迎难而上实现稳增，施工业务快速放量

事件概述 1）8月23日，广联达发布了《2022年半年度报告》。报告期内，公司实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%；归母净利润3.97亿元，同比增长38.77%； 扣非归母净利润3.69亿元，同比增长34.59%，经营业绩稳健增长。 2）同日，广联达发布了《2022年限制性股票激励计划（草案）》。本激励计划拟授予的限制性股票数量为775.95万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.65%，拟授予的激励对象总人数为417人。在本次激励计划中，公司设定业绩考核目标，2022-2024年净利润不低于9.5/12.5/15.6亿元。 数字造价云转型稳步推进，数字施工业务表现亮眼 1）数字造价业务全面云转型进入收官之年，增值服务牵引用户转化和续费加速推进。根据中报披露，该业务上半年实现营业收入20.99亿元，同比增长25%。 报告期内，签署云合同17.07亿元，同比同口径增长24.58%；报告期末造价业务相关云合同负债21.93亿元，较年初增加1.47亿元；报告期内确认的云收入15.60亿元，占造价业务收入比例达到74.32%。今年是数字造价业务云转型的收官之年，在全面云转型带动下，数字造价重点落实大客户经营，巩固云计价、云算量核心产品的续费，基于云和大数据技术深挖产品价值，加速增值服务的规模化增长。在2021年新转型的四个地区，通过高端客户和大企业客户的带动，利用增值服务的优势牵引全量用户的转化和续费，提前完成全年转化目标。截至报告期末，2020年转型地区转化率达到70%，续费率达到80%； 2021年新转型地区的转化率达到60%，首年度续费率超过80%。 2）数字施工业务强化流程管控，提升合同转化率，并在基建领域紧抓机遇取得了快速拓展。根据中报披露，该业务上半年实现营业收入5亿元，同比增长56.94%。新签署合同额继续快速增长，并强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数接近7万个，累计服务客户接近6000家；2022年当年新增项目数1万个，新增客户500家。 面对疫情反复、国内外宏观环境复杂多变的情况下，上半年数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营。大客户和大项目并行策略确保施工业务在高基数背景下，仍然保持了合同额的快速增长。上半年新签署合同中，企业级产品占比维持在15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85%左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。2022上半年，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。交付端，针对合同转化进行专项管理，梳理合同履约全流程核心指标，将交付方法论与数字化流程相结合，提升合同交付效率。 3）数字设计业务的数维房建和数维市政产品研发进展顺利，样板客户建设进入快速突破阶段。根据中报披露，该业务上半年实现营业收入0.49亿元，同比下降16.77%。数字设计业务重点推进产品整合，加速数维设计新品研发，并持续进行客户验证。由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，受此影响，有部分合同金额无法在当期确认。还原后同口径的营业收入约为0.58亿元，与去年同期基本持平。 股权激励绑定核心人才，利润考核彰显发展信心 为了充分调动公司管理团队和核心骨干的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，共同关注公司的长远发展，公司拟将已回购的775.95万股A股普通股作为实施公司本激励计划的股票来源，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.6514%，授予管理团队和核心骨干人员417人。公司层面设臵业绩考核目标，2022-2024年净利润分别不低于9.5/12.5/15.6亿元，同比增速分别约为44%/32%/25%。我们认为，设臵利润指标考核彰显了公司对主营业务持续增长的信心。 投资建议 广联达作为国内建筑造价领域的绝对龙头，正在加速成长为数字建筑产业的引领者和使能者，兼具数字化转型、云化转型和国产替代等多重属性，未来成长空间广阔 、商业模式优化可期，享有一定的估值溢价。预计公司2022-2024年实现营业收入69.66/85.07/103.42亿元 ， 同比增长24.0%/22.1%/21.6%， 归母净利润9.80/12.65/15.52亿元 ， 同比增长48.3%/29.0%/22.7%，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价70.19元，相当于2022年12倍的动态市销率。 风险提示： 施工业务推广不及预期；造价业务客单价提升不及预期。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表