煤炭贡献业绩弹性，转型打开增长空间

华阳股份是一家煤炭企业，也是华阳集团的唯一上市平台。受益于煤炭业务的景气提升，公司2021年营收增速由负转正，归母净利大幅改善，2022年业绩持续向好。公司是中国无烟煤产量最大的上市公司，核定年产能4210万吨/年，在建产能1000万吨/年，内生增长潜力大。行业方面，国内供需偏紧叠加海外缺口扩大，电煤或将长期维持高位。煤炭销售以电煤为主，售价有望继续抬升。公司在新能源领域布局了钠离子电池和飞轮储能，钠离子电池有望替代铅酸电池和替补锂电池，主要应用场景为大规模储能和低速交通工具，想象空间广阔。我们预计公司2022-2024年分别实现收入403.88/432.62/449.79亿元，归母净利分别为60.09/68.97/74.05亿元，分别同增70%/14.8%/7.4%，给予公司“买入-A”评级。