长城策略月度金股：十月

9月市场延续震荡走低的格局，赛道行业估值进一步下降，风险偏好和市场情绪较低，节前成交量低迷，观望情绪提升。海外经济衰退风险加大，俄乌冲突存在升级的趋势，外部风险因素进一步压制风险偏好。9月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-5.55%、-6.72%、-10.95%。 我们的月度组合相对抗跌，其中，拓荆科技（+15.31%）、国联股份（+8.96%）、五粮液（+1.22%）等表现相对较好。 2022年10月配置核心逻辑： 9月份海外经济衰退风险进一步加大，俄乌冲突存在升级的可能性，股市风险偏好继续走低。美国9月份失业率降至历史低位，美联储继续加息75bp的可能性提升。OPEC+大幅减产计划落地，原油供给缺口进一步扩大，为海外通胀风险和经济衰退风险再蒙阴影。海外风险因素持续升级，海外金融市场波动可能进一步加剧。 国内来看，近期的相关经济数据显示国内经济延续弱复苏格局，但是复苏的基础仍不牢靠。消费数据方面，尤其是假期消费及出行数据，已恢复至2019年同期60%-70%的水平，受当前疫情多点散发的影响消费复苏仍比较弱。房地产方面，政策面释放较强信号。人民银行、银保监会、财政部层面的政策支持释放出的房地产边际放松信号更强，再加上各地“保交楼”政策的推进，施工、竣工方面出现边际回暖。 市场方面，市场主要指数的市盈率普遍位于20%-30%的历史分位水平，科创50指数市盈率位于10%左右的历史分位值，股市已具备安全边际。 海外风险升级可能进一步扰动A股，但国内经济复苏逐渐推进，政策预期进一步企稳，再加上处于重要会议的时间窗口，当前无需过度悲观。 10月行业配置建议： （1）当前时点建议重视大金融板块的安全边际和底部改善机会。地产竣工端以及地产后周期有望受益于政策预期改善。（2）建议持续关注具有高景气的传统能源和新能源产业链。持续加码，建议重点关注风电、光伏、储能等能源领域基建。（3）四季度消费回补叠加假期旺季和政策刺激，白酒、家电、零售、养殖等行业也有望进一步受益。（4）互联网板块有望受益于政策放宽，稳增长、稳就业有望对平台经济产生积极影响。 本期组合如下： 五粮液、华统股份、天铁股份、鸿路钢构、川投能源、中闽能源、国联股份、珀莱雅、宁波银行、中国人寿。所选标的涵盖食饮、建材、公用事业、计算机、美妆、银行、非银金融、中小市值等行业。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策大幅收紧；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。 1.九月组合回顾 9月市场延续震荡走低的格局，赛道行业估值进一步下降，风险偏好和市场情绪较低，节前成交量低迷，观望情绪提升。海外经济衰退风险加大，俄乌冲突存在升级的趋势，外部风险因素进一步压制风险偏好。9月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-5.55%、-6.72%、-10.95%。我们的月度组合相对抗跌，其中，拓荆科技（+15.31%）、国联股份（+8.96%）、五粮液（+1.22%）等表现相对较好。 9月配置逻辑： 国内经济处于弱复苏阶段，M2增速-社融增速差值继续扩大，剩余流动性相对较高，中小盘行情相对强势，股市结构性行情特征明显。8月各项风险因素逐渐落地，扩内需政策预期再度加码，市场风格可能处于相对平衡的过渡阶段，可以选择重新适当布局大盘价值和大盘成长。当下难言市场风格已发生切换，仍需等待后续的经济数据的确认。9月经济数据的改善是比较确定的，如果能实现经济超预期修复，M2增速-社融增速差值不再扩大，那么将对大盘价值形成较强的支撑。 9月行业配置建议： （1）扩内需政策再度加码，当前金融板块相对更具有安全边际。新基建方面预计将保持高景气度，建议继续关注风电、光伏、储能等能源领域基建。“数字经济”也是新基建政策重心，数字产业化渗透率不断提高，建议长期关注。（2）受美国《芯片法案》影响，叠加当前宽松的流动性环境，可关注在国产替代逻辑下，科技板块中成长性较高的半导体设计、制造以及上游半导体材料。（3）当前国内的整体消费复苏情况仍待观察，消费板块方面建议关注有持续性政策增量的汽车整车以及汽车零部件细分领域，个股方面可以重点关注有相关新增业务的公司。三季度消费回补叠加中秋国庆长旺季，叠加政策刺激，白酒、家电、零售等行业也有望进一步受益。（4）互联网板块有望受益于政策放宽，稳增长、稳就业大方向依然会对平台经济产生积极影响。 9月组合如下： 五粮液、华统股份、达仁堂、震安科技、文山电力、国联股份、拓荆科技、兴业科技、兴业银行、东方财富。所选标的涵盖食饮、建材、公用事业、计算机、电子、纺织服装、银行、非银金融、中小市值等行业。 表1：9月月度组合表现 2.十月组合推荐 2022年10月配置主要逻辑： 9月份海外经济衰退风险进一步加大，俄乌冲突存在升级的可能性，股市风险偏好继续走低。美国9月份失业率降至历史低位，美联储继续加息75bp的可能性提升。 OPEC+大幅减产计划落地，原油供给缺口进一步扩大，为海外通胀风险和经济衰退风险再蒙阴影。海外风险因素持续升级，海外金融市场波动可能进一步加剧。 国内来看，近期的相关经济数据显示国内经济延续弱复苏格局，但是复苏的基础仍不牢靠。消费数据方面，尤其是假期消费及出行数据，已恢复至2019年同期60%-70%的水平，受当前疫情多点散发的影响消费复苏仍比较弱。房地产方面，政策面释放较强信号。人民银行、银保监会、财政部层面的政策支持释放出的房地产边际放松信号更强，再加上各地“保交楼”政策的推进，施工、竣工方面出现边际回暖。 市场方面，市场主要指数的市盈率普遍位于20%-30%的历史分位水平，科创50指数市盈率位于10%左右的历史分位值，股市已具备安全边际。海外风险升级可能进一步扰动A股，但国内经济复苏逐渐推进，政策预期进一步企稳，再加上处于重要会议的时间窗口，当前无需过度悲观。配置方面，建议注重安全边际和政策确定性，以及行业自身的景气确定性。 10月行业配置建议： （1）当前时点建议重视大金融板块的安全边际和底部改善机会。地产竣工端以及地产后周期有望受益于政策预期改善。 （2）建议持续关注具有高景气的传统能源和新能源产业链。持续加码，建议重点关注风电、光伏、储能等能源领域基建。 （3）四季度消费回补叠加假期旺季和政策刺激，白酒、家电、零售、养殖等行业也有望进一步受益。 （4）互联网板块有望受益于政策放宽，稳增长、稳就业有望对平台经济产生积极影响。 本期组合如下： 五粮液、华统股份、天铁股份、鸿路钢构、川投能源、中闽能源、国联股份、珀莱雅、宁波银行、中国人寿。所选标的涵盖食饮、建材、公用事业、计算机、美妆、银行、非银金融、中小市值等行业。 表2：10月月度组合推荐 3.风险提示 海外经济衰退风险；美联储政策大幅收紧；疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。