求低迷；但中长贷少增量边际缩窄，结合地产销售降幅缩窄，地产景气度边际有所回暖。新增信贷方面，9月新增贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元，金融机构各项贷款余额同比较前值提升0.3个百分点至11.2%。居民端总体偏弱，短贷和中长贷均同比少增，反映消费和地产需求低迷；但中长贷少增量边际缩窄，结合地产销售降幅缩窄，地产景气度边际有所回暖。企业端大幅改善、结构好转，短贷与中长贷均表现亮眼，票据占比下降，应与基建配套贷款增加，经济修复斜率上行、季末冲量等因素有关。9月企业贷款新增1.9万亿元，同比多增9370亿元，比近三年同期均值多增9382亿元，是企业贷款近两年来最大幅度的同比多增量。企业中长贷改善更为明显，本月增加13488亿元，同比多增6540亿元，高出近三年同期均值5700亿左右；新增企业短贷6567亿元，比去年同期多增4741亿元，比近三年同期多增4680亿元，同样大幅高于季节性水平。企业贷款大幅改善主要有以下几个原因：1）9月为基础设施基金大规模投放期，配套贷款拉动实体企业融资需求。2）经济修复斜率上行，实体融资需求回暖。3）此外，9月为三季度最后月份，企业、银行等部门存在季末冲击进度的情况。

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