2022年9月26日（星期一） 招证国际策略周报 (2022/09/26) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年9月26日“CMS Strategy Weekly (26 Sep 2022) – Central banks around the world hike interest rates”的中文版 1 全球央行大幅加息 ■ 全球主要经济体央行同步上调政策利率 ■ 美国服务业PMI维持在收缩区间 ■ 普京宣布在俄罗斯进行局部军事动员 新看点：1）全球央行加息潮：9月21日，美联储FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间再度上调75个基点至3.0-3.25%，符合市场预期（详情请参见我们2022年9月22日发表的报告《美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧》）。此外，瑞典、瑞士、挪威和英国央行在过去一周分别宣布上调政策利率100个、75个、50个和50个基点。与此同时，日本央行宣布维持政策利率不变，成为主要发达经济体中的例外。2）英国央行货币政策：9月22日，英国央行宣布将基准利率从1.75%上调至2.25%，这是英国连续第二次在政策会议上加息50个基点，也是连续第七次加息。此外英国央行官员还一致投票同意启动一项出售央行所持部分英国国债的计划，以在未来12个月将持债规模削减800亿英镑至7,580亿英镑。英国央行官员指出，由于英国政府近期采取措施限制能源开支飙升，预计将有助于缓解英国通胀。能源开支上限可能意味着消费者价格的涨幅将于10月份在略低于11%的水平见顶，但两位数百分比的涨幅可能仍将持续数月，之后开始下降。在此前8月3日结束的会议上，英国央行预测通胀将于2022年四季度在13%以上的水平见顶。3）俄乌冲突：9月21日，俄罗斯总统普京发表全国电视讲话，宣布将在俄罗斯进行“局部军事动员”，征召预备役人员。俄罗斯国防部长绍伊古表示将征召30万预备役人员。根据西方国家的推算，目前在乌克兰境内的俄罗斯军队规模约为15-19万人。普京表示，西方的目标是“削弱、分裂和摧毁俄罗斯”，并表示“会尽一切可能保护俄罗斯和我们的人民”。他强调“这绝不是虚张声势。那些试图用核武器勒索俄罗斯的人应当知道，风向会转向他们的方向。”此外，俄罗斯当局还宣布将自9月23日起在乌克兰四个地区举行入俄公投，包括顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热，这些地区合计占乌克兰领土的约15%。 宏观经济数据：美国：1）8月新屋开工为157.5万套，高于预期（7月：140.4万套）。2）8月营建许可为151.7万套，低于预期（7月：168.5万套）。3）8月成屋销售480万套，高于预期（7月：482万套）。4）9月标普全球服务业PMI初值为49.2，好于预期（8月：43.7）；9月标普全球制造业PMI初值为51.8，高于预期（8月：51.5）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌4.4%、5.7%和1.9%。MSCI中国指数：能源（-0.1%）板块跑赢大市，医疗保健（-9.6%）和房地产（-7.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.2倍/10.2倍/11.9倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.6倍/13.2倍）。恒指近期的大幅回调（接近2011年的低谷水平）大体上反映了加息以及美欧潜在经济衰退，但似乎忽视了近期中国宏观数据好于预期。市场情绪受流动性影响更多，而非基本面及/或估值。近期逆风可能会持续，并需要中国经济强劲复苏来抵消外部逆风。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美联储点阵图暗示货币政策将进一步收紧 (2022/09/22) 2. 招证国际策略周报 (2022/09/19) -中国宏观数据好于预期；通胀数据高企致市场承压 (2022/09/19) 3. 美国8月通胀高于预期 (2022/09/14) 4. 中美利差对中国市场的影响 (2022/09/01) 5. 鲍威尔发表鹰派讲话承诺对抗通胀 (2022/08/29) 2022年9月26日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ............................................................................................................................................................. 8 分行业估值 ............................................................................................................................................................. 9 盈利预测调整 ........................................................................................................................................................ 10 市场成交额 ........................................................................................................................................................... 10 陆港通 .................................................................................................................................................................... 11 亚洲新兴市场资金流动 ......................................................................................................................................... 12 招商证券首选推荐 ........................................................................................................................................................ 13 图表 图表1：中国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 3 图表2：美国主要宏观数据 ............................................................................................................................................. 4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序） ........................................................................................... 5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序） ............................................................................ 6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序） .............................................................................................. 6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平 .....................