关于收购东山精密全资子公司盐城东山事件点评：LED封装竞争力有望提升，为下游LED照明发展助力

国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额；为下游LED照明业务发展提供助力。因收购尚存不确定性，我们在本次收购落地之后再调整盈利预测。因此我们维持原预测，预计2022-2024年EPS分别为0.28/0.35/0.43元，同比+53.46%/24.72%/22.86%。考虑到公司收购南宁燎旺和国星光电后业绩增长前景广阔，参考同行业我们给予公司2022年30xPE，维持目标价8.40元，维持“增持”评级。 事件：公司控股子公司国星光电与苏州东山精密制造股份有限公司签署股权转让意向协议，国星光电拟购买东山精密全资子公司盐城东山60%股权。交易完成后，国星光电将持有盐城东山60%股权，盐城东山将成为国星光电控股子公司，纳入国星光电合并报表。 本次收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章。公司不仅通过内生增长，更是通过收购持续进行外延扩张，本次对盐城东山的收购证明了公司持续进行收购扩张的路径。 国星光电收购盐城东山有望形成协同效应，扩大国星光电市场份额，封装领域竞争力提升为下游LED照明业务发展提供助力。 LED封装领域竞争力提升将为车灯和新照明业务在降本和技术提升上提供助力。 风险提示：原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期、新照明业务发展存在不确定性 1.事件 公司控股子公司国星光电与苏州东山精密制造股份有限公司签署《股权转让意向协议》，国星光电拟通过现金方式购买东山精密全资子公司盐城东山精密制造有限公司60%股权。交易完成后，国星光电将持有盐城东山60%股权，盐城东山将成为国星光电控股子公司，纳入国星光电合并报表范围。 2.本次收购开启公司通过收购发展壮大的新篇章 公司持续通过收购进行车灯、LED等主营业务的外延式扩张，本次对盐城东山的收购开启公司持续通过外延式扩张进行公司发展的新篇章。公司此前于21年7月收购南宁燎旺实现从光源和模组向车灯灯具的转型，在22年2月收购国星光电向LED产业链上游和中游延展。公司不仅通过内生增长，更是通过收购持续进行外延扩张，本次对盐城东山的收购证明了公司持续进行收购扩张的路径。 3.国星光电和盐城东山业务重合，有望形成协同效应 国星光电的主营业务为LED封装及组件产品，21年这一业务的营收占比达到81.04%。盐城东山精密制造有限公司成立于2017年，主营业务包括LED芯片封装、LED显示器件、LED背光源及LED显示屏的生产销售等。国星光电和盐城东山在业务上重合，有望发挥技术协同效应和规模效应。盐城东山作为LED显示领域的国家高新技术企业，在LED显示器件领域具备专业实力。盐城东山拥有较强的研发实力，LED显示器件在室内外小间距高清显示屏存在广泛应用。国星光电和盐城东山也有望发挥规模效应，降低产品生产成本。 4.利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额 国星光电在LED封装领域处于行业领先地位，收购盐城东山有望进一步提升国星光电在LED封装领域的市场地位。根据2020年华经产业研究院的数据，国星光电在LED封装领域排名第三，市占率4.02%，仅次于木林森和日亚化学。LED封装行业整体市场较为分散，存在进一步扩大市场份额的空间。国星光电21年LED封装及组件业务营收30.8亿元，在收购盐城东山后LED封装领域的规模将有所提升，市场份额有望扩大。 图1国星光电在LED封装领域处于领先地位（%） 5.封装领域竞争力提升为下游LED照明业务发展供 助力 此前，佛山照明于22年2月收购国星光电，实现LED全产业链覆盖，上游LED芯片和外延片制造和中游LED封装为下游照明应用业务发展在原材料和技术等方面提供重要支持。LED封装领域竞争力的提升将为佛山照明的LED照明业务，尤其是增长前景较好的车灯业务和新照明业务在降本和技术提升上进一步提供助力。 6.投资建议 国星光电收购盐城东山有望在LED封装领域形成协同效应；利于提升在LED封装领域的规模，扩大市场份额；为下游LED照明业务发展提供助力。因收购尚存不确定性，我们在本次收购落地之后再调整盈利预测。因此我们维持原预测，预计2022-2024年EPS分别为0.28/0.35/0.43元，同比+53.46%/24.72%/22.86%。考虑到公司收购南宁燎旺和国星光电后业绩增长前景广阔，参考同行业我们给予公司2022年30xPE，维持目标价8.40元，维持“增持”评级。 7.风险提示 原材料价格波动、车灯客户拓展和产品结构升级不及预期、新照明业务发展存在不确定性