聚焦可转债系列三：转债重要指标与会计处理怎么看？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本报告为聚焦可转债系列的第四篇，本篇将转债指标分为三类，分别为基础指标、估值指标、综合指标，通过对重要指标、转债会计处理进行释义与解析，进一步帮助投资者理解转债市场。 ■可转债重要指标 转债基础指标包含转股价值、纯债价值、YTM等，用于初步了解转债特性。其中，转股价值由于面值/转股价为固定值，因此转债平价与正股市场价格成正比；纯债价值一般为转债交易价格下限；YTM越高，可转债的价格越接近债底，以现价买入并持有到期的安全性越强。 转债估值指标包含转股溢价率、隐含波动率、纯债溢价率等，用于判断转债性价比。其中，转股溢价率主要取决于转债相对于正股的涨跌幅，反映投资者对正股的上涨预期，在转债生命周期中，转股溢价率多数时间大于0，常被视作可转债估值和股性的判断指标，但由于直接采用转股溢价率作为估值指标在时间维度可比性较弱，因此需要将溢价率分别按平价、评级、规模、曲线拟合等方法进行修正；隐含波动率可通过B-S模型拟合转债的理论价格和实际转债市场价格，倒推出期权部分的波动率参数得到，常被视作可转债估值的判断指标，主要反映投资者对期权部分定价，在转债中更多表现为市场对正股未来波动率的预期；纯债溢价率常被视作可转债债性的判断指标，绝对值越低，可转债受到的底价保护越强，安全边际越大，债性越强。总体来看，2022年至今转债估值维持高位。 可转债综合指标包含平价底价溢价率等，用于比较转债股债性。其中，平价底价溢价率是判断可转债股债性孰强的直观指标，一般以±20%为临界点。 ■转债的会计处理方法 会计准则中规定，可转债是包含金融负债和权益工具成分的复合金融工具，属于“嵌入了价值相互关联的多项衍生工具”的产品，在会计处理时应将负债与权益两部分分开计量，会对发行人财报中的应付债券、其他权益工具、财务费用、应付利息、资本公积等相关科目产生影响。非银类转债转股后增加资本公积，银行转债转股后补充银行核心一级资本，因此银行相关发行人促转股意愿更强。值得注意的是，转债存续期间，计提利息需要按照市场利率计量并计入财务费用，会使财务费用远高于实际支付利息，对发行人财务报表产生压力。 ■风险提示：转债条款设定规则出现超预期，历史经验不及预期 Table_Tit le 2022年10月10日 转债重要指标与会计处理怎么看？——聚焦可转债系列三 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 1分钟掌握国庆期间海内外全动态 2022-10-09 如何理解“930”房地产政策集中松绑？ 2022-10-02 生产端改善推动PMI重回扩张，经济“供强需弱”仍明显—2022年9月PMI点评 2022-09-30 解码钢铁行业（三）：产业链全解之铁矿石 2022-09-29 金融资源盘点与省内城投支持（7）：湖北篇 2022-09-28 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 可转债基础指标 ................................................................................................................. 3 2. 可转债估值指标 ................................................................................................................. 4 2.1. 转股溢价率 ............................................................................................................... 4 2.2. 隐含波动率 ............................................................................................................... 7 2.3. 纯债溢价率 ............................................................................................................... 7 2.4. 2022年至今转债估值维持高位 .................................................................................. 8 3. 可转债综合指标 ................................................................................................................. 9 4. 可转债会计处理 ................................................................................................................. 9 4.1. 非银行类转债会计处理 .............................................................................................. 9 4.2. 银行转债会计处理 ....................................................................................................11 图表目录 图1：可转债重点指标关系一览 .............................................................................................. 3 图2：全市场余额加权转股溢价率........................................................................................... 4 图3：盛路转债转股溢价率变化情况 ....................................................................................... 5 图4：苏试转债转股溢价率变化情况 ....................................................................................... 5 图5：宽平价区间加权转股溢价率........................................................................................... 6 图6：窄平价区间加权转股溢价率........................................................................................... 6 图7：分规模转债转股溢价率.................................................................................................. 6 图8：分评级转债转股溢价率.................................................................................................. 6 图9：反比例回归修正后100和110元平价溢价率 ................................................................. 6 图10：全市场转债算术平均隐含波动率与正股历史波动率...................................................... 7 图11：转债市场后市估值变化路径推演 .................................................................................. 8 图12：2019年至今全市场加权转股溢价率 ............................................................................ 8 图13：回归修正后平价100和110元溢价率.......................................................................... 8 图14：金田转债价格与平底价溢价率变化 .............................................................................. 9 图15：恩捷转债价格与平底价溢价率变化 .............................................................................. 9 图16：转债发行会计分录..................................................................................................... 10 图17：转债付息会计分录..................................................................................................... 10 图18：转债转股会计分录......................................................................................................11 图19：转债赎回会计分录......................................................................................................11 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本报告为聚焦可转债系列的第四篇，在前三篇《解码可转债发行、上市和交易》、《转债条款博弈解析——聚焦可转债系列一》、《一文读懂可转债生命周期——聚焦可转债系列二》中，我们介绍了转债生命周期如何开始、如何运行以及如何结束，在本篇则将重点介绍转债的各项重要指标和转债的会计处理方式，以供投资者参考。 总体来看，可转债的重要指标可分为三类：（1）基础指标，如平价、债底、YTM等，用于初步了解转债特性；（2）估值指标，如转股溢价率、隐含波动率、纯债溢价率等，用于判断转债性价比；（3）综合指标，如平价底价溢价率，用于比较转债股债性。 图1：可转债重点指标关系一览 资料来源：Wind, 安信证券研究中心 1. 可转债基础指标  转股价值 可转债的转股价值即“平价”，为100元面值可转债