中国财富管理行业观察（下）：迎接时代发展，加速转型升级

前言 2022年4月以来，随着美联储加息、俄乌冲突和本土疫情的持续影响，国内资本市场波动加剧，全球大宗商品暴涨，国内通胀预期升温。4月底，央行下调0.25个百分点的存款准备金率，向市场释放人民币5,300亿左右的资金，在监管引导下，多家银行已下调定期存款利率与大额 存单利率，支持银行业让利实体经济、释放综合融资成本下行空间。在共同富裕的道路上，把握经济周期，抓住百年机遇修炼财富管理能力，守护人民的金融财富将成为金融机构财富管理升级要点。 “全球经济环境变化和金融资产发展充满不确定性，居民财富管理理念和需求也正不断发生着变化，金融机构发力财富管理业务中面临着多重挑战。金融机构作为财富管理市场的直接参与者，人民财富的守护者，如何转变传统服务模式，形成以客户为中心的服务体系，洞悉客户多样化需求，为客户提供伴随式服务，提升客户信任度及满意度，守护人民的金融财富将成为金融机构财富管理升级要点。” “伴随着供给侧与需求侧的双升级，中国正成为全球最具潜力的财富管理市场。各类金融机构逐步将财富管理作为业务发展重点战略之一，同时海外机构加速中国财富管理业务落地进程，行业竞合加速。快速响应市场需求，充分理解财富管理市场特征，利用数字化力量提升客户经营、协同生态、资产配置等核心能力，深化财富管理转型升级成为当下金融机构顺应时代更新，把握时代机遇的重中之重。” 吴卫军 曹 樑 德勤中国副主席 德勤中国金融服务业 财富管理咨询主管合伙人 金融服务业主管合伙人 一市场发展新时代新机遇：：新挑战 、 、 新时代 富开放平台，满足客户综合化的财富管理需求。中金公司推进财富管理战略导向的组织架构变更，建立私人财富客群、富裕客群和综合客群事业部，丰富财富管理专业服务资源。广发证券发挥投研和金融产品体系建设的专业优势，助推财富管理快速发展。汇添富基金在持续锤炼投研能力的同时，于近期开展投顾业务，为客户提供一站式资产配置解决方案。与此同时，海外领先机构加速入局中国财富管理市场，行业跨界竞争加速。汇丰银行于2022年4月正式推出环球私人银行业务，建立专属团队为粤港澳大湾区高净值及超高净值人群提供综合化、多元化的专业财富管理服务。中国财富管理市场正在涌现大量参与者，各金融机构多措并举，将财富管理转型升级作为其业务发展的战略要点。 全球疫情震荡反复，全世界人民的生活和工作方式都受到了极大影响和改变。2021年在疫苗接种推行和财政刺激推动下，全球经济出现反弹增长，后因疫情复燃以及供应链瓶颈，增速边际回落。2022年开年以来，全球经济对疫情的适应能力已显著提高，预计全球经济走势将逐渐趋于正常化。为了应对疫情中的经济衰退，各国央行推出了量化宽松、零利率、增发货币等政策深度影响全球经济及金融资产发展，对于全球的财富管理行业参与者来说，在客户需求、资产选择、产品管理、资产配置、客群经营和数字化等方面也正经历重大改变。 纵观中国市场，各类金融机构紧跟时代机遇，纷纷发力财富管理业务。建设银行于2021年成功完成大财富管理破局，依托数字化手段打造建行特色的大财富管理体系，创新推出大财富管理平台，为财富客户及长尾客户提供常态化、精细化服务。 综上所述，我们分析判断中国财富管理市场处于高速发展的成长期，虽然外部环境的不确定性增强，经济中长期稳中向好的基本面不会改变，这将继续吸引各类资金投资国内市场，仍是全球潜力财富管理市场。伴随着行业成长期市场规模增长的加速、日益激励的竞合发展、疫情影响下多样化客户需求的延申及监管环境规范化的加强，中国财富管理行业将迎来高质、高速、强竞合、机遇与挑战并存的全新时代。 招商银行作为国内较早发力财富管理业务的银行，积极探索3.0经营模式转型，全力打造大财富管理价值循环链。邮储银行将财富管理提升到全行战略高度，将财富金融作为四大领域之一，通过深化客户经营、建设专业队伍、丰富产品体系等举措加快推进财富管理业务转型升级。宁波银行围绕大类资产配置，积极引入优秀代销产品，形成全品类产品线，同时上线财 新机遇 动个人养老金发展的有力举措。国家重视“发展多层次、多支柱养老保险体系”支持养老金制度转型，鼓励财富管理机构积极参与我国养老金融建设。从国际经验来看，资本市场是养老金长期稳定回报的基础，养老基金也是资本市场健康发展的基石。 中国财富管理行业在全新的发展时代，需求端的扩容和资产端的结构调整，也为市场发展迎来更多的新机遇。需求端，一方面，国家鼓励让人民富裕的同时鼓励人民拓展多渠道收入增长，鼓励第三支柱养老保险体系与资本市场互促互利。另一方面，房地产去投资属性、刚兑打破、居民投资理财意识增强及疫情下对资产负债端的谨慎和日益增加的财富需求，居民家庭资产结构逐步向增配金融产品调整。资产端伴随我国资本市场供给侧改革，将全面加速以孕育更多优质投资标的，随着居民财富提升以及财富配置金融资产比例提升，我国财富管理行业迎来了更多新的机遇。我们将新机遇列举如下： 资本市场去散户化趋势日渐显现：随着整体教育水平提升，我国居民更相信头部机构的专业性。同时，从投资表现来看，机构投资者业绩普遍好于个人投资者，为居民财富管理业务的壮大起到了良好的投资者教育效果。 把握经济周期，挖掘权益及另类资产价值：权益类资产作为财富增值的有效投资工具，是全球资产配置的重要投资方向。伴随投资者教育的逐渐深入及居民投资偏好的转变，国内整体市场的风险偏好近年来有所提高，居民持有权益类资产的比例呈上升趋势。新经济浪潮驱动下，ESG、生物医疗、新能源等板块高速发展，为权益类资产带来新的投资机会。同时，虽然另类资产有着较高的投资门槛和较低的流动性，但其在市场颠簸时期体现出对风险和波动特有的抗周期性，且与市场中其他类别的资产相关性相对较低，为投资组合的稳定性带来保障。 增加社会财富，推进金融开放及竞争：2035年目标提到“要让全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”。加大对外开放力度，持续推进金融市场开放，同时，加强自身产业整合能力。 鼓励多渠道财产性收入，及创新财富管理产品：“十四五规划”中明确：拓展居民收入增长渠道；多渠道增加城乡居民财产性收入；创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品。 境内公募REITs顺利发行，投资标的进一步扩。2021年6月，我国首批公募基础设施REITs项目完成资金募集，并成功挂牌上市交易，REITs的发行进一步丰富了资本市场投融资工具，并有助于强化资本市场服务实体经济功能。对广大投资者而言，REITs投资门槛较低、信息披露公开、且拥有对抗通胀的资产特征，可作为长期投资的资产配置工具。 人口结构变化及疫情影响，居民财富保值增值意愿增强：我国正在加速进入人口老龄化社会，老龄化带来的各类刚性支出将会大幅增长，提升了居民财富管理需求。疫情的影响提升了个人及家庭资产配置中对负债端的谨慎，和通过理财、保险等平滑消费、规避风险的需求，居民寻求财富保值增值的意愿愈发强烈。 鼓励第三支柱养老体系与资本市场互促互利：2022年4月21日,《关于推动个人养老金发展的意见》正式出台，将成为推 新挑战 中国个人可投资资产总规模将达人民币268万亿元。中国财富管理行业在全新的发展时代，根据与GDP及人均可支配收入增速比较预估，财富管理市场将保持稳定增长，预计到2025年，中国个人可投资资产规模可突破人民币350万亿元。 随着我国经济的不断发展，我国居民的个人可投资资产保持上涨态势，2018至2020年年均复合增长率为13%。2020年末中国个人可投资资产总规模达人民币241万亿元。预计2021年， 全新的发展时代带来机遇的同时伴随着新的挑战： 另一方面，全球金融资产发展受各国经济调控的影响，导致了金融资产全球配置时有着更高的不确定性。在中国财富管理市场优质资产相对稀缺的背景下，相对较多的资金追逐相对较少的安全资产，仍然是中国财富管理市场的新常态。加之金融科技的快速发展以及竞争格局的变化，均给行业的发展带来新的挑战。 一方面，受疫情波动影响，居民风险厌恶提升的同时稳定投资意愿增强。2022年初以来，部分理财产品破净值、权益市场波动引发投资者对市场的预期有一定降低，对金融机构的管理能力产生了一定的信心动摇。市场变化引发了对金融机构各项能力提升迫在眉睫外，金融机构品牌影响力的扩大和维护也都同时面临着挑战。 二政策监管统一监管回归本源：： ， 2022年是“十四五”规划全面实施的一年，财富管理行业也跨入了新的发展时代。自《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称“资管新规”）实施三年来，监管改革促进着行业需求端（资金端）及资产端良性发展。从2022年起资管新规正式实施落地，金融机构经 历了资管新规发布初期的行业震动、整改过渡期的逐步适应和过渡期延长阶段的努力调整。资管新规的发布有效的化解了行业中潜在的发展风险，为后续进一步规范业务开展、引导行业规范健康发展起到了关键支撑。 重塑、细化行业规则，监管规范化进程加速：资管新规是财富管理行业发展的分水岭。国家在鼓励“财富的积累与社会发展同步、财富的构成与国家发展阶段相符”的同时，推出多项新规引导行业走向成熟与规范。资产端，资本市场供给侧改革全面加速，常态化退市、投资者保护等各项制度建设也在有序推进。 监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》以来，基金投顾业务试点已然逐步展开，打通了金融机构进行代客理财的规范窗口。2021年间，中基协向多家机构下发基金投顾业务具体细则指引规定，这意味着基金投顾逐步有序推广，也意味着中国真正以客户盈利而非产品销售为导向、与客户利益一致的买方投顾业务模式，将正式进入公众视野。 在理财产品管理方面：银保监会于2021年陆续发布了各项细则，进一步规范了理财产品销售、运营和风险管理等方面的行业标准，对商业银行及理财公司发行的现金管理类产品提出了具体监管要求。 鼓励行业高效有序发展，加速专业核心能力建设：2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，从积极培育专业机构、强化机构专业能力建设、鼓励行业生态良好发展、不断提升监管转型效能四大方面部署。机构管理方面，倡导金融机构差异化发展。一方面鼓励基金公司设立特色化的专业子公司。另一方面调整优化公募基金牌照制度，积极推进商业银行、保险机构、证券公司等金融机构申请牌照，支持证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业机构申请公募牌照，有利于形成综合性财富管理机构。 在产品会计核算方面：财政部2021年发布了《资产管理产品相关会计处理规定》（征求意见稿）（财办会〔2021〕34号），通过明确产品净值化和金融风险防范要求，解决产品会计核算难题，指导新金融工具等准则实施。 在内控建设方面：2022年4月，银保监会发布《理财公司内部控制管理办法（征求意见稿）》，为理财公司合规管理及风险管理提供有效指引，在内部控制、关联交易、场所管理、利益冲突、合规负责人制度、内部交易、信息隔离墙等方面提供规范化指导意见，有利于理财公司在资金投资运作及产品管理流程中有效把控风险。 同时，支持金融机构双向开放。既支持境外领先金融机构进入中国市场，也鼓励中国金融机构“走出去”，投资渠道及产品的联通将促进全球资产配置能力的提升。能力建设方面，着力提升投研核心能力，构建一体化投研体系，为产品专业性提供保障。强调合规风控能力和内控体系建设，支持多样化产品以满足居民财富管理需求。推动公募基金高质量发展有利于打破行业在供给侧陷入同质化竞争的困境，促进金融机构规范化、专业化及生态化发展。 当然这些细则的发布，在重塑市场规则、为金融机构起到长效指引的同时，也为金融机构带来了挑战。金融机构在业务开展的同时，可充分利用制度完善化、行业规范化周期，建立与其自身业务发展规划及风险特征相适应的内控合规长效机制，为高质量发展打下良好根基。 总体而言，财富管理行业的监管体系正在不断完善，经过近年来的规范和引导，逐步摆脱了过去野蛮、无序竞争的状况，各类产品和服务逐步回归客户为主的业