食品饮料行业周报：板块边际复苏，关注三季报投资机会

白酒按节奏回款，选择三季度加速增长标的 9月19日-9月23日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中其他酒类（+9.3%）、啤酒（+2.2%）、预加工食品（+1.4%）表现相对领先。受益于锐澳鸡尾酒“强爽”系列销售较好，百润股份带动“其他酒类”子板块涨幅较高。当前多地疫情得到有效控制，如成都、深圳等地已基本恢复正常，预计国庆节日消费较中秋会有改善提升，大概率会有中秋节日的补偿性消费，也有利于渠道库存下降。当前食品饮料投资主线在于消费修复，而修复的速度与弹性与疫情防控政策显著相关，我们已观测到防控政策边际放松，以及多地常态化核酸措施，这对于消费场景的修复起到较大的助力与支持，也是我们后续对于板块乐观展望的基础。基于当前基本面背景下我们判断行业复苏趋势不变，但长期复苏曲线斜率应较为平缓，更多是寻找中期波动性机会。白酒板块短期受到疫情影响，市场动销偏弱，渠道库存有所提升，市场预期较低，但相应企业回款节奏正常，叠加部分企业能动性较强，部分名酒企业三季度报表应加速增长，从而带来投资机会。 我们建议重点关注贵州茅台、山西汾酒等。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优 （1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月19日-9月23日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中其他酒类（+9.3%）、啤酒（+2.2%）、预加工食品（+1.4%）表现相对领先。个股方面，百润股份、迎驾贡酒、燕京啤酒涨幅领先；良品铺子、爱普股份、嘉必优等跌幅居前。 行业新闻：泸州老窖停止接收国窖1573销售订单 9月21日，泸州老窖三大品牌销售公司（国窖公司、窖龄公司和特曲公司）齐发文，因全年配额执行完毕，针对泸州老窖三大单品“国窖1573、百年泸州老窖窖龄酒（包括30年、60年和90年）和泸州老窖特曲系列”进行全面停货（来源于酒说）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒按节奏回款，选择三季度加速增长标的 9月19日-9月23日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中其他酒类（+9.3%）、啤酒（+2.2%）、预加工食品（+1.4%）表现相对领先。受益于锐澳鸡尾酒“强爽”系列销售较好，百润股份带动“其他酒类”子板块涨幅较高。当前多地疫情得到有效控制，如成都、深圳等地已基本恢复正常，预计国庆节日消费较中秋会有改善提升，大概率会有中秋节日的补偿性消费，也有利于渠道库存下降。当前食品饮料投资主线在于消费修复，而修复的速度与弹性与疫情防控政策显著相关，我们已观测到防控政策边际放松，以及多地常态化核酸措施，这对于消费场景的修复起到较大的助力与支持，也是我们后续对于板块乐观展望的基础。基于当前基本面背景下我们判断行业复苏趋势不变，但长期复苏曲线斜率应较为平缓，更多是寻找中期波动性机会。白酒板块短期受到疫情影响，市场动销偏弱，渠道库存有所提升，市场预期较低，但相应企业回款节奏正常，叠加部分企业能动性较强，部分名酒企业三季度报表应加速增长，从而带来投资机会。 我们建议重点关注贵州茅台、山西汾酒等。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月19日-9月23日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中其他酒类（+9.3%）、啤酒（+2.2%）、预加工食品（+1.4%）表现相对领先。个股方面，百润股份、迎驾贡酒、燕京啤酒涨幅领先；良品铺子、爱普股份、嘉必优等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅0.8%，排名8/28 图2：其他酒类、啤酒、预加工食品表现相对较好 图3：百润股份、迎驾贡酒、燕京啤酒涨幅领先 图4：良品铺子、爱普股份、嘉必优跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 9月22日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3733美元/吨，环比+3.4%，同比-1.2%，奶价同比下降。9月14日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.2%，同比-4.8%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年9月22日全脂奶粉中标价同比-1.2% 图6：2022年9月14日生鲜乳价格同比-4.8% 9月16日，生猪价格23.5元/公斤，同比+118.3%，环比+1.3%；猪肉价格31.1元/公斤，同比+69.0%，环比+1.0%。2022年7月，能繁母猪存栏4298万头，同比-5.3%，环比+0.5%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年9月16日猪肉价格同比+69.0% 图8：2022年6月生猪存栏数量同比-1.9% 图9：2022年7月能繁母猪数量同比-5.3% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年8月，进口大麦价格404.7美元/吨，同比+35.1%。进口数量25.0万吨，同比-63.8%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年8月进口大麦价格同比+35.1% 图12：2022年8月进口大麦数量同比-63.8% 9月23日，大豆现货价5889.5元/吨，同比+13.0%。9月14日，豆粕平均价格4.8元/公斤，同比+22.7%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年9月23日大豆现货价同比+13.0% 图14：2022年9月14日豆粕平均价同比+22.7% 9月23日，柳糖价格5700.0元/吨，同比+0.7%；9月16日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年9月23日柳糖价格同比+0.7% 图16：2022年9月16日白砂糖零售价同比+1.2% 4、酒业数据新闻：泸州老窖停止接收国窖1573销售订单 9月21日，泸州老窖三大品牌销售公司（国窖公司、窖龄公司和特曲公司）齐发文，因全年配额执行完毕，针对泸州老窖三大单品“国窖1573、百年泸州老窖窖龄酒（包括30年、60年和90年）和泸州老窖特曲系列”进行全面停货（来源于酒说）。 9月19日，茅台冰淇淋入驻永辉超市、七鲜超市。在线下永辉超市与线上永辉超市APP中，茅台冰淇淋（经典原味）、茅台冰淇淋（香草口味）、茅台冰淇淋（青梅煮酒味）三款产品均已上架（来源于微酒）。 9月15日，以“焕新经典献礼时代”为主题的汾酒·献礼版玻汾上市发布会在西安举行。这是继河南郑州、江苏南京、安徽合肥、内蒙古呼和浩特召开上市会以来的又一次发布会，标志着献礼版玻汾加速全国化市场布局。山西杏花村汾酒销售公司陕西省区经理李宏宇表示，汾酒自2018年开始布局陕西基础渠道市场，依托玻汾渠道属性，在陕西市场与青花汾酒并行突破，为汾酒乃至清香型白酒在陕西高质量发展打下了牢固的市场基础。本次献礼版玻汾上市，对于汾酒在陕西的发展更是锦上添花（来源于微酒）。 5、备忘录：关注9月28日今世缘临时股东大会 下周（9月26日-10月2日）将有8家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注9月28日今世缘临时股东大会 表2：关注9月18日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。