金融期权2022年10月报：风险因素持续扰动，预计股指维持震荡

金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 19 请务必阅读文末免责条款 2022年10月报 金融期权 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 风险因素持续扰动，预计股指维持震荡 摘 要 从持仓量PCR指标的角度来看，各ETF期权的持仓量PCR处在极低的历史分位数水平，标的ETF继续下跌的空间有限。从隐含波动率的角度来看，在9月15日之后，股市全面下跌引发恐慌情绪上升促使隐含波动率开始回升，但期权隐含波动率目前仍然处在较低的分位数水平。 7月初以来指数下跌的主要原因是政策端利好预期边际走弱，而国内外风险因素开始升温，并且国内外风险因素的扰动还将持续到四季度。 展望四季度，国内经济复苏进程面临来自疫情与地产周期两方面的不确定性因素，国外需求下行趋势利空我国出口、美联储在控通胀与防衰退之间的抉择困境以及美国中期选举带来的中美摩擦风险均可能令股市风险偏好承压。而稳经济政策的持续推进对股指下方仍有支撑作用，因此四季度股指维持震荡的可能性较大。 请务必阅读文末免责条款部分 金融期权 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 市场回顾 ............................................................... 4 1.1 标的资产行情回顾 .......................................................... 4 1.2. 期权市场回顾 ............................................................. 6 第2章 期权分析指标 ........................................................... 9 2.1 PCR指标 .................................................................. 9 2.2. 波动率指标 .............................................................. 12 第3章 标的资产基本面分析 .................................................... 15 第4章 期权交易策略 .......................................................... 17 分析师简介及免责声明 ......................................................... 19 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图1 上证50ETF收盘价与成交量历史走势图........................................4 图2 上交所300ETF收盘价与成交量历史走势图.....................................5 图3 深交所300ETF收盘价与成交量历史走势图.....................................5 图4 沪深300指数收盘价与成交量历史走势图......................................5 图5 中证1000指数收盘价与成交量历史走势图.....................................6 图6 上证50ETF期权日成交量与持仓量变化图......................................7 图7 上交所300ETF期权日成交量与持仓量变化图...................................8 图8 深交所300ETF期权日成交量与持仓量变化图...................................8 图9 沪深300指数期权日成交量与持仓量变化图....................................8 图10 中证1000指数期权日成交量与持仓量变化图..................................9 图11 上证50ETF期权日持仓量和日持仓量PCR变化图..............................10 图12 上交所300ETF期权日持仓量和日持仓量PCR变化图............ ..............10 图13 深交所300ETF期权日持仓量和日持仓量PCR变化图...........................10 图14沪深300指数期权日持仓量和日持仓量PCR变化图............................11 图15 中证1000指数期权日持仓量和日持仓量PCR变化图.......... ................11 图16 上证50ETF期权的隐含波动率和标的历史波动率..............................12 图17 上交所300ETF期权的隐含波动率和标的历史波动率...........................13 图18 深交所300ETF期权的隐含波动率和标的历史波动率...........................13 图19 沪深300指数期权的隐含波动率和标的历史波动率............................14 图20 中证1000指数期权的隐含波动率和标的历史波动率...........................14 图21 期权组合策略的到期损益图........... ...... .............................17 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 第1章 市场回顾 1.1 标的资产行情回顾 我国股指金融衍生品市场不断丰富，目前我国上市的金融期权有8个品种，分别是上交所的上证50ETF期权、沪深300ETF期权与中证500ETF期权，深交所的沪深300ETF期权、创业板ETF期权与中证500ETF期权，中金所的沪深300指数期权与中证1000股指期权。它们的标的分别是华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）与南方中证500ETF（510500），嘉实沪深300ETF（159919）、易方达创业板ETF（159915）与嘉实中证500ETF（159922），沪深300指数（000300）与中证1000指数（000852）。这些期权标的分别与上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指数或者中证1000指数密切相关。其中中证1000股指期权于2022年7月22日正式上市交易，上交所的中证500ETF期权、深交所的创业板ETF期权与中证500ETF期权与2022年9月19日正式上市交易。 2022年7月1日截至9月19日，上证综指收于3115.60点，下跌8.33%；深证成指收于11207.04点，下跌13.10%；创业板指收于2350.38，下跌16.37%。上证50指数收于2679.59点，下跌12.39%；沪深300指数收于3918.00点，下跌12.42%；中证500收于5913.15，下跌8.38%；中证1000指数收于6399.80点，下跌8.52%。上交所的上证50ETF收于2.719，下跌11.40%；沪深300ETF收于3.989，下跌11.51%；中证500ETF收于5.919，下跌7.71%。深交所的沪深300ETF收于3.995，下跌11.54%；中证500ETF收于6.059，下跌7.63%；创业板ETF收于2.285，下跌16.30%。 期间主要指数均呈现下跌的走势，7月以来政策端的利好效应边际减弱，而国内外风险因素持续升温，市场风险偏好回落。 图1 上证50ETF收盘价与成交量历史走势图 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 5 / 19 请务必阅读文末免责条款 数据来源：iFinD、宝城期货 图2 上交所300ETF收盘价与成交量历史走势图 数据来源：iFinD、宝城期货 图3 深交所300ETF收盘价与成交量历史走势图 数据来源：iFinD、宝城期货 图4 沪深300指数收盘价与成交量历史走势图 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 6 / 19 请务必阅读文末免责条款 数据来源：iFinD、宝城期货 图5 中证1000指数收盘价与成交量历史走势图 数据来源：iFinD、宝城期货 1.2. 期权市场回顾 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 一般而言，期权的成交量在某些剧烈波动的日期会出现脉冲式的增加，期权的持仓量会随着当月合约系列的到期而出现周期性的回落，因为期权的成交量和持仓量一般是集中在当月合约系列上，换月将导致持仓量骤降。 金融期权 | 月报 专业研究·创造价值 7 / 19 请务必阅读文末免责条款 2022年7月1日截至9月19日，50ETF期权的日均成交量为1954271张，其中认购期权的日均成交量为1034239张，认沽期权的日均成交量为920032张；日均持仓量为2592911张，其中认购期权的日均持仓量为1492869张，认沽期权的日均持仓量为1100041张。 上交所300ETF期权的日均成交量为1753690张，其中认购期权的日均成交量为861940张，认沽期权的日均成交量为891751张；日均持仓量为1992029张，其中认购期权的日均持仓量为1015029张，认沽期权的日均持仓量为976550张。 深交所300ETF期权的日均成交量为280653张，其中认购期权的日均成交量为142175张，认沽期权的日均成交量为138479张；日均持仓量为339107张，其中认购期权的日均持仓量为185306张，认沽期权的日均持仓量为153801张。 沪深300指数期权的日均成交量为111590张，其中认购期权的日均成交量为61493张，认沽期权的日均成交量为50097张；日均持仓量为182403张，其中认购期权的日均持仓量为104202张，认沽期权的日均持仓量为78202张。 自7月22日开始上市截止9月19日，中证1000指数期权的日均成交量为49726张，其中认购期权的日均成交量为24038张，认沽期权的日均成交量为25687张；日均持仓量为37301张，其中认购期权的日均持仓量为19010张，认沽期权的日均持仓量为18291张。 自9月15日以