传媒行业周报：心动公司持续发力游戏自研，B站破圈与商业化进程齐头并进

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 传媒 行业研究/行业周报 上周行情梳理： 上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-5.06%、-6.65%、-7.36%、-4.89%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：众应互联、华谊嘉信、联建光电、*ST大晟、*ST当代、ST数知、鹿港文化、惠程科技、*ST长动、*ST中南。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：北京文化、紫天科技、吉比特、芒果超媒、分众传媒、掌阅科技、华策影视、三七互娱、万达电影、三人行。 主要观点和投资建议： 心动公司发布盈利警告，高研发投入有望增强游戏业务与TapTap协同效应 2月26日，心动公司发布盈利警告，2020年公司净利润预计为3000至6000万元，同比下降94.2%至88.3%。主要原因系：1）收入端，2020年公司总营收同比保持稳定，但毛利润同比减少2.3至2.6亿元，主要系2020年公司自研游戏推出较少，游戏运营收入中代理游戏占比同比增加，而代理游戏毛利率一般较自研游戏较低；2）成本端，2020年公司研发开支同比增加3.3-3.6亿元，主要系2020年公司研发团队扩张，团队规模同比增长68.1%至1355人。近年来，公司持续加码游戏研发，2016-2019年研发开支占营业收入比重呈上升趋势，2020年预计将超过20%。根据2020年中报，公司目前共有11款游戏处于研发阶段，包括暗黑like美式ARPG手游《火炬之光：无限》、日式少女风MMORPG《项目A》、动森like大DAU经营类手游《心动小镇》等。其中前两者用UE４引擎开发，后者使用Unity引擎开发。我们认为，公司自研体系有望与TapTap形成协同效应：一方面，自研游戏作为优质独占内容为TapTap引流；另一方面，随着用户规模的扩大，TapTap作为流量分发平台将反哺新游，同时打开广告收入增长空间，进一步助力游戏研发。 哔哩哔哩发布2020Q4财报，用户破圈与商业化进程齐头并进 2月24日，哔哩哔哩发布2020Q4财报，营业收入同比增长91%至38.4亿元，归母净亏损同比扩大116%至8.28亿元。主要原因系：用户增长方面，在品牌宣传片《后浪》、自制综艺《说唱新世代》等OGV内容的驱动下，B站20Q4 MAU同比增长55%至2.02亿。商业化方面，分业务来看：1）手游业务营收同比增长29.6%，保持稳健增长，主要系其独家代理的《公主连结》、联合运营的《原神》分别于20Q2、20Q3上线后均取得优异表现；2）增值服务业务同比增长118.5%至12.5亿元，主要系大会员数量同增91%至1450万人；3）广告收入同比增长149.5%至7.2亿元，是公司总营收增长的重要驱动力，主要系B站品牌认知度和广告投放效率的持续提升；4）电商及其他业务同比增长168.4%至7.4亿元，主要系“会员购”电商平台销售额快速提升。我们认为，B站作为互联网泛娱乐稀缺标的，将继续受益于从Z世代向80后的持续破圈，以及广告、会员、直播等多元业务的持续扩张，进一步打开商心动公司持续发力游戏自研，B站破圈与商业化进程齐头并进 苹果有条件下调分成比例，游戏精品化趋势不变 行业评级：增 持 报告日期： 2021-03-01 行业指数与沪深300走势比较 分析师：姚天航 执业证书号：S0010520090002 邮箱：yaoth@hazq.com 联系人: 郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱：zhenglei@hazq.com -20%0%20%40%60%20-0220-0420-0620-0820-1020-12传媒(中信)沪深300 传媒/行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 19 证券研究报告 业化天花板。 风险提示： 游戏版号政策收紧的风险；手游行业增速放缓的风险。 传媒/行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 19 证券研究报告 正文目录 1 周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 5 2 行业运行数据 .................................................................................................................................................................. 6 2.1 游戏 .................................................................................................................................................................................. 6 2.2 电影 .................................................................................................................................................................................. 9 2.3 电视剧 .............................................................................................................................................................................. 9 2.4 综艺 ................................................................................................................................................................................ 11 2.5 渠道 ................................................................................................................................................................................ 11 2.6 直播电商 ........................................................................................................................................................................ 13 2.7 广告营销 ........................................................................................................................................................................ 14 3 重点公司重要公告速览 ................................................................................................................................................. 14 4 行业要闻 ........................................................................................................................................................................ 15 4.1 游戏 ................................................................................................................................................................................ 15 4.2 影视 ................................................................................................................................................................................ 16 4.3 互联网 ............................................................................................................................................................................ 16 4.4 教育 ................................................................................................................................................................................ 17 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 18 [Table_ProfitDetail] 传媒/行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 19 证券研究报告 图表目录 图表 1 上周