尿素产业链周度报告：低价带动补货增加，成本端支撑偏强

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 低价带动补货增加，成本端支撑偏强 2022年9月25日 尿素产业链周度报告20220919-20220923 UR尿素主力合约走势图 资料来源：文华财经 相关报告 研究员 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 ❑ 行情分析：生产厂用煤采购价不断攀升，上游突发环保限产降负增多，成本推升叠加供应缩减对冲部分基本面宽松压力，现货积极推涨，不过农需淡季下需求增量空间偏低，高价下游抵触情绪增加。供应端，上游整体开工率偏高位，开工负荷率72.49%，周环比减少1.71个百分点，周同比上涨12.67个百分点，供应端较为充裕。需求端，秋季用肥、淡储启动短时采买小幅放量，但秋季肥弹性有限，淡储兑现周期偏长。出口端，海外天然气价格波动较大，欧洲部分化肥厂降负增加，海外价格高位运行，但国内大规模出口仍受限，关注四季度国内外天然气价格弹性对成本端的影响。 ❑ 核心观点：短时需求底部改善，但淡季累库周期下反弹空间谨慎，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑。 ❑ 操作建议：关注成本端原料价格波动，近端建议逢高偏空配。 ❑ 风险提示：上游减产超预期，下游淡储需求超预期，宏观风险波动。 微信公众号：招商期货 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周尿素走势回顾 （一）行情回顾（现货价格、基差、外盘价格） 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2022/9/23 2022/9/16 周变动 幅度 月变动 幅度 山东：小颗粒 2540 2560 -20.00 -0.78% 220.00 9.48% 山西：小颗粒 2360 2420 -60.00 -2.48% 150.00 6.79% 河南：小颗粒 2520 2600 -80.00 -3.08% 210.00 9.09% 河北：小颗粒 2560 2610 -50.00 -1.92% 260.00 11.30% 江苏：小颗粒 2550 2580 -30.00 -1.16% 200.00 8.51% 东北：小颗粒 2560 2590 -30.00 -1.16% 160.00 6.67% 资料来源：WIND，招商期货 图 1：尿素各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 图 2：尿素主流生产商出厂价格走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 本周国内尿素市场震荡偏强。 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1山东主流价山西主流价河南主流价河北主流价江苏主流价东北主流价福建主流价8001,3001,8002,3002,8003,3003,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1出厂价:小颗粒:江苏灵谷出厂价:小颗粒:河南心连心出厂价:尿素(小颗粒):四川美丰出厂价:小颗粒:山东瑞星 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 3：尿素基差走势：元/吨 资料来源：WIND，招商期货 图 4：尿素海外价格走势（单位：元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 （二）价差监控 图 5：国内大颗粒与小颗粒价差（单位：元/吨） 图 6：UR合约1-5价差（时间轴跨年）（单位：元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 -500-300-1001003005007009002020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1山东基差河南基差广东基差江苏基差东北基差河北基差湖北基差四川基差0200400600800100012002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/1小颗粒:FOB中国小颗粒:FOB尤日内小颗粒:FOB波罗的海小颗粒:FOB阿拉伯海湾大颗粒:FOB美国海湾-600-400-20002004006008002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1大颗粒（山西）-小颗粒（河南）-150-100-5005010015020025030035005/106/107/108/109/110/111/112/12019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 7：大颗粒散装内外盘价差（单位：美元/吨） 图 8：小颗粒散装内外盘价差（单位：美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 图 9：尿素与甲醇、合成氨价差结构（单位：元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 二、尿素基本面分析 （一）供应端（开工率、产量、利润） 图 10：国内尿素装置周度开工率（单位： %） 图 11：气头尿素装置周度开工率（单位： %） 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源: 卓创资讯，招商期货 -400-20002004006008002018/1/12020/1/12022/1/1FOB中国-FOB伊朗FOB中国-FOB马来/印尼FOB中国-FOB美湾FOB中国-FOB阿拉伯海湾-200-150-100-500501001502002503002018/1/12020/1/12022/1/1FOB阿拉伯海湾-FOB中国FOB尤日内-FOB中国FOB波罗的海-FOB中国0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-1,000-50005001,0001,5002,0002019/1/32020/1/32021/1/32022/1/32023/1/3甲醇-尿素合成氨-尿素全国尿素装置开工率（卓创）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周22/21同比20182019202020212022-50%0%50%100%150%200%250%300%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周22/21同比20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 12：小、中、大颗粒尿素周度开工率（单位：%） 资料来源：卓创资讯，招商期货 表2：国内尿素装置开工率周度变化（单位：%） 装置 2022/9/22 2022/9/15 周变动 尿素全国 72.49% 74.20% -1.71% 尿素气头 69.04% 69.48% -0.44% 小颗粒 70.73% 73.16% -2.43% 中颗粒 82.79% 81.34% 1.45% 大颗粒 71.21% 72.69% -1.48% 资料来源：卓创资讯，招商期货 图 13：尿素周度产量（单位：万吨） 资料来源：卓创资讯，招商期货 0%20%40%60%80%100%120%2019/82020/22020/82021/22021/82022/22022/8小颗粒装置开工率中颗粒装置开工率大颗粒装置开工率-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周22/21同比增速2019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 14：尿素主产区利润情况（单位：元/吨） 资料来源：卓创资讯，招商期货 （二）需求端 图 15：尿素样本企业周度预收天数（单位：天） 图 16：全国尿素周度产销率（单位：%） 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源: 卓创资讯，招商期货 1.农业需求 图 17：国内主要地区复合肥主流市场价（单位：元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 -500050010001500200025002019/62019/122020/62020/122021/62021/122022/62022/12山西煤制利润：固定床工艺河南煤制利润：固定床工艺内蒙古煤制利润：水煤浆工艺山东煤制利润：水煤浆工艺西南气头制尿素利润西北气头制尿素利润02468101214第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周2018201920202021202250%60%70%80%90%100%110%第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周201820192020202120221,4001,9002,4002,9003,4003,9004,4002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1市场价(主流价):复合肥(45%CL):河北地区市场价(主流价):复合肥(45%S):河北地区市场价(主流价):复合肥(45%CL):山东地区市场价(主流价):复合肥(45%S):山东地区市场价(主流价):复合肥(45%CL):河南地区市场价(主流价):复合肥(45%S):河南地区 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 2.工业需求 图 18：甲醛开工率（单位：%） 图 19：三十城商品房销售月度量（单位：万平方米,套） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: 卓创资讯，招商期货 图 20：国内柴油车销量情况（单位：辆，%） 资料来源：WIND，招商期货 3.出口情况 图 21：我国月度尿素出口量（单位：万吨） 资料来源：WIND，招商期货 -20%-10%0%10%20%30%40%50%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周22/21同比20182019202020212022050,000100,000150,000200,000250,00005001,0001,5002,0002,5002018/12019/12020/12021/12022/130大中城市:商品房成交面积30大中城市:商品房成交套数-右轴-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0002017/12018/12019/12020/12021/12022/1销量:商用车:柴油汽车:累计值销量:商用车:柴油汽车:累计同比01002003004005006000204060801001202018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月出口数量:尿素:累计值-右轴出口数量:尿素:当月值-左轴 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 22：我国尿素出口利润情况（单位：元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 23：我国硫酸铵出口情况（单位：万吨） 资料来源：WIND，招商期货 三、库存情况 （一）企业库存及港口库存 图 24：尿素企业周度库存（单位：万吨） 图 25：尿素港口周度库存（单位：万吨） 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源: 卓创资讯，招商期货 -50005001000150020002500300035004000450001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0