STOCK INDEX股指期货STOCK INDEX【市场要闻】四部委部署进一步做好阶段性缓缴社会保险费政策实施工作，明确自2022年9月起，各地可根据本地区受疫情影响情况和社会保险基金状况，进一步扩大缓缴政策实施范围。阶段性缓缴社会保险费政策到期后，可允许企业在2023年底前采取分期或逐月等方式补缴缓缴的社会保险费，补缴期间免收滞纳金。【观 点】国际方面，美联储9月如期加息75个基点，本次议息会议声明略显鹰派，同时11月再度加息75个基点的概率大增；国内方面，8月经济指标略有改善。期指近期走势疲弱，预计将维持弱势格局。NON-FERROUS METALS有色金属NON-FERROUS METALS【铜】宏观方面，本周美联储9月份加息75bp的决议落地，市场对于今年底的加息终点预测大幅提升。此外，鲍威尔在讲话中对于控制通胀的强调以及对于未来增长和衰退压力的担心，也引发了市场的担忧。9月欧元区制造业PMI初值均回落至收缩区间，且环比继续走弱，加大全球宏观经济衰退的悲观预期。基本面看，9月精铜产量预计重回上行，低库存对价格仍有支撑。但宏观层面通胀高位背景下中期流动性收紧、海外经济增速下滑预期对价格形成压制。【铝】供应端四川缺电缓解，但产能恢复较慢，可能持续到年底。云南减产落地19%，排除枯水期仍有扩大减产可能，年内缺口扩大，需要进口补充供应（月度5万吨额外进口）。平衡预测暂时预期四川地区电解铝复产于10月。需求端整体需求恢复并不明显（工业型材线缆上周微修复），留意地产板块是否修复。欧洲供应干扰减轻，中国进口需求可能逐渐支撑海外；市场担心需求下滑及交仓。留意成本变化，欧洲铝厂远期亏损。单边方面，价格偏强，向下空间有限，供应端扰动较多，需留意是否扩大；月差方面，月间正套逢低持有。 【锌】供应端硫酸价格低位维持拖累冶炼利润，炼厂加工费提涨需求强烈，进口矿开始转向宽松，矿端让利迹象出现，后续关注国内冶炼产量提升的天花板。需求端，内需边际好转，但下游由于整体订单情况不佳，开工环比回升后需求整体恢复偏慢。单边方面，后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，等内外比值修复后逐步逢高空配。【镍】供应端8月高冰镍进口重回高增，国内硫酸镍冰镍原料使用有望进一步上行，国内纯镍产量维持1.6万金吨/每月，进口窗口维持间断性打开。需求端下游硫酸镍产量环比提升，硫酸镍价格小幅止跌回升，但预计MHP经济性占优且冰镍原料及后端使用比例持续上行，预计硫酸镍价格往上空间有限。纯镍本周内外均小幅累库，估值重回偏高状态，可适当逐步逢高空配，中长期仍维持逢高空配观点。【不锈钢】供需层面看，9月钢厂预计提产加速，粗钢产量有超预期提升的可能，渠道补库力度走弱，终端需求维持偏弱状态，且8月海关数据显示净出口开始出现明显下滑，预计浦项事件对国内出口需求拉动有限。短期热轧库存出现一定压力，但冷轧库存压力相对较小，整体看后续现货库存压力有望逐步从热轧往冷轧传导。当前盘面近月核心矛盾仍在仓单资源短缺带来的虚实比较高，使得盘面持续升水现货，注意节前虚实比情况，节后近月矛盾逐步缓解，维持逢高空配，11合约市场市场整体预期仓单问题能缓解，但目前看时间点上有不确定性，后续注意观察。S T E E L钢 材S T E E L现货。普方坯，唐山3650（20），华东3800（20）；螺纹，杭州4020（10），北京4060（0），广州4320（10）；热卷，上海3930（20），天津3940（0），广州3990（0）；冷轧，上海4400（30），天津4340（40），广州4450（10）。利润。即期生产：普方坯盈利85（12），螺纹毛利47（2），热卷毛利-184（11），电炉毛利-138（10）；20日生产：普方坯盈利80（28），螺纹毛利42（19），热卷毛利-188（29）。基差。杭州螺纹（未折磅）01合约254（9），10合约78（13）；上海热卷01合约111（10），10合约-17（12）。供给：回升。09.23螺纹310（3），热卷309（-1），五大品种979（2）。需求：回升。09.23螺纹320（31），热卷310（5），五大品种995（40）。库存：累库。09.23螺纹712（-10），热卷323（-2），五大品种1590（-16）。建材成交量：19.1（-4.9）万吨。【总 结】当前绝对价格中性略高，现货利润亏损，盘面利润低位，基差贴水，现货估值中性略低，盘面估值中性略低。本周供需双增，库存重新去库，去库速度中性，基本面较上周有所改善。产量延续回升，但在低利润下基本接近顶部，疫情缓解后西南需求快速回归，造成本周需求的明显回升，整体而言基本面重回中性略好水平。短期成交有所放量，关注持续性。中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润偏低，钢材处于成本支撑状态，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。 节前原料补库延续下，钢材成本较为夯实，短期震荡看待，上方空间受需求限制，目前价格已重回震荡区间上沿，下方空间等待补库结束后炉料驱动。I R O N O R E铁 矿 石IRON ORE现货上涨。唐山66%干基现价917（0），日照超特粉666（-1），日照金布巴727（0），日照PB粉753（0），普氏现价100（1）。利润上涨。PB20日进口利润55（3）。基差走弱。金布巴01基差119（-1），金布巴09基差169（-4）；超特01基差164（-2），超特09基差208（-5）。发运回升到港下滑。9.16，澳巴19港发货量2542（+168）；45港到货量2360（+122）。需求回升。9.23，45港日均疏港量315（35）；247家钢厂日耗94（+4）。库存下滑。9.23，45港库存13184（-535）；247家钢厂库存9911（+127）。【总 结】铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，近月需求持续强势，在矿山发运震荡的情况下，钢厂季节性补库与高铁水需求让铁矿石累库格局暂缓，近期向上驱动仍存，现货端与期货10合约偏强，上方高度受利润压制，能否高看一眼还看旺季需求能否打开空间。中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色交易重心，短期黑色商品波动率显著抬升，方向跟随成材，中长期供需预期偏宽松。COKING COAL COKE焦煤焦炭COKING COAL COKE最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2400，蒙古精煤折盘2320；焦炭厂库折盘2820，港口折盘2900。焦煤期货：JM2301贴水249，持仓6.54万手（夜盘-2101）；1-5价差347（-1）。焦炭期货：J2301贴水厂库110，持仓3.66万手（夜盘-1494）；1-5价差212（-21）。比值：1月焦炭焦煤比值1.308（-）。库存（钢联数据）：9.22当周炼焦煤总库存2519.2（周+30.4）；焦炭总库存1080（周+20.4）；焦炭产量115.4（周-1），铁水240.04（+2.02）。【总 结】估值来看，焦化、钢厂利润偏低，海外焦煤稳中偏强运行，海运煤理论进口利润收窄，焦炭出口利润偏低，1月焦煤位于蒙煤长协上方，主力合约贴水幅度略大，双焦相对估值中性。驱动来看，电煤强势、国庆节前补库、低库存均对炼焦煤形成一定支撑，但钢材需求偏弱，补库焦炭力度偏弱，压制双焦上方高度。整体双焦自身存在支撑，但上方高度取决于成材。 ENERGY能 源ENERGY【资 讯】1、美国国务院高级官员：本周没有任何迹象表明伊朗方面已经准备好改变,伊朗的立场是“非常不合理的”。2、如果油价进一步下跌，OPEC可能被迫减产：尼日利亚石油部长周五表示，如果原油价格跌破当前水平，OPEC将“被迫”进一步减产，因为我们现在看到油价正在影响欧佩克某些成员国的预算。3、面对普京的动员，欧盟急于达成俄罗斯石油限价协议。【原 油】国际油价及欧美汽柴油大幅下挫，宏观风险下，海外商品普遍大跌。Brent–4.07%至86.65美元/桶，WTI–4.87%至79.43美元/桶，SC–0.15%至651.1元/桶，SC夜盘收于629元/桶，RBOB–4.23%至97.86美元/桶，HO–4.43%至132.77美元/桶，G–3.52%至121.23美元/桶。结构方面：结构小幅走弱，伴随供需季节性转弱，原油结构或在平水至浅Back之间持续震荡。宏观方面：美联储本月加息75bp，全球多数央行跟随加息，加剧全球经济衰退预期，市场或持续交易宏观风险。周期方面：周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。SC方面：SC-Brent仍处相对高位；SC仓单小幅注册但仍处低位，SC月差高位小幅回落。库存方面：上周EIA数据显示，原油累库幅度低于预期，汽柴油小幅累库，原油及柴油库存仍处低位。观点：供给缓慢增加，需求季节性走弱，原油结构逐步扁平化；叠加宏观风险持续打压风险资产，油价短期或宽幅弱势震荡。短期关注OPEC+应对油价下跌采取的措施，中期驱动关注欧洲能源危机的程度以及全球经济衰退的可能。短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时参与近端月间正套；做空的盈亏比不佳并涉及移仓成本（暂未考虑全球经济危机）。【LPG】估值：本周LPG盘面价格大幅下挫，主力合约PG2211回落至5150元/吨附近；现货表现相对盘面坚挺，基差走向贴水；近月合约临近交割月大幅正套，前端Back结构走阔；近月内外价差扩大而远月维持；LPG在能源品中的相对估值大幅回落。驱动：成本端国际油价大跌，Brent逼近85美元。供需宽松格局延续，海外LPG掉期较原油跌幅更大，外盘油气比低位再度走弱；现货端本周炼厂外放及到港资源均有增加，而下游心态仍偏观望，临近国庆长假，炼厂排库压力增加，现货价格承压下行。观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。燃烧旺季需求尚未兑现，盘面的交易重心再次切换至成本支撑，进口成本走弱带动盘面下行。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，且今年冬季可能发生的欧洲能源危机及“冷冬”等超预期事件尚无法证伪。同时，海外石脑油裂解价差持续回升，国内PDH利润明显修复，化工需求近期或出现边际好转。当前PG裂解价差依旧偏低，继续推荐逢低多配远月LPG，重点关注海外基本面好转以及国内终端需求启动的时点。同时建议关注逢高做空PDH利润的机会。RUBBER橡胶RUBBER 【数据更新】现货价格：美金泰标1375美元/吨（-5）；人民币混合10960元/吨（-40）；全乳胶11965元/吨（-15）。期货价格：RU主力13085元/吨（-120）；NR主力9755元/吨（-50）。基差：泰混-RU主力基差-2125元/吨（+80）；泰标-NR基差60元/吨（+93）。利润：泰混现货加工利润83美元/吨（-4）；云南全乳交割利润231元/吨（-117）【总 结】沪胶周内震荡上行，宏观扰动因素依旧较强。RU交割品减产预期依旧存在，当前全乳交割利润的或使产量提升，导致炒作效应边际减弱。整体供增需弱难改，RU-NR价差反映出了深浅色胶的强弱。供应端产出释放压力增加，泰国原料胶水价格稳定，杯胶价格上涨，原料收购价格较为坚挺对提振胶价提供一定支撑。需求端，周内开工率均明显提升，全钢胎开工率提升幅度更大，前期检修企业开工逐步恢复，带动样本企业开工率走高，全钢胎内销部分型号缺货，节后为补齐缺货规格，适度提产，整体出货偏慢，成品库存继续高位运行。关注新全乳产出、浅色胶去库情况。UREA尿 素UREA【现货市场】尿素上行，液氨回落。尿素：河南2520（日+0，周-80），山东2570（日+30，周+10），河北2590（日+30，周-20），安徽2590（日+20，周-30）；液氨：河南3804（日-49，周-46），山东4000（日+0，周+60），河北4040（日+0，周+80），安徽3851（日+0，周