1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业专题研究 Table_First|Table_Summary 传媒互联网行业——元宇宙系列专题二： VR硬件风云再起，布局VR内容正当时  2022年VR市场：消费级硬件风云再起，下游应用生态方兴未艾 根据Meta CEO扎克伯格在2018年开发者大会上的预测，1000万用户将是VR硬件的销量“奇点”。即当用户数增长至产生一定的规模效应，VR硬件和应用、内容开发者才能够持续、稳定地获利，进而推动VR生态系统迎来跨越式发展。2021年11月，Meta旗舰产品Oculus Quest 2的累计销量已突破1000万台。同时，随着国内字节跳动、腾讯、爱奇艺等互联网大厂相继入局，2022年的VR生态全面起步：上游硬件方面，国内外新品相继发布，三大技术路径逐步清晰；下游应用方面，消费级应用场景持续拓展，视频、游戏、社交同步推进，其中游戏是VR内容生态的核心。  国内Pico与美国Meta Quest对比：核心差距在于游戏内容生态 国内头部VR硬件Pico Neo 3自2021年5月发布以来，销量高速增长，22H1出货量达37万台，是2021全年的74%。然而，海外头部硬件Quest出货量仍遥遥领先，22H1销量约为590万台，是Pico的15倍。我们从硬件性能、内容生态看二者差距的成因：1）硬件性能：二者在光学、交互、显示等多项参数上均相差无几，新一代Pico4有望超越Quest2。2）内容生态：基于先发优势，Quest的内容生态丰富度远超Pico。从数量来看，Quest平台游戏371款，Pico仅191款。从质量来看，Quest正逐步成为头部VR研发商的首选平台，而Pico的内容生态仍显单薄，首发、独占内容中尚无爆款作品，IP游戏也相对较少。  国内“奇点”加速到来，VR游戏研发商有望率先受益 字节跳动于2021年9月收购Pico后，在营销及内容建设层面大力投入，将2022年Pico出货量目标从100万台大幅上调至180万台，国内VR硬件的出货量“奇点”有望加速到来。未来随着硬件普及率的提升，“VR硬件-内容”的正向循环有望逐步建立，而游戏作为VR内容生态的核心，将打开更为广阔的发展空间。目前，国内VR游戏仍处于发展初期，但仍有多家游戏公司对VR产业链上游软硬件、下游内容研发进行布局。其中，优质的游戏研发商有望通过自研VR游戏的落地率先受益，而全产业链布局的先行者在长期亦有望受益于VR作为下一代移动终端的成长红利。  投资建议 随着2021年全球VR硬件出货量突破1000万“奇点”，以及科技巨头涌入元宇宙浪潮，2022年VR下游内容生态全面起步，向元宇宙愿景中的下一代移动生态持续迈进。我们认为，22H2-2023年Pico4、Meta Cambria、苹果MR眼镜的陆续发布，有望持续催化市场情绪；长期来看，国内VR“奇点”有望加速到来，而产品形态更适配、商业化潜力较高的游戏有望成为作为VR内容生态的核心。建议关注对VR进行全产业链布局的腾讯控股、网易、宝通科技、恺英网络、富春股份。  风险提示： 监管政策趋严，VR技术发展不及预期、内容生态建设不及预期的风险。 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2022年08月17日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：郑磊 执业证书编号：S0590522030004 邮箱：zhenglei@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《传媒:Unity成立中国合资企业，阿里上线数字文旅平台传媒》2022.08.14 2、《传媒:米哈游《绝区零》首测亮眼，快手持续深耕电商生态传媒》2022.08.07 3、《传媒:政治局会议再提平台经济，暑期档优质内容正当时传媒》2022.07.31 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-10%10%30%21-0821-1122-0222-05传媒(中信) 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 2022年VR市场：消费级硬件风云再起，下游应用生态方兴未艾 ........... 3 1.1 上游硬件：22H2将迎来新品周期，三条技术路径逐步清晰 ....................... 3 1.2 下游应用：游戏是内容生态核心，视频、社交百花齐放 ............................ 7 2 国内Pico与美国Meta Quest对比：核心差距在于游戏内容生态 .......... 11 2.1 硬件性能：性能相差无几，短期有望追平 ................................................ 11 2.2 内容生态：Meta Quest先发优势显著，游戏内容是核心差距 .................. 12 3 国内“奇点”加速到来，VR游戏研发商有望率先受益 ................... 14 3.1 国产VR“奇点”加速到来，“硬件-内容”循环有望提速 ......................... 14 3.2 上市公司梳理：多厂商布局VR游戏研发 .................................................. 15 4 投资建议 ......................................................... 20 5 风险提示 ......................................................... 20 图表目录 图1：2016-2022H1全球VR头显出货量及增速 ................................................................ 3 图2：2022年主要VR硬件曝光/发布时间表 .................................................................... 4 图3： VR一体机设备 ...................................................................................................... 5 图4：PCVR套装组合 ........................................................................................................ 5 图5：2016-2022H1全球主要VR头显出货量分布 ............................................................ 5 图6： Pancake光学方案原理 .......................................................................................... 6 图7：Pancake方案将光学器件厚度减少50% ................................................................... 6 图8： 3DoF VR头显使用示意图 ...................................................................................... 7 图9：6DoF VR头显使用示意图 ........................................................................................ 7 图10： Arpara推出的首款5K Micro OLED VR头显 ....................................................... 7 图11：几种显示技术的效果对比 ..................................................................................... 7 图12：Quest平台VR游戏累计收入排名TOP10 ............................................................... 8 图13：《半衰期：爱莉克斯》视觉效果 ............................................................................ 9 图14：游戏媒体IGN给《半衰期：爱莉克斯》10分满分................................................ 9 图15：Oculus Story Studio推出的VR影片《Henry》 ............................................... 10 图16：Pico汪峰VR演唱会 ........................................................................................... 10 图17：Horizon Worlds界面 ......................................................................................... 10 图18：Vyou微你界面 .................................................................................................... 10 图19：Oculus Quest 2、Pico Neo 3、Pico 4（暂定名）性能参数对比 ..................... 11 图20：Pico Store 22H1上线的42款新内容 ................................................................ 12 图21：Pico抖音直播内容 ............................................................................................. 14 图22：Pico自助VR机 ................................................................................................... 14 图23：国内游戏公司VR/XR布局情况梳理 .................................................................... 15 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 1 2022年VR市场：消费级硬件风云再起，下游应用生态方兴未艾 VR（Virtual Reality，虚拟现实）指