- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金主要消费产业指数 1828 沪深300指数 3856 上证指数 3088 深证成指 11006 中小板综指 11633 相关报告 1.《储备肉持续投放，看好养殖板块盈利改善-农林牧渔周报》，2022.9.18 2.《8月消费加速回暖，居民购买力回升-消费市场观察（202209...》，2022.9.18 3.《社零表现超预期，关注改善下配臵良机-食品饮料月专题》，2022.9.17 4.《国家储备肉正式投放，猪价上行趋势不改-农林牧渔周报》，2022.9.12 5.《中秋动销平稳，关注性价比配臵契机-食品饮料周报》，2022.9.12 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 龚轶之 联系人 gongyizhi＠gjzq.com.cn 板块重回底部区间，关注盈利确定性 投资建议  ERP重回高位，消费板块再次筑底。ERP当前已重回3.3%的水平，为2015年以来92.7%的历史高位，市场仍处于底部区域。消费行业同样面临压力，疫情受控后业绩环比改善推动板块回升，但618、中秋整体消费表现疲弱，板块出现回撤，年初至今必选消/可选消费指数下跌16.7%/19.7%。  疫情因素影响减弱，消费能力主导需求。对比年初至今消费板块的两次回调，主导因素不尽相同。3月起疫情流行构成生产消费各环节流通不畅的“硬约束”，随着防控措施完善，疫情因素影响减弱。7月开始的第二轮下跌，更多受居民购买力下滑的“软约束”影响。短期来看失业率上升打击居民收入预期和消费信心，长期来看居民杠杆率超60%开始主动偿还债务。  业绩确定性优先，关注估值中枢调整。消费需求整体承压下，业绩确定性更为重要。统计9月卖方盈利一致预期，消费行业间分化明显，环比8月预期净利润增速有所下调。预期变化下，行业估值中枢相应调整，确定性赛道估值水平更具韧性。建议关注：1）白酒/啤酒；2）化妆品；3）生猪养殖。 行情回顾  涨跌幅：本周消费行业整体下行，食品饮料（-0.8%）、商贸零售（-1.4%）、纺织服饰（-2.7%）板块跌幅较小。  成交额：大消费行业整体日均成交额964.6亿元，周环比下降15.3%，占A股整体日均成交额的14.8%。 交易动态  A股流动性跟踪：资金流出增多。股权融资-340.9亿元; 股东减持-87.0亿元; 新发基金+50.7亿元; 融资资金-33.7亿元; 陆港通资金-33.2亿元。  主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、农林牧渔主力资金净流出金额居前。三花智控（家用电器）、百润股份（食品饮料）、大北农（农林牧渔）主力资金净流入金额居前。  北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，农林牧渔、家用电器、轻工制造净流入额居前。安井食品（食品饮料）、青岛啤酒（食品饮料）、今世缘（食品饮料）北向资金净流入金额居前。  南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。李宁（纺织服饰）、澳博控股（社会服务）、银河娱乐（社会服务）南向资金净流入金额居前。  市场情绪：融资交易占比5.80%（上周为6.22%）；沪市换手率0.6%（上周为0.7%），深市换手率1.5%（上周为1.8%）。  热点题材：黄金珠宝、饮料制造、白酒、智能物流、乳业。 风险提示  样本选择偏差、疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 155216721792191220332153210927211227220327220627国金行业 沪深300 2022年09月25日 消费升级与娱乐研究中心 主要消费产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、市场观点：板块重回底部区间，关注盈利确定性 .......................................4 2、行情回顾 ...................................................................................................5 2.1、板块涨跌幅 .........................................................................................5 2.2、板块成交额 .........................................................................................6 3、板块估值 ...................................................................................................7 3.1、A股大盘估值 ......................................................................................7 3.2、大消费行业估值 ..................................................................................8 4、资金流动 ...................................................................................................9 4.1、A股流动性跟踪...................................................................................9 4.2、主力资金流动......................................................................................9 4.3、南北向资金流动 ................................................................................10 4.3.1、北向资金 ........................................................................................10 4.3.2、南向资金 ........................................................................................12 5、交易动态 .................................................................................................14 5.1、市场情绪...........................................................................................14 5.2、热点题材...........................................................................................15 5.3、异动个股...........................................................................................15 5.3.1、连续上涨 ........................................................................................15 5.3.2、短线强势 ........................................................................................15 5.3.3、短线突破 ........................................................................................15 6、风险提示 .................................................................................................16 图表目录 图表1：A股风险溢价重升高位 ......................................................................4 图表2：年初至今消费板块涨跌幅（%） ........................................................4 图表3：疫情对大盘影响逐渐减弱...................................................................4 图表4：中国居民杠杆率（%） ......................................................................5 图表5：城镇调查失业率（%） ......................................................................5 图表6：大消费行业盈利预测变动...................................................................5 图表7：A股大盘涨跌幅（%） .......................................................................6 图表8：主要消费指数涨跌幅（%） ...............................................................6 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） .....................................................6 图表10：A股成交额统计（亿元，%） ..........................................................6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） ..................................7 图表12：Wind全A指数PE估值水平............................................................7 图表13：沪深300指数PE估值水平 .............................................................7 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表14：A股风险溢价 ...........................................................................