电池片盈利重回高位，新势力9月销量出炉

核心推荐组合：TCL中环、晶澳科技、隆基绿能、科华数据、通威股份、君禾股份、星云股份、宁德时代、璞泰来、亿纬锂能 光伏：装机需求陆续启动，大尺寸电池片供需紧张格局加剧，盈利改善明显。 受益于国内地面电站项目启动，以及汇率走低美元组件报价下调，22Q4组件需求有支撑，供给方面，电池片前期扩产布局谨慎，当前在下游需求持续释放与大尺寸渗透率快速提升背景下，电池片环节供需格局逆转，尤其大尺寸产品持续供不应求，根据9月龙头最新报价，硅片价格持平，电池片价格继续调涨2~3分/w，当前电池片盈利能力已重回高位。展望明年，全球组件端需求或将看到400GW朝上，行业大β和高景气还将持续。经过本轮调整，龙头标的对应明年PE估值均在20倍左右，性价比凸显。首推明年供应偏紧的EVA粒子、胶膜环节；其次持续推荐一体化组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升和新进入者通威股份；以及逆变器龙头阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威。 风电：前三季度招标风电招标超过67GW，其中海风项目近13GW；中标规模近60GW，TOP3占比近60%。根据风芒能源统计，2022年前三季度，国内已启动的风机招标项目达到67.49GW，已超过去年国内全年招标量60GW，其中海风项目达到12.92GW。在中标方面，前三季度国内风电主机厂共中标59.17GW，前三名分别为金风科技12GW、远景能源11GW、明阳智能10.5GW，CR3达到57.07%，三一重能跃居第四，中标量超5GW。 海风方面，项目中标总量约为8.34GW，其中明阳智能一枝独秀，中标规模为2.868GW，占比达到34%，其次为电气风电1.87GW、远景1.01GW、金风0.92GW。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 新能源车：新势力9月销量出炉，比亚迪、广汽埃安销量持续创新高，新势力销量呈现波动，理想销量破万重回前三，小鹏销量持续下滑。9月，比亚迪销量201259台，稳坐销量第一，同比+151%，环比+15%。广汽埃安销量30016台，同比+121%，环比+11%，销量持续创新高。新势力销量呈现波动，哪吒销量18005台，同比+134%，环比+12%；持续保持造车新势力交付量第一。理想9月销量11531台，同比+63%，环比+152%，其中L9顺利交付，首个完整月交付10123台。蔚来销量10878台，同比+2%，环比+2%。赛力斯销量10142台，同比+154%，环比+1%，连续两个月实现单月交付量过万。极氪ZEEKR 001销量8276台，环比+15%，再创单月交付新高。零跑销量11039台，同比+200%，环比-12%，因芯片原因，9月销量较8月略有下降。小鹏销量持续下滑，9月销量下滑至8468台，同比-19%，环比-12%。推荐方面，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、璞泰来、长远锂科、丰元股份、君禾股份、当升科技、容百科技、恩捷股份、星源材质、中科电气、鼎胜新材等。 风险提示：新能源装机不及预期，宏观经济不及预期。 重点标的 股票代码 一、行情回顾 电力设备新能源板块（中信）9月最后一周下跌3.4%，今年以来累计跌幅为22.7%。 图表1：9月26日至9月30日行业涨跌幅情况 图表2：2022年以来行业涨跌幅情况 细分板块方面，9月最后一周光伏设备（申万）下跌4.6%；风电设备（申万）下跌3.6%； 电池（申万）下跌6.9%；电网设备（申万）下跌4.5%。 图表3：9月26日至9月30日板块涨跌幅 二、本周核心观点 2.1新能源发电 2.1.1光伏 产业链价格趋势逆转，电池片持续抬升报价。9月最后一周，隆基与通威相继公布最新硅片、电池片报价，其中隆基产品人民币价格与7月26日报价保持持平，美元价格受汇率波动影响有所下调，而通威继9月5日调涨1~2分/w报价后，于9月27日继续调涨2~3分/w，其中M6\M10分别调涨2分/w至1.31元/w、1.33元/w，而G12直接调涨3分/w，达到1.33元/w，自今年4月底以来，首次报价与M10持平，考虑到G12电池片更大尺寸带来的通量成本下降，当前G12电池盈利预期已实现领先。 图表4：隆基硅片报价单位：元/片 图表5：通威电池片报价单位：元/w 装机需求陆续启动，大尺寸电池片供需紧张格局加剧，盈利改善明显。受益于国内地面电站项目启动，以及汇率走低背景下美元组件报价持续下调，四季度组件需求有所支撑，在此背景下，组件厂商在手订单仍然维持高位，预期对于电池片需求将持续提升；供给方面，电池片行业2021年初以来因为perc大幅扩产导致供给相对过剩盈利能力下滑，叠加新电池技术路线尚未明晰，各家龙头厂商扩产布局谨慎，当前在下游需求持续释放与大尺寸渗透率快速提升背景下，电池片环节供需格局逆转，尤其大尺寸产品持续供不应求，根据我们的推算，电池片盈利能力已得到明显改善。 图表6：2021年初以来硅片及电池片单瓦净利润走势单位：元/w 8月组件出口环比有所减弱，各主要地区月度环比进口量均有所衰退。根据PV InfoLink的统计数据，2022年前8月，国内组件出口较为强劲且有部分海外库存的状况下，叠加到产业链价格持续上涨推升成本压力，出口规模环比回落至14.3GW，但相较去年同期仍有54%增长，前八月组件累计出口达到108GW，同比增长96%。 欧洲8月进口8.6GW组件，同比成长73%，环比则是减少5%，目前在能源问题刺激下欧洲能源转型趋势不变，但欧洲工人以及逆变器芯片短缺影响装机，叠加厂家提前建立库存，需求有所降温，但受俄罗斯天然气供应中断影响，安装光伏迫切性进一步提升，预期出口量将持续同比高增。 美洲8月进口2.4GW组件，同比增长59%，月环比减少9%，累计进口17.2GW，同比增长98%，其中巴西为最大单一市场，占到总进口量超过七成，在2023年巴西政府开始对分布式项目征收规费前，预期分布式将迎来一波抢装。 亚太、中东8月分别进口1.9、1.1GW组件，同比减少8%、同比增长100%，环比均有所下降。 图表7：国内组件出月度出口量单位：GW 图表8：国内组件出口分区域月度环比变化 从短期维度来看，行业的高需求高景气也支撑产业链价格维持高位。展望明年，随着原材料供给压力的缓解，明年中国地面电站需求有望迎来修复，全球组件端需求展望或将看到400GW朝上，行业大β和高景气还将持续维持。经过本轮调整，板块估值进一步下杀，目前龙头标的对应明年估值均在20倍左右，性价比凸显。首推明年供应偏紧的EVA粒子、胶膜环节；其次持续重点看好一体化组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升和组件新进入者通威股份；以及逆变器龙头阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威。 2.1.2风电 前三季度招标风电招标超过67GW，其中海风项目近13GW；中标规模近60GW，TOP3占比近60%。根据风芒能源统计，2022年前三季度，国内已启动的风机招标项目达到67.49GW，已超过去年国内全年招标量约60GW，其中海风项目达到12.92GW。在中标方面，前三季度国内风电主机厂共中标59.17GW，接近去年全年招标总量，前三名分别为金风科技12GW、远景能源11GW、明阳智能10.5GW，CR3达到57.07%，三一重能跃居第四，中标量超5GW。海风方面，项目中标总量约为8.34GW，其中明阳智能一枝独秀，中标规模为2.868GW，占比达到34%，其次为电气风电1.87GW、远景1.01GW、金风0.92GW。 图表9：2022年前三季度国内主机厂中标情况单位：GW 明阳智能正式推出双转子漂浮式风机，推动深远海资源开发降本增效。该风机采用漂浮式结构，搭配双转子（2*8.3MW），实现单机容量达到16.6MW，是目前全球容量最大、最轻的海风机型，其创新结构设计包括双转子、下风向、单点系泊、复合锚泊系统、翼型塔筒等，提升发电量的同时降低了平台极限载荷，提高漂浮式风机的经济性与稳定性。 “OCEAN X”预计将于今年底明年初安装于我国南海海域，同时也将在全球推动新机型落地，明阳有望借此成为全球漂浮式机型的引领者。 图表10：明阳智能OCEAN X示意图 当前风电板块观点： 风电招标超预期+海外需求提升是对行业长期成长性的支撑，是对估值的修复和提升。从这个维度，关注板块当下估值较低，且中长期成长确定性较高的环节（成长性海风>陆风）和标的，首推天顺风能、其次是东方电缆、泰胜风能、大金重工、新强联、海力风电等。 钢材价格回落带来短期业绩弹性，边际利好程度最大的属于年初锁量锁价的风机零部件环节（铸件、锻件为主），首推金雷股份、日月股份、广大特材。 关注新技术演进以及新增替代的产品，建议关注正在做轴承产品拓展的恒润股份，以及做干式变压器的金盘科技。 风机招标价格企稳叠加原材料价格回落对整机毛利率的中长期确定性带来支撑，重视主机环节的降本趋势和全年的盈利确定性，首推明阳智能、运达股份、金风科技。 2.2新能源汽车 9月比亚迪、广汽埃安销量持续创新高。新势力销量呈现波动，理想销量破万台重回前三，蔚来、哪吒、赛力斯、极氪ZEEKR实现环比增长，零跑环比略有下滑，小鹏汽车销量持续下滑至8468台。 比亚迪：9月销量201259台，持续创公司历史新高，稳坐销量第一。9月销量同比+151%，环比+15%。其中比亚迪插混车销售106032台，占比53%；纯电动车销量94941台，占比47%，本月插混车销量好于纯电动车；至此比亚迪旗下新能源车型的累计销量已超过260万辆。进入2022年以来，比亚迪持续扩大海外布局，截至目前已在日本、挪威、德国、瑞典、荷兰、巴西等地区及国家展开业务，9月海外实现新能源乘用车销量7736台，环比增长52%。 广汽埃安：9月销量突破3万台，达到30016台，同比+121%，环比+11%，销量持续创新高；2022年1-9月累计销量为182321台，同比+132%。22 Q4广汽埃安第二工厂有望投产，新增20万台/年的产能，届时广汽埃安整体产能将达到40万台/年，将带动单月销量大幅增长。 哪吒：哪吒9月销量18005台，同比+134%，环比+12%；销量持续保持造车新势力交付量第一。目前哪吒开启造车新势力中第一个泰国直营店，已进入以色列、尼泊尔、老挝等海外市场。 理想：理想9月销量11531台，同比+63%，环比+152%。L9顺利交付，首个完整月交付10123台，带动整体销量回暖。而9月30日发布的家庭智能豪华六座中大型SUV理想L8和家庭智能旗舰五座中大型SUV理想L7，或将带动理想销量持续增长。其中L8将于11月初开启交付；L7将于2023Q1开启交付。 零跑：零跑9月销量11039台，同比+200%，环比-12%，因芯片原因，销量较8月略有下降。零跑C01已于9月28日正式上市，目前未上市订单已超10万台。 蔚来：蔚来9月销量10878台，同比+2%，环比+2%。Q3交付新车31607台，创季度交付新高。目前蔚来ET5已于9月30日开启交付，这是2022年蔚来交付的第三款NT2平台新车。 赛力斯：赛力斯9月销量10142台，环比+1%，连续两个月实现单月交付量过万。9月6日，华为新品秋季发布会，AITO汽车推出问界M5EV，新车发布当天订单用户已超30000台。 小鹏：小鹏9月销量8468台，同比-19%，环比-12%，销量持续下滑。其中小鹏P7交付4634台，小鹏P5交付2417台，小鹏G3i交付1233台。小鹏G9在9月21日上市，在9月份完成了184台首批交付。小鹏销量持续下滑，可能系①G9上市对P7销量的挤压影响，致使P7交付量同环比下滑；②小鹏汽车8月发生的交通事故，使得消费者对小鹏最大卖点智能化产生质疑；③其他新能源汽车智能化得到提升，与小