本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年9月28日星期三 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货] ◆ 股指期货：A股市场全线反弹，工业企业利润结构改善 【市场表现】 A股连续回调多日后迎来全线反弹，上证指数收盘涨1.4%报3093.86点，深成指涨1.94%，创业板指涨2.23%，科创50指数涨1.52%，万得全A、万得双创分别涨1.77%、2.36%；两市合计成交6662亿元，仍维持在地量水平。市场近4400股上涨，大消费迎来久违普涨带，医药龙头大幅反抽，旅游、酿酒、免税、食品全线爆发。资源股持续疲软，煤炭股全天领跌。 期指方面，四大股指期货主力合约收涨，其中IF2210上涨1.05%，IH2210上涨0.75%，IC2210上涨1.62%，IM2210上涨1.99%。基差方面，四大股指期货合约基差重回贴水区间，其中，IF2210贴水2.10点较前一日变化-6.82点，IH2210贴水0.92点，较前一日变化-1.02点，IC2210贴水7.45点，较前一日变化-5.53点，IM2210贴水10.98点，较前一日变化17.62点。 【消息面】 昨日A股市场全线反弹。两市上涨家数为4356家，涨停家数为80家，上涨数量较前一交易日大幅上升，昨日赚钱效应极好。 1-8月份，全国规模以上工业企业利润同比下降2.1%，随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅已连续第四个月收窄，电力行业利润持续回升，消费品制造业盈利情况好转，小微企业利润降幅收窄。自2022年9月28日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率将从0%上调至20%，此举将适当增加远期购汇成本，减少企业和个人对远期外汇的需求，从而进一步抑制外汇升值，缓解人民币贬值压力。消息面整体偏中性。 【资金面】 大市成交0.67万亿元。北向资金净买入32.72亿元。资金继续流向白酒龙头股，五粮液、贵州茅台分别获净买入6.37亿元、5.54亿元，泸州老窖净买入0.54亿元。资金面来看，整体偏中性。 【操作建议】 从消息面偏中性与资金面偏中性来看，四季度市场或存筑底反弹的可能。需密切关注增量政策工具的出台和落地情况，谨慎投资者短期观望为宜；中长线价投可逢低买入。 [国债期货] ◆ 国债期货：逆回购投放加码，期债走势趋稳略向暖 【市场表现】 国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国开活跃券220215收益率下行1.25bp，10年期国债活跃券220017收益率下行0.99bp，5年期国开活跃券220208收益率下行0.75bp，30年期国债活跃券220008收益率下行1bp。 【资金面】 公开市场方面，央行大幅增加逆回购操作规模维护季末流动性，开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1730亿元。资金面方面，央行周二逆回购再加码稳季末，操作规模创七个月新高，银行间市场流动性明显改善，隔夜及七天期资金价格均回落，七天走低逾12bp。交易所回购利率普遍走高，GC001盘中最高触及3.5%，GC002盘中最高触及4%。央行加码逆回购投放进一步稳定机构跨季情绪，但非银类机构可跨季资金偏紧。 【基本面】 今年前8月中国规模以上工业企业实现利润总额55254亿元，同比下降2.1%。其中，采矿业实现利润11246.8亿元，增长88.1%；制造业实现利润40777.2亿元，下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 应业实现利润3230.1亿元，下降4.9%。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。煤炭开采和洗选业利润总额增长1.12倍，石油和天然气开采业增长1.11倍，汽车制造业下降7.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降58.5%，黑色金属冶炼和压延加工业下降87.7%。总体上看1-8月企业盈利降幅扩大，结构上上游盈利占比下降，中下游占比上升，中游制造业景气度偏高，累库速度放缓。 【操作建议】 但当前疫情反复消费受抑制、地产下行、出口回落的环境下，经济修复动能仍然偏弱，还需政策加码支持，从央行举措来看更倾向于以外汇政策调控汇率风险，以货币宽松支持内需扩张，因此海外流动性收紧带来的美债利率上行和汇率压力或并不会明显限制国内货币政策宽松，当前10年国债收益率上行至2.7%附近，收益率进一步上行空间或有限，操作上期债建议逢调整试多为主，但临近十一假期建议轻仓过节。 [贵金属] ◆ 贵金属：市场消化利空情绪 贵金属跌势暂缓 【行情回顾】隔夜，美联储维持鹰派立场11月加息75BP概率持续上升，美国耐用品订单数据保持增长，房屋销量超预期但房价增幅回落，市场利空情绪有所消化，美元指数涨势暂缓美股止跌，贵金属跌势减弱转涨。COMEX黄金期货小幅低开后超高超过20美元后美国经济数据表现好于预期使涨幅收窄，收盘报1636.5美元/盎司涨0.45%结束“三连阴”；COMEX白银期货走势与黄金同步但波动幅度相对更大，收盘价为18.365美元/盎司涨0.14%。 【后市展望】目前美国经济仍有韧性，能源价格回落使其他可选消费回暖，劳动力薪资水平增速对核心通胀有所支撑使通胀风险仍较高。市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识，十一国庆前后美国将陆续公布PMI和非农等重要经济数据或有阶段性回暖，若美元维持强势黄金恐有继续探底风险，但国内贵金属在人民币贬值的情况下表现相对有韧性。美联储鹰派加息逐步被市场消化后，欧洲经济衰退和能源危机叠加地缘政治风险的担忧则吸引的逢低买盘和避险买盘，英欧等央行进一步加息的预期提振欧元，若美元短线回调可能使金银价格获得反弹动能。然而从官员表态来看美联储在2024年之前都不会降息，中期来看实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产，在此情况下贵金属总体将保持区间偏弱震荡。 【技术面】COMEX黄金持续下跌短周期均线形成空头排列，MACD绿柱持续扩散反映空头力量较强探底风险较大；白银前期反弹目前多根短周期均线缠绕行情偏弱震荡，MACD红柱转绿未来行情仍较反复。 【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有修复。 【策略建议】空头情绪难以好转，短期反弹后建议逢高做空。 [有色金属] ◆ 铜：低库存尚有支撑，关注节前补货 【现货】9月27日SMM1#电解铜均价61515元/吨，环比-125元/吨；对主力升水550元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价61590元/吨，环比-70元/吨；对主力升水540元/吨，环比-10元/吨。 【供应】据SMM调研，预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。 【需求】据SMM调研，9月23日铜杆周度开工率72.28%，周环比增加3.35%。8月铜材开工率72.88%，月环比减少0.93%，年同比减少4.26%；9月预计开工率75.76%。8月铜管开工率66.51%，月环比减少4.73%，年同比减少8.53%；预计9月开工率71.54%。8月铜板带箔开工率预计71.96%，月环比减少1.7%，年同比减少14.43%；9月预计开工率73.79%。8月漆包线开工率65.25%，月环比减少0.95%，年同比减少7.89%；预计9月开工率66.88%。 【库存】9月23日社会库存7.43万吨，周环比减少1.02万吨。9月23日保税区库存9.86万吨，周环比较少1.68万吨。9月23日SHEF库存36897吨，周环比增加1032吨。9月23日LME库存124725吨，周环比增加22725吨；注销仓单占比降低至7.10%。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 【逻辑】美元指数强势，金属承压。国内疫情多点散发，风险偏好减弱。供需同增，国内库存低位，基差高位。宏观与基本面背离，节前下游逢低补库，短期难有趋势性行情。参考运行区间60000~63000元/吨，节前注意风险管理。 【操作建议】区间操作 【短期观点】中性 ◆ 锌：云南限电，节前注意仓位管理 【现货】：9月27日，SMM0#锌24580元/吨，环比-190元/吨，对主力升水250元/吨。 【供应】： SMM 2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，环比减少1.32万吨或环比减少2.77%，同比减少4.62万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。川渝地区因限电减停产能陆续恢复。当前云南部分锌冶炼厂已经开始限电，单月影响量在3000吨左右。 【需求】：9月23日当周，镀锌开工率72.63%，环比+3.53个百分点；压铸锌合金开工率53.42%，环比+8.33个百分点；氧化锌开工率58.8%，环比-0.1个百分点。 【库存】：9月26日，国内锌锭社会库存9.4万吨，较上周五+0.1万吨；9月27日，LME锌库存5.4万吨，环比-0.5万吨。 【逻辑】：二十大前环保趋严，或限制上游开采。同时硫酸价格下滑，侵蚀冶炼利润。进口原料补充，原料内紧外松格局小幅改善；欧洲能源危机持续，但同时需求下滑。美债收益率持续倒挂，美联储如预期加息75bp, 节前注意仓位管理。 【操作建议】：节前减仓，注意仓位管理 【短期观点】：中性 ◆ 铝：减产不断，宽幅震荡 【现货】：9月27日，SMMA00 铝现货均价18270元/吨，环比-200元/吨，对主力贴水40元/吨，环比持平。 【供应】：2022年8月中国电解铝产量348.8万吨，同比增加8.16%，8月份四川地区电解铝虽然大幅减产，但企业减产的过程中仍有铝产出，故8月国内电解铝日均产量环比降幅较小约11.25万吨；四川受减停产影响产能超90万吨。随着气温下降，降水增多，工业限电取消，但由于电解铝冶炼重启需要2个月左右的时间，因此产能恢复仍需时日。同时云南部分水库水位同比下降，当地电解铝或压减负荷。 【需求】：据海关，2022年8月，中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨，环比-11.18万