一周集萃-沪铜：宏观压力加大，铜价承压或下行

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。宏观压力加大，铜价承压或下行一周集萃-沪铜2022年09月25日广州期货研究中心 要点：宏观压力加大，铜价承压或下行➢行情回顾截至9月25日，沪铜主力2210合约收盘62180元/吨，周内涨幅0.37%。周内表现区间窄幅震荡，主要运行区间61890-63200元。➢逻辑观点第一，美元指数维持强势。周内联储公布9月利率决议，宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间推至3%-3.25%。这是美联储连续三次大幅加息75个基点，过去6个月5次加息累计300个基点，创下美联储近40多年来最激进的加息记录。利率决议公布后，美元指数再创新高，冲破110；非美元货币纷纷跌入历史性低位：英镑兑美元创1985年以来新低；欧元兑美元为2002年以来新低；离岸人民币跌破7.1关口；美元兑日元为1998年以来的最低水平；美元兑韩元为2009年以来的首次。第二，欧元区PMI创20个月新低，连续三个月低于荣枯线，欧元区陷入衰退预期强化。欧元区9月制造业PMI初值由8月49.6降至9月的48.5，低于预期的48.8，创27个月新低。德国9月制造业PMI初值从8月份的终值49.1降至48.3，与预期持平，创27个月新低。标普全球的经济学家Chris Williamson表示，随着企业报告业务状况恶化，以及与能源成本飙升相关的价格压力加剧，欧元区很可能陷入衰退。第三，基本面支撑减弱。SMM表示，从9月冶炼厂排产计划来看，国内冶炼厂已经完全逃出限电影响，检修集中度也不高，此前延续检修的个别南方炼厂产量预计也将恢复正常，叠加富冶扩建产能继续爬产，预计9月国内电解铜产量环比增长。库存方面，周内LME铜库存止跌回升，增加22725吨至124725吨，SHFE铜库存增加1032吨至36897吨。低库存返升对单边价格支撑在边际走弱。➢行情展望及投资建议预计下周沪铜主力CU2211合约主波动区间参考57000-61000元/吨。操作上，单边仍建议逢高做空，跨品种对冲可考虑多铝空铜，期权可考虑买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权领口组合策略。➢风险提示国内外出现超预期经济危机（下行风险）；海外铜矿供应干扰导致超预期减产、低库存继续去化引发逼仓行为（上行风险）。 目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价呈区间窄幅震荡走势LME铜价沪铜主力本周内沪铜表现为区间窄幅震荡。周内联储公布9月利率决议，宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间推至3%-3.25%。美元指数应声大涨，突破113点高位，对铜价形成显著压制。基本面方面，供给端国内冶炼厂恢复供能，9月产量显著回暖。库存方面止跌回升，对铜价支撑效果减弱；因此周内呈现显著下行走势。截至9月25日，沪铜主力2210合约收盘62180元/吨，周内涨幅0.37%。主要运行区间61890-63200元。数据来源：文华财经广州期货研究中心 第二部分宏观面 宏观面：加息符合预期，美元指数持续上涨突破高位，对铜价压制显著增强美国8月CPI同比上涨8.3%，环比-0.2%美元指数从109点数上涨至113点附近通胀预期高位回落后暂时企稳全球主要经济体制造业PMI持续走弱数据来源：Wind 广州期货研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.001990/061991/081992/101993/121995/021996/041997/061998/081999/102000/122002/022003/042004/062005/082006/102007/122009/022010/042011/062012/082013/102014/122016/022017/042018/062019/082020/102021/12美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比4,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5008994991041091142019/02/072019/04/072019/06/072019/08/072019/10/072019/12/072020/02/072020/04/072020/06/072020/08/072020/10/072020/12/072021/02/072021/04/072021/06/072021/08/072021/10/072021/12/072022/02/072022/04/072022/06/072022/08/07美元指数期货收盘价(电子盘):LME3个月铜4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.302015-05-052015-08-052015-11-052016-02-052016-05-052016-08-052016-11-052017-02-052017-05-052017-08-052017-11-052018-02-052018-05-052018-08-052018-11-052019-02-052019-05-052019-08-052019-11-052020-02-052020-05-052020-08-052020-11-052021-02-052021-05-052021-08-052021-11-052022-02-052022-05-052022-08-05美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜3035404550556065702012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 第三部分供需面 铜矿端：持续稳步回升全球铜矿产量环比回升中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元进口铜精矿现货指数81.96数据来源：Wind 广州期货研究中心43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.565020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%02004006008001000120014001600180020002019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比2030405060708090进口铜精矿指数(周)-指数值 冶炼端：硫酸价格维持下行，压缩冶炼厂利润空间全球精炼铜产量同比上升Mysteel中国7月精炼铜产量88.7万吨，同比+5.3%硫酸价格高位下跌数据来源：Wind Mysteel广州期货研究中心-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%1700175018001850190019502000205021002150220022502020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比02004006008001,0001,2002020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-10市场价:硫酸(98%):全国5000005500006000006500007000007500008000008500009000009500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 精废价差：维持1100-1300，废铜经济优势依旧不显精废价差与铜价数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002019-07-292019-09-072019-10-172019-11-262020-01-052020-02-142020-03-252020-05-042020-06-132020-07-232020-09-012020-10-112020-11-202020-12-302021-02-082021-03-202021-04-292021-06-082021-07-182021-08-272021-10-062021-11-152021-12-252022-02-032022-03-152022-04-242022-06-032022-07-132022-08-22精废价差与铜价主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 进口铜分项情况8月铜矿进口环比+19.5%8月精铜进口环比+10.6%8月阳极铜进口环比+5.1%8月废铜进口环比-0.3%数据来源：Wind 广州期货研究中心0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 进口：进口盈利空间打开，洋山铜溢价维持区间震荡洋山铜溢价区间震荡，报96美元/吨精炼铜进口盈利空间打开数据来源：Wind 广州期货研究中心-4000-3000-2000-1000010002000300040006.877.27.47.67.888.28.48.62021/11/172021/