自研游戏开始上线，持续关注公司成本控制进程

哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK）更新报告，维持买入评级。公司Q2收入49.1亿元，同比增长9.2%，符合彭博一致预期。毛利率15%，经营利润率-44.6%。GAAP净亏损20.1亿；Non-GAAP净亏损19.6亿元，同比扩大75%，低于一致预期的17.7亿元。公司预计22Q3收入56-58亿，同比增长8-11%。成本控制是公司实现盈利的关键，下半年随着成本控制计划的推进，公司利润率会逐渐好转。Story Mode提升货币化效率，竖屏模式的Story Mode VV占比超过20%，呈持续上升趋势。公司自研游戏《机动战姬：聚变》已经发行，在2季度游戏业务中收入贡献率约5%。预计2022-2024年，公司收入CAGR为20.8%，GAAP净利润率为-37%/-21%/-10%。采用分部估值法，预计公司目标价为30.00美元/235.46港元。

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